Стабильно высокие объемы размещений корпоративных долговых бумаг (в первом полугодии — почти на 300 млрд руб.) привели к усилению конкурентной борьбы среди банков—организаторов займов. Ставки их комиссионных вознаграждений уже снизились до уровней 2007 года — 0,08-0,25% от объема эмиссии.
Агентство Cbonds составило рейтинг организаторов рублевых облигационных займов по итогам первого полугодия. Согласно данным агентства, объем размещений корпоративных облигаций за этот период составил 295,9 млрд руб. При этом показатель второго квартала фактически удвоился по сравнению с первым и составил 187,9 млрд руб. Вместе с тем по сравнению с аналогичным периодом прошлого года объем размещений корпоративных облигаций оказался ниже, тогда было размещено долговых бумаг на 353,1 млрд руб.
Несмотря на снижение валового привлечения, в этом году увеличилось число размещений. Всего инвестбанки организовали 67 выпусков (годом ранее — 53). "В первой половине прошлого года Россия только начала выходить из кризиса, рынок первичных размещений был неактивен, в основном в это время на нем присутствовали инфраструктурные компании",— отмечает сотрудник управления операций на долговых рынках капитала "ВТБ Капитала" Алексей Коночкин. По его словам, только к самому концу первой половины 2009 года рынок начал открываться для компаний "первого и крепкого второго эшелона". В этом году ситуация была уже иной. Рынок был открыт практически все первое полугодие, за исключением мая, когда греческий кризис спровоцировал массовую панику инвесторов. По словам господина Коночкина, "высокий спрос на бумаги поддерживался значительным объемом ликвидности, накопленной банками, снижением процентных ставок и стабилизацией курса рубля".
Объемный рынок заимствований и расширение числа эмитентов привлекали к себе все больше игроков. Число организаторов выпусков корпоративных облигаций выросло с 26 до 35. Лидером среди организаторов по-прежнему остается "ВТБ Капитал", за ним с минимальным отставанием следует "Тройка Диалог" (см. таблицу). Сократить отставание до минимума "Тройке" удалось за счет увеличения объема размещений биржевых облигаций, в этом сегменте инвесткомпания лидирует с показателем в 46 млрд руб.
Рост числа организаторов размещений привел к росту конкуренции на рынке, отмечают его участники. "В истекшем полугодии организаторы прикладывали максимальные усилия в борьбе за мандаты",— отмечает Алексей Коночкин. Вместе с тем эксперты отмечают, что конкуренция растет теми же игроками, которые работали на рынке до кризиса 2008 года. "Каких-либо новых организаторов займов на рынке не появилось",— говорит начальник управления рынка капиталов Промсвязьбанка Денис Никитин.
Борьба между организаторами размещений привела к тому, что комиссии, взимаемые с эмитентов, за последние месяцы вернулись на докризисные уровни, говорит руководитель управления первичных размещений ИК "Тройка Диалог" Павел Соколов. По словам участников рынка, если еще полгода назад комиссия составляла 0,1-0,6% от объема эмиссии для эмитентов первого и второго эшелона, то в последние два месяца она опустилась до 0,08-0,25%. "Чтобы поучаствовать в размещении, многие готовы работать за почти нулевую комиссию",— отмечает директор группы структурированных продуктов ИНГ банка Степан Амосов.
В этом случае организаторы рассчитывают на так называемый success fee (доход от успешного размещения долговых бумаг). "Доход организатора состоит из двух частей — фиксированных комиссионных, привязанных к объему эмиссии, и success fee, который платится в случае размещения бумаг ниже определенного уровня купонной доходности",— поясняет Павел Соколов. "Эта практика существовала и до кризиса 2008 года, но сейчас она получает все более широкое применение",— подчеркивает Денис Никитин. В случае удачного размещения и снижения ценового ориентира доход составляет 20-50% от снижения ставки. Исходя из размещений последних месяцев экономия в ряде случае ("Еврохим", "Вимм-Билль-Данн", ОГК-5) составляла 0,1-0,75% от ставки купона для 3-5-летних бумаг. Соответственно, при минимальных success fee организатор добавлял к фиксированной комиссии 0,06-0,45%.