Правила игры
размещает независимый эксперт Дмитрий Тратас
Вчера состоялось триумфальное возвращение на фондовый рынок компании General Motors, прошедшей через процедуру банкротства. В истории корпоративных банкротств иногда случаются чудеса, когда, находясь на краю гибели, компании удается перестроить бизнес-модель, снова стать успешной и вернуться на рынок "с того света". Подобное произошло с крупнейшим авиаперевозчиком США Delta Air Lines , объявившим в 2005 году о банкротстве, но сумевшим перестроиться и через два года вернуться в ряд успешных компаний.
Но возврат General Motors не будет занесен в историю экономических чудес. Потому что он — не рыночный. Компании активно помогали. Для начала избавились от ставших ненужными инвесторов, разделив компанию на "плохую" и "хорошую" части. Естественно, что все стоящие активы оказались в "хорошей" GM, а пассивы — в "плохой". Разумеется, все преданные компании инвесторы оказались владельцами "плохих" акций, цена которых на бирже составляет 20 центов. Зато акции "хорошей" GM после триумфального IPO вышли на биржу по цене $33 за акцию. Новая компания — новые акционеры.
Интерес покупателей настолько превзошел ожидания менеджмента, что в процессе первичного размещения количество предлагаемых акций было увеличено с 365 до 478 млн. Это IPO уже стало вторым по величине в Америке, а если банкиры решат реализовать все свои опционы, то размещение может стать самым крупным в истории США.
Интерес инвесторов легко объясним: по прогнозам финансового директора Криса Лиддела, годовой доход компании составит от $12 до $18 млрд. И это при том, что GM не придется платить налоги с этого дохода — от прежних акционеров в новую компанию были "отправлены" налоговые льготы от потерь прошлых лет на сумму $45 млрд. Все это привело к тому, что, даже если акции GM после IPO вырастут в три раза, до цены $90 за акцию, по соотношению цена/прибыль они все равно будут в два раза более привлекательными, чем акции ближайшего конкурента Ford. Следовательно, все эти чудеса с налогами приведут к тому, что акции могут подорожать в шесть раз.
Я даже, кажется, знаю, когда будет пик рыночной цены. Летом 2012 года, в разгар президентской кампании. Ведь спасение GM — последний козырь экономической политики президента Обамы. Провальная реформа страхования, сомнительные программы "количественного ослабления", почти неизбежная девальвация доллара — вот далеко не полный список экономических "успехов" команды президента. Поэтому обещанное спасение GM — единственный шанс выглядеть красиво в глазах избирателей. Ради этого были обмануты прежние инвесторы и были подарены 50-миллиардные льготы. Успех обязан быть ошеломительным.
Купив когда-то акции GM по $50, я потерял все вложенные деньги, ведь акции обесценились в 250 раз. Но сейчас, скрипя купюрами, я покупаю "новые" акции. На моем столе — старая книжка. В ней: "Что хорошо для General Motors, то хорошо для Америки" — это Чарльз Вильсон, президент GM, 1953 год.