рекомендации

Авдеевский коксохим

ИК Dragon Capital изменила рекомендацию для акций Авдеевского коксохима (тикер: AVDK) с лучшая покупка на покупать, понизив целевую цену с $4,13 до $3,76 (29,9 грн, рыночная — 15,059 грн, потенциал — 99%). Эксперты Dragon Capital улучшили прогноз цен на коксующийся уголь и кокс на 2011-2015 года с учетом высокого рыночного спроса. На мировом рынке сохраняется недостаточное предложение кокса на фоне лишь незначительного расширения мощностей по его производству. Согласно отчету аналитиков Dragon Capital, в 2011 году внутренние цены на кокс в среднем составят $307/т (рост на 29% по сравнению с предыдущими оценками) и $286/т в долгосрочном периоде (+10%). Краткосрочный прогноз для украинских производителей также остается позитивным, поскольку кокс, импортируемый из России, подорожал на 12%, до $370/т, в октябре-ноябре, а внутренние цены колебались на уровне $300/т. В то же время Авдеевский коксохим показал неожиданно слабые результаты за III квартал. Доходы компании упали на 7% по сравнению со II кварталом, до $237 млн, в результате снижения средней цены на кокс на 14% кв/кв, до $210/т, что лишь частично было компенсировано увеличением выпуска на 9% кв/кв, до 872 тыс. т. EBITDA была отрицательной, составив -$2,4 млн по сравнению с положительными $50,4 млн в предыдущем квартале. Рост производственных издержек на 18% кв/кв наряду с сокращением цен на кокс привел к возникновению чистых убытков на сумму $11,5 млн по сравнению с $27,4 млн чистой прибыли кварталом ранее. Эксперты ИК Dragon Capital ожидают, что компания покажет самый высокий уровень использования мощностей по сектору, свыше 95%, увеличив выпуск до 4,6 млн т (+28% г/г) в следующем году.


ИГ ТАСК подтвердила целевую цену для акций Авдеевского коксохима на уровне 23,78 грн (58%), с рекомендацией долгосрочная покупка. Доля завода в общем объеме производства кокса по результатам 11 месяцев выросла до 19%. В текущем году компания наиболее динамично наращивала объемы производства по сравнению с другими представителями коксохимической отрасли. Средний ежемесячный темп прироста производства составил 4,37%. Наибольший рост наблюдался во II полугодии. Главной сложностью для увеличения объемов производства для завода в I полугодии была недостаточность поставок угольного концентрата. Часть сырья поставляется с американской United Coal Company, у которой имеются действующие контракты на поставку углей с американскими металлургическими компаниями. Эти контракты были заключены до покупки завода "Метинвестом". Их действие заканчивается в конце года, после чего "Метинвест"сможет направить дополнительный объем углей в Украину. На данный момент соотношение отечественного и импортного сырья Авдеевского коксохима составляет 88% к 12% соответственно, в 2011 году поставки угольного концентрата будут смещаться в пользу импорта. Заложенное в планы завода на 2010 год увеличение производства кокса до 2,97 млн т уже по итогам января-ноября было перевыполнено на 7,5%. При этом значительный синергетический эффект компания получила от роста заказов от Мариупольского меткомбината им. Ильича, который отказался от закупок кокса у "Баглейкокса"и Днепродзержинского коксохима. Вместе с тем увеличение объемов производства на заводе также связано с улучшением конъюнктуры на металлургическом рынке. По оценкам аналитиков, в текущем году украинские металлурги увеличат выпуск стали на 15% относительно 2009 года, чугуна — на 18%, проката — на 6-9%. В III квартале ухудшились финансовые показатели завода: EBITDA маржа оказалась отрицательной — -1,27% против 23,38% во II квартале. Финансовая отчетность показывает существенное увеличение себестоимости, что обусловлено трансфертным ценообразованием при поставках угольного концентрата на завод. По рыночным мультипликаторам предприятие котируется с существенным дисконтом к предприятиям-аналогам. Дисконт к российским среднеотраслевым EV/EBITDA и P/BV составляет 67% и 60% соответственно. По мнению аналитиков, предприятие имеет потенциал долгосрочного роста, рыночные мультипликаторы отражают существенную недооценку стоимости компании рынком.

Этот материал носит исключительно информационный характер и не может рассматриваться как приглашение или побуждение приобретать или продавать ценные бумаги.

Картина дня

Загрузка новости...
Загрузка новости...
Загрузка новости...
Загрузка новости...
Загрузка новости...
Загрузка новости...
Загрузка новости...
Загрузка новости...
Загрузка новости...
Загрузка новости...
Загрузка новости...