Финансовые рынки начали восстанавливаться после резкого падения, вызванного снижением кредитного рейтинга Греции. Вчера ведущие мировые фондовые индексы прибавили более 1%, а курс евро поднялся на 0,5%, до отметки $1,328. Однако инвесторы избегают вложений в рискованные активы: в результате уже две российские компании вынуждены были резко снизить диапазон предложения ценных бумаг в ходе их размещения, чтобы привлечь средства на открытом рынке.
После двух дней агрессивной игры на понижение фондовые рынки в ходе вчерашних торгов отыграли часть падения. Инвесторы даже обошли вниманием снижение агентством S&P кредитного рейтинга Испании (с АА+ до АА), проведенное в среду вечером. Ведущие европейские индексы выросли на вчерашних торгах в пределах 1,2%, американские (в начале дня) — на 1,3%. Российские индексы прибавили за день 1,64% (РТС) и 1,74% (ММВБ). Курс евро в четверг несколько укрепился: в ходе торгов его котировки поднимались до $1,328, на 0,5% выше закрытия среды.
Однако ситуация по-прежнему остается напряженной, и инвесторы не готовы увеличивать вложения в рисковые активы. В первую очередь это касается компаний, проводящих размещение ценных бумаг. В среду группа ЛСР была вынуждена объявить о снижении ценового диапазона в рамках SPO с $50-55 до $42,5-47,5 за акцию. Вчера о снижении ценового ориентира объявила и Кузбасская топливная компания (КТК) — с $7,7-10,4 до $6,5-7,5 за акцию. В дополнение к этому КТК сократила и объем предлагаемых инвесторам ценных бумаг на 30%. В результате эмитенты недополучат значительные средства: ЛСР — около $120 млн, КТК — около $130 млн. Участники рынка указывают и на смену тактики организаторов IPO и SPO. "В последнее время организаторы начали более активно маркетировать размещения,— отмечает директор департамента управления активами УК Банка Москвы Владимир Веденеев.— Это говорит о том, что они столкнулись со сложностями при удовлетворении предложения эмитентов".
Такое в истории российского рынка первичных размещений случалось и раньше. В апреле 2005 года "Северсталь-авто" вместо объявленного в ходе road show диапазона $15,8-17,8 разместила акции по $15,1. "Участие в первичном размещении несет с собой больше рисков, нежели покупка бумаг на вторичном рынке",— считает управляющий директор SI Capital Дмитрий Садовый. К этим рискам относится и временная задержка с появлением ценных бумаг на вторичном рынке, когда их можно продать. Слабый интерес проявляют инвесторы и к компаниям с малой капитализацией. "Крупным игрокам экономически неинтересно формировать крошечные позиции, а значительные покупки могут сопровождаться высокими рисками ликвидности",— поясняет управляющий активами "Пилгрим Эссет Менеджмент" Ольга Изюмова.
Кроме того, текущие размещения проводятся, исходя из оптимистичных настроений предыдущих месяцев. Российский рынок, фактически удвоившийся за прошлый год, продолжил расти и в этом году. С начала марта российские индексы прибавили более 20%. Это во многом обеспечивалось средствами иностранных инвесторов, привлеченных фундаментальной недооцененностью рынка, укреплением рубля и быстрым восстановлением российской экономики (см. "Ъ" от 2 апреля). По словам главного директора по инвестициям УК "Газпромбанк — управление активами" Андрея Зокина, все это предопределило возможность делать размещения на благоприятной конъюнктуре. Но одновременно привело и к завышенной оценке эмитентов, которая не всегда совпадала с ожиданиями инвесторов. "Размещения по мультипликаторам, превосходящим среднерыночные, не пользуются высоким спросом у инвесторов",— подчеркивает Ольга Изюмова. Разрыв в оценках увеличился, когда ситуация на рынке резко ухудшилась из-за снижения рейтинга Греции. Участники рынка считают, что и другие компании могут последовать примеру ЛСР и КТК. Или они могут отложить привлечение средств до более спокойных времен, как в 2006 году сделал "Уралкалий", недовольный оценкой инвесторов.