Российские эмитенты впервые после кризиса начали размещать рублевые облигации, срок обращения которых превышает пять лет. На прошлой неделе десятилетние бумаги разместили ВЭБ и ФСК ЕЭС. Доходность по коротким выпускам облигаций уже достигла минимальных значений и становится малоинтересной для инвесторов, поэтому они готовы брать на себя дополнительные риски.
В пятницу завершилось размещение трех выпусков рублевых облигаций ФСК ЕЭС общим объемом 20 млрд руб. Срок обращения каждого из них составляет десять лет, по одному выпуску предусмотрена пятилетняя оферта, по двум — семилетняя. Ставка купона по выпуску, бумаги которого могут быть предъявлены к досрочному погашению через пять лет, составила 7,5% годовых, для двух других выпусков установлена ставка на уровне 7,99% годовых. Ставки купонов были определены по итогам book building. Книга заявок инвесторов была открыта с 18 по 27 октября. Организаторами выпусков стали Газпромбанк и "ВТБ Капитал", Сбербанк.
ФСК ЕЭС стала вторым эмитентом, разместившим десятилетние рублевые облигации после кризиса. Первым это сделал ВЭБ: в начале прошлой недели он разместил два выпуска десятилетних облигаций общим объемом 25 млрд руб. Оферта по одному из них предусмотрена через три года, по второму — через семь лет. Размещение прошло с более чем двукратной переподпиской, а ставки были определены по нижним границам ценовых диапазонов. Ставка купона выпуска, предусматривающего трехлетнюю оферту, составила 6,9% годовых, семилетнюю — 7,9% годовых.
Появление на российском рынке новых бумаг со сроком обращения десять лет является знаковым событием, отмечают эксперты. С начала кризиса срок заимствований российских корпоративных заемщиков не превышал пяти лет. Лишь летом эмитенты начали предлагать инвесторам более длинные бумаги, однако это были еврооблигации. По данным на конец третьего квартала, российские компании разместили десять выпусков еврооблигаций со сроком погашения более пяти лет. Среди них Альфа-банк, "Башнефть", МТС, РЖД, ТНК-ВР. "Движение в сторону увеличения сроков заимствований на российском рынке всегда происходит медленнее, чем на рынке еврооблигаций",— констатирует аналитик "ВТБ Капитала" Николай Подгузов. Он объясняет это, в частности, тем, что у российских инвесторов всегда было меньше длинной ликвидности, особенно в кризис.
"До сих пор корпоративные эмитенты осторожничали, ожидая, что в дальнейшем ставки будут снижаться, и предпочитали занимать на срок, не превышающий три года",— говорит аналитик "Тройки Диалог" Александр Кудрин. Сейчас, по его словам, "у многих есть ощущение, что в следующем году ставки начнут расти", поэтому компании начали предлагать длинные бумаги. "Предложение эмитентов совпало с желанием инвесторов. Ставки по коротким выпускам, сроком до трех лет, уже достигли минимальных уровней, это привело к снижению спроса на них и готовности инвесторов брать на себя риски длинных выпусков",— говорит господин Кудрин. Если в начале года эмитенты первого эшелона занимали в рублях под 8-10% годовых, то сейчас даже качественные заемщики второго эшелона могут размещать облигации под 7-9% годовых.
За ВЭБом и ФСК ЕЭС последуют и другие эмитенты, убеждены аналитики. В прошлый четверг МТС открыла книгу заявок на семилетние и десятилетние облигации. О намерении разместить облигации на десять лет общим объемом 15 млрд руб. объявила и Evraz Group. "Скорее всего, в ближайшие три месяца, а в лучшем случае и полгода ЦБ воздержится от повышения ставок. Это будет способствовать появлению длинных выпусков",— считает Николай Подгузов. В пятницу ЦБ не стал изменять ставку рефинансирования и оставил ее на уровне 7,75% годовых.
Впрочем, эксперты предупреждают, что возможности по выходу на рублевый рынок с длинными бумагами могут оказаться ограниченны. Так, всю последнюю неделю ситуация с ликвидностью оставалась сложной, во многом это было обусловлено масштабными налоговыми выплатами. В четверг объем средств на корсчетах и депозитах ЦБ обновил минимальное значение этого года, составив 770,8 млрд руб., что на 75,8 млрд руб. меньше значения предыдущего дня. Кроме того, участники рынка скупали валюту, поскольку испытывали потребность в погашениях валютных займов. "Такие ситуации могут помешать устойчивому спросу на долговые инструменты, тем более длинные, и после сильного рывка в сентябре-октябре есть вероятность возникновения паузы в такой активности",— резюмирует господин Подгузов.