"Ренессанс Капитал"--"Астарта"
ИК "Ренессанс Капитал" повысила целевую цену по акциям "Астарты" (тикер: AST PW) с 57,5 до 88 польских злотых, подтвердив рекомендацию покупать. Основные риски в рамках допущений аналитиков связаны с прогнозами цен на сахар в Украине на 2010-2011 годы. Правительство за счет квоты на импорт сахара (267 тыс. т в год при импортной пошлине в 2%) допускает ввоз на внутренний рынок лишь 13% совокупного потребления сахара. При потреблении в 2 млн т (на уровне 2009 года) и площади сельскохозяйственных угодий под сахарной свеклой в 400-470 тыс. га (оценка на текущий год) аналитики прогнозируют производство сахарной свеклы и свекловичного сахара на уровне 11,4-13,4 млн т и 1,6-1,9 млн т соответственно, что должно быть достаточно для покрытия нынешнего дефицита. Цены на сахар на украинском рынке снизились с максимума I квартала на 13% (с 6600 до 5770 грн/т) и могут продолжить движение вниз. Предполагая, что нынешний дефицит сахара будет ликвидирован за счет увеличения производства сахарной свеклы и импорта белого сахара из Белоруссии, цена сахара, который реализует "Астарта", по прогнозам аналитиков, в 2010 году составит 5600 грн/т (+38% в годовом сопоставлении), тогда как в I квартале цена составляла 6735 грн/т (+130%). На 2011 год в модели ИК заложен дальнейший рост импорта сахарной свеклы, что приведет к снижению цен на сахар на внутреннем рынке. Применительно к "Астарте" аналитики прогнозируют снижение цен в годовом сопоставлении на 20%, до 4472 грн/т. В "Ренессанс Капитале" обращают внимание на стратегию эмитента по диверсификации своего бизнеса. "Астарта" планирует увеличить свои посевные площади до 300 тыс. га, сосредоточив основное внимание на повышении урожайности и удельной валовой прибыли. Доля сахарной свеклы в севообороте должна остаться на уровне 20%. В производстве сахара компания продолжит политику сокращения производственных потерь за счет модернизации сахарных заводов и дальнейшего развития вертикальной интеграции. Кроме того, в число приоритетных направлений развития "Астарты" входят планируемое наращивание поголовья дойных коров и удоев, а также начало деятельности по торговле зерном и семенами масличных культур. Согласно расчетам аналитиков, по коэффициентам 2010П P/E и EV/EBITDA акции торгуются с дисконтами в 44-65% относительно бумаг зарубежных сопоставимых компаний. Оценки по 2011П EV/EBITDA представляются менее привлекательными ввиду, как отмечалось, прогнозируемого понижения цен на сахар. Дисконты по коэффициентам на 2012 год, когда цены, по мнению аналитиков, стабилизируются, увеличиваются до 46-68%.
ИГ "Сократ" рекомендует покупать акции "Астарты" с целевой ценой в $24,7. Цена была определена на основе сравнительного анализа и модели дисконтированных денежных потоков (ДДП). Компания уверенно чувствует себя на рынке. Наметившийся спад цены на сахар, который произойдет с началом нового сезона сахароварения осенью 2010 года, снизит рентабельность сахарного направления холдинга. Тем не менее снижение цены не будет резким, поскольку правительству, вероятно, удастся договориться с российскими властями о возможности экспорта украинского сахара в Россию, а снижение рентабельности будет компенсировано объемами продаж: производство сахара в новом сезоне планируется увеличить на 42%, до 320 тыс. т. Также ожидается 7-процентный рост в производстве зерновых и масличных до 420 тыс. т. Особо следует отметить увеличение продаж от скотоводства в I квартале, которые составили $4,2 млн, или 8% от общего объема продаж группы. Этот сегмент должен значительно поддержать продажи и прибыльность холдинга в ближайшие годы. 80% молока в Украине производится домашними хозяйствами, которые не могут конкурировать с крупными хозяйствами. Это означает, что высокий уровень цен сохранится в среднесрочной перспективе. Аналитики считают, что "Астарта" будет дальше продвигаться по пути создания диверсифицированного сельскохозяйственного холдинга и снизит долю сахара в общих продажах. Компания покажет впечатляющие финансовые результаты по итогам 2010 года. Ожидается, что доходы составят $276,8 млн, EBITDA — $120,5 млн, чистая прибыль — $100,3 млн.
Этот материал носит исключительно информационный характер и не может рассматриваться как приглашение или побуждение приобретать или продавать ценные бумаги.