На первичном долговом рынке отмечается активизация эмитентов второго, а в некоторых случаях и третьего эшелона. За последний месяц объем размещенных ими облигаций уже превысил 25 млрд руб. Доходность по облигациям первого эшелона почти достигла дна, и инвесторы пытаются заработать на более рисковых вложениях.
На российском долговом рынке наметилась готовность инвесторов воспринимать риски отдельных эмитентов третьего эшелона, написали в своем обзоре аналитики Банка Москвы. Эта готовность "внушает оптимизм прочим эмитентам, которые торопятся застолбить себе место на долговом рынке". К последним размещениям облигаций эмитентов третьего эшелона аналитики Банка Москвы отнесли, в частности, выход на долговой рынок "Ситроникса" (биржевые облигации на 2 млрд руб.), Новой перевозочной компании и Московского кредитного банка (оба эмитента разместили бумаги на 2 млрд руб.). Общий объем размещений эмитентов третьего эшелона за последний месяц в Банке Москвы оценивают в 25 млрд руб.
Между тем не все эксперты, опрошенные "Ъ", склонны относить указанных эмитентов к третьему эшелону. При этом они соглашаются, что выйти на первичный рынок сейчас могут заемщики, относящиеся к "пограничному" между вторым и третьим эшелону. Первые сколь-либо массовые размещения второго эшелона начались еще в начале года, но тогда это были наиболее качественные эмитенты, например "Мечел", НЛМК или МТС. "Сейчас можно увидеть уже достаточно большие объемы размещений эмитентов второго эшелона не самого высокого качества",— говорит начальник управления анализа долговых рынков ФК "Открытие" Владимир Малиновский.
Так, в среду стало известно, что разместить облигации общим объемом 15 млрд руб. планирует ритейлер X5 Retail Group. На 26 июля назначено размещение облигаций банка "Тинькофф Кредитные Системы", который планирует привлечь 1,4 млрд руб. Повышенный интерес инвесторов на бумаги второго и третьего эшелонов подтверждается превышением спроса над предложением при размещениях. Например, спрос на облигации Московского кредитного банка составил 3,07 млрд руб. при предложении 2 млрд руб.
"За последние 12-15 месяцев ставки при первичных размещениях постоянно снижались вслед за уровнем инфляции. Это было выгодно основным игрокам на долговом рынке — банкам, так как они оказывались в выигрыше за счет переоценки активов",— говорит аналитик "Тройки Диалог" Александр Кудрин. По его мнению, в дальнейшем ставки вряд ли будут снижаться, "можно говорить о своеобразном дне, и в этих условиях многие банки задумались, насколько целесообразно покупать облигации с доходностью 7-7,5% годовых". Между тем последние размещения проходили по более высоким ставкам. В частности, ставка купона по облигациям "Ситроникса" составила 11,8% годовых, НПК — 9,3% годовых, "Росгосстраха" — 10% годовых. "Это привело к тому, что банки начали постепенно увеличивать лимиты на бумаги с более высокой доходностью и, соответственно, с большим риском",— говорит господин Кудрин. Господин Малиновский соглашается, что интерес инвесторов к облигациям "не самых качественных эмитентов второго и третьего эшелонов пока выборочный, это единичные покупки". "В случае со вторым и третьим эшелоном пока борьба в основном разворачивается между эмитентами за инвестора, а не наоборот, тем не менее это позволяет отдельным компаниям выйти на рынок",— резюмирует господин Малиновский.