BG Capital--"Лугансктепловоз"
ИК BG Capital присвоила акциям "Лугансктепловоза" (тикер: LTPL) рекомендацию держать с целевой ценой 5,4 грн. По мнению аналитиков ИК, позитивные и негативные факторы, способные повлиять на стоимость акции, достаточно сбалансированы. С одной стороны, бумаги котируются с большой премией к отечественным компаниям машиностроительного сектора, и такая премия вряд ли имеет прочное обоснование. С другой стороны, очевиден потенциал роста производства локомотивов и пригородных поездов, однако ввиду отсутствия крупных заказов со стороны местной монополии, "Укрзализныци", большая часть потенциала может быть реализована в не вполне прогнозируемой перспективе двух-четырех лет. Также стоит ожидать позитивный новостной фон о планах компании в связи с ее покупкой Брянским машиностроительным заводом, что само по себе привлечет интерес портфельных инвесторов в акции. При этом, по мнению аналитиков BG Capital, ожидания роста заказов и загрузки мощностей уже отражены в текущей цене акций предприятия. Компания производит наиболее востребованную на рынке СНГ модель грузового тепловоза 2ТЭ116, но ее дальнейшие продажи скорее зависят от стратегии распределения производства внутри "Трансмашхолдинга" (контролирует Брянский машзавод) и спроса на магистральные тепловозы со стороны "Российских железных дорог". Аналитики BG Capital также отмечают значительный потенциал роста рентабельности "Лугансктепловоза", который связан с большой текущей долей затрат на заработную плату. При росте производства и соответственном увеличении производительности труда на предприятии компания может удвоить свою рентабельность по сравнению с 2008 годом на протяжении трех-четырех лет.
ИГ ТАСК присвоила акциям "Лугансктепловоза" рекомендацию продавать с целевой ценой 2,7 грн. Вчера Фонд госимущества провел конкурс по приватизации предприятия, на котором было реализовано 76,001% его акций Брянскому машзаводу за 410 млн грн при стартовой цене 400 млн грн. Таким образом, стоимость одной акции, исходя из суммы сделки, составила 2,461 грн. На аукционе присутствовали всего два участника — Брянский машзавод и Сумское НПО им. Фрунзе, которые в ходе торгов не изменили свои изначальные предложения. При этом интерес к покупке высказывали семь участников. Первая продажа предприятия была осуществлена в 2007 году по цене 292,5 млн грн, на котором победила управляющая компания Брянского машзавода, но на основании судебного решения в 2009 году акции были возвращены в государственную собственность. Оцененный ущерб управляющей компании составил порядка 450 млн грн по текущему курсу. Согласно финансовой отчетности, в 2009 году завод снизил чистый доход до 523,4 млн грн (-58,84%) и получил отрицательную EBITDA на уровне 55,38 млн грн по сравнению с +83,06 млн грн в 2008 году. Также по итогам прошлого года предприятие нарастило чистый убыток на уровне 157,38 млн грн против прибыли в 2008 году 1,08 млн грн. В период владения заводом "Трансмашхолдингом" в 2008 году предприятие улучшило показатели чистого дохода на 138,7%, а EBITDA — на 232,3%, что свидетельствует в пользу текущего покупателя. В 2010 году при условии активизации нового покупателя ожидается получение заводом чистого дохода на уровне 812 млн грн и EBITDA на уровне 41 млн грн, при этом маржа по EBITDA составит порядка 5% по сравнению с 6,5% в 2008 году. Аналитики предполагают, что у нового собственника не будет достаточно времени, чтобы вывести предприятие на приемлемые показатели в 2010 году. Также не исключаются спекуляции на вопросе продажи по цене, близкой к стартовой, и судебных тяжб со стороны группы "Приват", что снизит эффективность работы старого-нового инвестора. По показателю EV/S акции компании торгуются на уровне 2,17, по показателю P/S — на уровне 2,01, что предполагает практически 100-процентную премию к российским и мировым аналогам. Исходя из форвардных мультипликаторов, премия к мировым аналогам составила 30%.
Этот материал носит исключительно информационный характер и не может рассматриваться как приглашение или побуждение приобретать или продавать ценные бумаги.