Dragon Capital--Стахановский вагоностроительный завод
ИК Dragon Capital повысила целевую цену на акции Стахановского вагоностроительного завода (тикер: SVGZ) с $1,02 до $1,55, подтвердив рекомендацию покупать. Благодаря росту спроса на вагоны в регионе завод значительно увеличил производство в I квартале (1774 грузовых вагона, что на 12% превышает выпуск за целый 2009 год), став, таким образом, лидером сектора по темпам роста производства. Учитывая продолжающийся рост спроса на вагоны, аналитики повысили годовой прогноз по производству вагонов на 15%, до 30,7 тыс. грузовых вагонов (+144% относительно 2009 года), и улучшили прогноз среднегодовой цены до $53,3 тыс. за вагон (+50% относительно 2009 года). Поскольку темпы восстановления отрасли превысили ожидания, аналитики Dragon Capital также улучшили производственный и финансовый прогнозы компании на 2010 год. Согласно обновленным оценкам, чистый доход завода по итогам года достигнет $376 млн (+570% относительно 2009 года), EBITDA — $41 млн (+681%), а чистая прибыль — $30 млн, что предполагает рентабельность по EBITDA и чистую рентабельность в размере 11% и 8% соответственно. Как показывает сравнительная оценка стоимости компании, ее акции сейчас торгуются со средним дисконтом 65% к аналогичным предприятиям развитых рынков на основе коэффициентов стоимость предприятия/выручка, стоимость предприятия/EBITDA и цена/прибыль в 2010-2011 годах, что позволяет установить справедливую стоимость на уровне $1,85. Справедливая цена акций завода на основе обновленной модели дисконтированных денежных потоков (ДДП) составляет $1,24.
ИГ ТАСК пересмотрела рекомендацию на акции Стахановского вагоностроительного завода с держать на покупать, сохранив целевую цену на уровне 6,43 грн ($0,81). Драйвером движения стоимости акций в начале года выступали высокие производственные показатели последних месяцев 2009 года. При этом основной рывок стоимости бумаги продемонстрировали в апреле 2010 года после оглашения финансовых результатов за I квартал. За отчетный период завод получил 586,3 млн грн выручки от реализации и 545,84 млн грн чистого дохода, что превышает итоговые показатели 2009 года. Чистая прибыль в I квартале составила 79,2 млн грн после убытка в 2009 году на уровне 56,3 млн грн. При этом завод произвел 1774 грузовых вагона, из которых 1574 люковых полувагона, что превысило докризисные уровни 2007-2008 годов на 17,6%. Таким образом, по итогам I квартала компания занимает второе место по выпуску люковых полувагонов в СНГ. Спрос на вагоны сохраняется за счет внешних заказчиков, в то время как внутренний рынок сохраняет слабость. Относительно перспектив работы завода на 2010 год следует отметить сохранение первоначальных планов по производству 5-6 тыс. вагонов. При этом результаты I квартала позволяют надеяться на увеличение прогнозных показателей. Между тем, если наблюдаемый последние дни ценовой и производственный спад на металлургическом и химическом рынках будет затяжным, спрос на вагоны может снизиться. Кроме этого, следует отметить ряд аварий на шахтах Кузбасса, что также при снижении добычи снижает потребность в вагонах. Таким образом, в оценках производственных показателей сохраняется оценка в 6 тыс. грузовых вагонов, и аналитики готовы к ее снижению в случае подтверждения спада. Что касается финансовых результатов, завод закладывает оценку чистого дохода на 2010 год на уровне 2,05 млрд грн, что соизмеримо с прогнозом 2 млрд грн. При этом ожидается, что завод по итогам 2010 года получит чистую прибыль на уровне 184,8 млн грн. Таким образом, ожидается, что рентабельность чистого дохода по сравнению с I кварталом будет снижена с 14,5% до 9%, что будет связано с ростом себестоимости продукции из-за роста цен на металл.
Этот материал носит исключительно информационный характер и не может рассматриваться как приглашение или побуждение приобретать или продавать ценные бумаги.