обваливает независимый эксперт Дмитрий Тратас
Американский фондовый рынок неплохо вырос за последние полтора года - его капитализация, считая от минимальных уровней мая 2009 года, увеличилась более чем на $7 трлн. Вместе с тем пенсионные и взаимные фонды, самые крупные игроки на рынке акций, сообщают об оттоке инвесторских средств за те же два года. Частные инвесторы также уменьшали свои портфели, не отставали от них и корпорации, продававшие собственные акции. Денег инвесторов все меньше и меньше, а рынки все растут и растут. Единственным логическим объяснением этого парадокса могут служить действия спекулянтов. Этот рост обеспечили спекулятивные игроки, пользующиеся почти бесплатными заемными средствами.
В самом деле, вспомним обвал фондового рынка 6 мая 2010 года, получивший название "флеш крэш". В тот день американские рынки провалились более чем на 10% за считаные минуты. Долгосрочные инвесторы формируют свои портфели исходя из фундаментальных факторов, главным из которых является отношение "цена-прибыль". В момент "флеш крэша" большинство американских компаний оказалось на фундаментально привлекательных уровнях. Например, акции компании Procter & Gamble упали ниже $40 на акцию, что является минимумом за восемь лет. При этом в самой компании ничего не изменилось — она не стала продавать меньше зубной пасты. Если бы на рынке в этот момент были инвесторы, они бы, конечно, приступили к немедленной покупке фундаментально привлекательных акций. Но этого не произошло: инвесторов не было, а спекулянты, торгующие в соответствии с техническим анализом, были напуганы мгновенным пробитием всех мыслимых уровней поддержки. Рынок "умер" на целых 10 минут.
Этот пример показывает, насколько хрупким является состояние сегодняшнего роста и как быстро все может измениться. Дальше — больше. На прошлой неделе начался сезон корпоративных отчетов, который, судя по прогнозам, должен показать неплохие результаты. Но и тут кроется обман: увеличение прибыли компаний до сих пор происходит в основном за счет сокращения издержек. Плюс американские товары стали более привлекательными из-за падения курса доллара. Кроме того, нельзя не учитывать наличие дешевых кредитов: легко заработать лишний доллар, имея в кармане лишний миллиард. Но что будет, когда эпоха дешевых денег закончится?
Настоящий, а не выдуманный рост прибыли должен происходить на фоне увеличения продаж, а этого, по всей видимости, не было. Потому что рост продаж сопровождается наймом новых сотрудников, а американская безработица продолжает расти — новых рабочих мест в экономике не создается. Вот и получается, что фондовый рынок сегодня находится в двойном капкане — фиктивный рост акций на фоне фиктивных прибылей. Может ли эта ситуация как-то выправиться без серьезных потрясений? Да, если экономика сегодня начнет разгоняться и рост ее догонит выросшие фондовые рынки. Но до тех пор, пока этого не произошло, фондовый рынок останется чрезвычайно опасным для инвесторов, а вероятность падения — крайне высокой. И если это случится, то обвал будет быстрым и болезненным. Гораздо хуже майского "флеш крэша".