Банк России обновил "Основные направления денежно-кредитной политики на 2011-2013 годы" (ОДКП), проект которых вчера был внесен в Госдуму. Изменения коснулись более быстрого сокращения сальдо текущего счета на фоне роста импорта и увеличения прогнозов оттока капитала, чего и ожидал рынок. В ЦБ отток капитала и повышенный спрос на валюту связывают с растущими выплатами по внешним долгам. Экономисты убеждены: он объясняется ростом российских инвестиций за рубеж.
Обновления, внесенные ЦБ в новый вариант ОДКП на 2011-2013 годы, поступивший вчера в Госдуму, продиктованы текущими макроэкономическими условиями — в первой редакции документ уже был одобрен советом директоров ЦБ, Госдумой и Белым домом (см. "Ъ" от 21 сентября). Исходя из сообщений информагентств, регулятор пересмотрел прогноз объемов внешней торговли. Теперь в базовом прогнозе на 2011 год, исходящем из среднегодовой цены нефти $75 за баррель, профицит текущего счета платежного баланса может составить $35,7 млрд (в предыдущем варианте — $46,2 млрд), в 2012 году — $17,7 млрд ($30,3 млрд), а в 2013 году — минус $21,3 млрд (в предыдущем варианте — $5,7 млрд). В последних поправках к документу ЦБ признает ускоренный рост импорта как состоявшуюся тенденцию: если прогноз экспорта на 2011-2013 годы увеличен не был, то оценки импорта растут — в 2013 году он достигнет $457,7 млрд ($443,8 млрд в предыдущем прогнозе) при экспорте в $489,6 млрд.
Александр Морозов из HSBC убежден в том, что "специфика платежного баланса РФ не может позволить быть ему дефицитным". "Дефицит текущего счета приведет к ослаблению рубля, что вернет его текущий счет к профициту. Если ЦБ будет сдерживать ослабление валюты, то повторится сценарий 1998 года, который только спровоцирует инфляционные ожидания",— считает господин Морозов. С ним соглашается Алексей Моисеев из "ВТБ Капитала", отмечая, что уже в ближайшее время темпы роста импорта будут стабилизироваться, учитывая ослабление рубля к евро и лаги, с которыми к нему адаптируется импорт.
Впрочем, проблема дефицита текущего счета заключается не столько в динамике внешней торговли, сколько в динамике потоков капитала. На 2010 год ЦБ увеличил оценку чистого оттока иностранного капитала в два с половиной раза, до $22 млрд, в 2011 году отток ожидается на уровне $15 млрд. При этом уже по итогам января-сентября 2010 года чистый отток зафиксирован на уровне $15 млрд. По оценкам господина Моисеева, только в октябре 2010 года чистый отток иностранного капитала составил $5-6 млрд. В HSBC считают, что банки и компании уже привлекли необходимые валютные активы для погашения внешнего долга, которое должно увеличиться в декабре 2010 года, "показав" их как отток гораздо раньше конца года. Reuters, со ссылкой на обновленные ОДКП, передает, что в ЦБ в качестве одного из основных факторов повышения спроса на иностранную валюту называют именно погашение внешних долгов.
Как в HSBC, так и в "ВТБ Капитале" считают, что основной спрос на валюту, провоцирующий давление на рубль, компании создают не с целью платить по внешним обязательствам, а с целью инвестировать за границу. "Увеличение внешних активов банков и компаний и непоступление валютной выручки, по данным ЦБ, за третий квартал 2010 года составляет около $22 млрд, примерно столько же составляет чистое привлечение внешнего долга: обязательства сравнялись с активами,— указывает Алексей Моисеев. Это не те же деньги, но ситуация очень похожа на 1997 год, когда инвестиции за границу финансировались за счет привлечения иностранных займов. Это очень плохой признак".