Впервые с августа 2008 года Минфин разместил на рынке шестилетние рублевые гособлигации. В результате финансового кризиса он сократил заимствования, ограничиваясь лишь рефинансированием госдолга. Однако в последние месяцы он последовательно наращивает объем и длину госдолга, привлекая инвесторов небольшой премией по доходности. До конца года инвесторы ожидают появления на рынке более привлекательных семи-десятилетних гособлигаций.
Вчера прошел аукцион по размещению шестилетних облигаций федерального займа (ОФЗ). Впервые с августа 2008 года были размещены на рынке столь длинные бумаги. Финансовый кризис заметно уменьшил аппетиты Минфина на рынке заимствований. Ставки по краткосрочным кредитам в начале 2009 года взлетели выше 20% годовых. Инвесторы не готовы были размещать средства на сроки больше трех месяцев. В этих условиях Минфин ограничивался только замещением существующих выпусков и обслуживанием внутреннего долга. Фактически такая ситуация продолжалась и в первой половине 2010 года. По данным Минфина, за этот период чистое привлечение, то есть разница в доходах от размещения новых выпусков гособлигаций и погашения старых составила 71,1 млрд руб. При этом из них более 60 млрд пошло на выплату купонного дохода по обращаемым выпускам. В результате в бюджет было привлечено около 11 млрд руб.
Летом этого года ситуация на рынке госдолга начала меняться. Минфин принял решение более активно размещать госбумаги, увеличивая ликвидность и дюрацию рынка гособлигаций, несмотря на профицит федерального бюджета. Например, объем заимствований на июль был запланирован в размере 195 млрд руб. при объеме обслуживания долга всего 32 млрд руб. В августе в планах Минфина было привлечение 125 млрд руб. при расходах в 18 млрд руб. Тем более что ставки по трех-четырехлетним облигациям опустились ниже 7% годовых. Вместе с тем, по словам замминистра финансов Дмитрия Панкина (в интервью агентству Reuters), планировалось размещать госбумаги исходя из доходности на вторичном рынке, то есть без предоставления премии инвесторам.
Вчера инвесторам были предложены облигации 26203-го выпуска ОФЗ со сроком погашения 3 августа 2016 года. Ставка купона 6,9%. Объем предложения — 25 млрд руб. Цена отсечения составила 99,1832% от номинала, средневзвешенная цена — 99,3886% от номинала. Доходность по средневзвешенной цене 7,15% годовых, по цене отсечения — 7,19% годовых.
Накануне аналитики оценивали доходность размещения в диапазоне 7,04-7,15%. Таким образом, несмотря на то что спрос (29,4 млрд руб.) превысил предложение, Минфин согласился на повышенную доходность и удовлетворив большинство заявок. В результате, как считает начальник отдела операций с ценными бумагами Ситибанка Евгений Зайчиков, все остались довольны: инвесторы получили небольшую премию (по разным оценкам, 5-8 базисных пунктов по доходности), а Минфин смог разместить большой объем по приемлемой ставке. Как отмечает вице-президент ИК "Тройка Диалог" Александр Овчинников, заявки на аукционе стояли плотно: небольшое отклонение доходности облигаций по средневзвешенной цене и по цене отсечения говорит о сложившемся на рынке консенсусе в отношении оценки актива.
Впрочем, Минфин подготовил участников. Участники рынка напоминают, что две недели назад Минфин отменил размещение гособлигаций 25075-й серии, так как его не удовлетворила предложенная доходность. Тогда господин Панкин заявил, что участники аукциона требовали премию более 10 базисных пунктов к рынку, и в Минфине приняли решение не продавать бумаги. На последующих аукционах аппетиты инвесторов поубавились. И по оценке аналитика ФК "Уралсиб" Дмитрия Дудкина, облигации размещались с премией 5-6 базисных пунктов.
В условиях избыточной рублевой ликвидности эксперты указывают на высокий внутренний спрос на новые бумаги. При этом со стороны нерезидентов спрос остается весьма умеренным. По мнению господина Дудкина, до кризиса доля участия нерезидентов в лучших случаях достигала 30% от объема размещения, но сейчас она заметно меньше. На вчерашнем аукционе Евгений Зайчиков оценивает долю заявок от нерезидентов в 10-15%.
Как считают в "Тройке Диалог", нынешнее размещение дает Минфину приступить к размещению более длинных бумаг — со сроком обращения семь-десять лет. Такие бумаги могут оказаться более привлекательными для инвесторов, а премия при их размещении выше, чем по менее длинным выпускам. По словам Евгения Зайчикова, судя по графику, который Минфин опубликовал на третий квартал, размещения более длинных бумаг в этот период не ожидается. Могут быть размещены только дополнительные транши нынешнего выпуска. Более длинные выпуски можно ожидать в четвертом квартале или уже в следующем году. А это, в свою очередь, приведет к удлинению займов корпоративных эмитентов.