После ряда неудачных аукционов по размещению облигаций федерального займа (ОФЗ) в конце прошлого года первый выход Минфина на рынок внутреннего госдолга в этом году оказался успешным. На вчерашнем аукционе ведомству удалось продать инвесторам практически весь выпуск бумаг объемом 30 млрд руб. Впрочем, это не дает уверенности в успехе следующих размещений, поскольку интерес инвесторов к госбумагам по-прежнему сдерживает непредсказуемая политика ЦБ в отношении процентных ставок, а также непоследовательность самого Минфина при проведении аукционов ОФЗ.
Вчера Минфин провел первый в этом году аукцион по размещению ОФЗ. Инвесторам были предложены бумаги с постоянным купонным доходом в объеме 30 млрд руб. и датой погашения займа 13 марта 2014 года. Спрос на предложенный Минфином выпуск ОФЗ по номиналу составил 58,579 млрд руб., объем спроса по рыночной стоимости — 58,537 млрд руб. В результате Минфину удалось разместить выпуск почти полностью — объем выручки составил 29,961 млрд руб. Средневзвешенная цена составила 100,502% от номинала, что соответствует доходности 7,03% годовых.
Вчерашний аукцион Минфина показателен на фоне ряда неудач в конце прошлого года, когда госбумаги перестали быть привлекательными для инвесторов. Это выразилось, в частности, в том, что на одном из аукционов Минфину удалось разместить менее 1% заявленного объема, а второй и вовсе был признан несостоявшимся (см. "Ъ" от 16 декабря 2010 года). Вчерашний аукцион стал наиболее успешным для Минфина за последние три с половиной месяца — ему удалось разместить почти 99,9% выпуска. Подобный результат был показан несколько раз в ноябре, но тогда сумма привлеченных средств в абсолютном выражении была ниже. Сопоставимый объем был привлечен в начале октября, однако тогда он был обеспечен двумя аукционами.
Важнейшим фактором, повлиявшим на результаты размещения ОФЗ, стал высокий уровень ликвидности, указывают эксперты. "Сейчас уровень ликвидности находится на исторических максимумах, превышая 1,6 трлн руб. При этом банки пока не готовы вкладывать эту ликвидность в инструменты ЦБ, в частности в ОБР под 3,5%, и считают внутренний рынок долга более перспективным",— считает аналитик "Ренессанс Капитала" Антон Никитин. Дополнительная порция ликвидности поступила вчера: наряду с размещением нового выпуска ОФЗ Минфин погашал бумаги на сумму 41 млрд руб., а также выплачивал проценты в размере 9,9 млрд руб. "Как правило, те инвесторы, которые получают деньги от погашения ОФЗ, тут же вкладывают их в новые выпуски",— отмечает аналитик банка "Траст" Леонид Игнатьев. Он добавляет, что в дополнение к этому Минфин предложил инвесторам символическую премию относительно схожего выпуска, уже обращающегося на рынке, которая составила до 11 базисных пунктов (б. п.).
Оптимизма инвесторам добавило и заявление первого зампреда ЦБ Геннадия Меликьяна, который накануне аукциона Минфина заявил, что не считает целесообразным повышение ставок в конце января. Сейчас ставка рефинансирования составляет 7,75%, за прошлый год она снижалась четыре раза. Многие участники рынка ожидали повышения ставки рефинансирования еще в конце декабря, что также сдерживало интерес инвесторов к ОФЗ, однако тогда ЦБ ограничился лишь повышением ставки по депозитным операциям на 25 б. п. "После заявления господина Меликьяна активизировался спрос на средние и длинные ОФЗ, что повысило шансы на успех аукциона Минфина",— констатирует аналитик Газпромбанка Павел Пикулев.
Успешные результаты вчерашнего аукциона нельзя рассматривать как стабилизацию рынка ОФЗ и укрепление заинтересованности инвесторов к этому инструменту. Главным сдерживающим фактором по-прежнему является неопределенность в дальнейшем движении ставок ЦБ. "Слова господина Меликьяна прозвучали не как сформулированная позиция ЦБ, а как личное мнение, то есть консенсуса в вопросе повышения ставок нет",— говорит господин Никитин. Между тем, по мнению господина Пикулева, наличие рыночного консенсуса относительно дальнейшего движения ставок ЦБ "является залогом успешного выполнения плана по размещению ОФЗ на ближайшие месяцы".
Предрекать успех дальнейшим размещениям ОФЗ не позволяет и политика самого Минфина. "Общие проблемы рынка ОФЗ так и остаются нерешенными, ему все еще не хватает предсказуемости и прозрачности, а без этого ни о каком развитии не может быть и речи",— говорит господин Игнатьев. Он указывает, что Минфин радикально меняет свои же планы по заимствованиям, что вводит инвесторов в заблуждение. "Прошлой осенью план был выполнен лишь на 53%, и очевидно, что озвученный план заимствований на этот год в размере 1,7 трлн руб. в лучшем случае также будет исполнен лишь наполовину",— считает господин Игнатьев.