Concorde Capital--"Мотор Сич"
ИК Concorde Capital понизила рекомендацию по акциям "Мотор Сич" (тикер: MSICH) с покупать до держать с целевой ценой $350 (рыночная — $288,7). Финансовые результаты компании за 2009 год, обнародованные на собрании акционеров 25 марта, превысили ожидания аналитиков. Чистая выручка выросла на 24% год к году — до $480 млн (на 12% выше ожиданий), а EBITDA маржа в IV квартале сохранилась на уровне III квартала и составила 33% в 2009 году. Менеджмент ожидает дальнейшего роста выручки в 2010 году на 16%, связанного с началом выполнения в этом году индийского контракта на поставку двигателей для военно-транспортных самолетов Ан-32. В то же время собрание акционеров разочаровало миноритарных инвесторов, решив направить на дивиденды менее 1% от чистой прибыли за 2009 год — 3 грн на акцию при полученной прибыли 363,2 грн. По мнению аналитика Егора Самусенко, низкая выплата дивидендов в самом прибыльном в истории предприятия году, а также ожидания сокращения маржинальности предприятия в 2010-2011 годах оправдывают дисконт его акций к аналогичным мировым компаниям в 2010 году. Для определения справедливой цены аналитики используют сравнение с аналогичными компаниями по мультипликатору EV/EBITDA для 2011 года, в котором ожидают сокращения EBITDA маржи "Мотор Сич" до 20% с 33% в 2009 году.
ИГ ТАСК повысила целевую цену акций "Мотор Сич" с 1716 грн до 2133 грн ($216,3-268,9), подтвердив рекомендацию держать. Цена определена исходя из интегральной оценки, полученной на основании доходного и имущественного методов, а также метода DCF, для которых были сформированы различные сценарии. Построенные модели предполагают с 2011 года в трехлетней перспективе среднегодовой рост чистого дохода компании на уровне 5,6% с последующей стабилизацией на достигнутых уровнях. Повышение цены вызвано пересмотром ставки дисконтирования в сторону понижения, что связано со снижением безрисковой ставки и стоимости привлечения заемного капитала. Согласно озвученным на собрании акционеров данным, в 2009 году "Мотор Сич" увеличила активы на 27,9% (до 4,5 млрд грн), собственный капитал — на 41,8% (до 2,5 млрд грн), при этом нераспределенная прибыль выросла на 119,8% (до 1,38 млрд грн). Чистая прибыль составила 0,75 млн грн, а чистый доход от реализации продукции — 3,7 млрд грн. Удельный вес авиатехники в реализованной продукции составил 93,5%, доля экспорта в доходе — 88,7%. Результаты превзошли прогнозы аналитиков на 16% по чистой прибыли и на 5% по показателям дохода, валюты баланса и собственного капитала. В 2010 году начальник аналитического отдела Андрей Шевчишин ожидает увеличения собственного капитала компании до 3,3 млрд грн, валюты баланса — до 5,18 млрд грн, чистого дохода — до 4,59 млрд грн (из которых 4,06 млрд грн обеспечены заказами на двигатели) и чистой прибыли — на уровне 2009 года — 0,75 млрд грн. Средняя динамика собственного капитала оценивается на ближайшие пять лет на уровне 21,5%. Ожидается сохранение рентабельности собственного капитала в пятилетней перспективе на уровне 19,2% и рентабельности продаж на уровне 15,9%. Оценивая перспективы "Мотор Сич" на 2010 год, следует отметить, что приоритетными партнерами компании по-прежнему остаются российские авиационные заводы, с которыми подписаны контракты на поставку авиадвигателей для различных типов вертолетов и самолетов. Помимо сотрудничества с Россией, большое внимание уделяется сохранению и расширению рынков сбыта — Индии, Китая, Алжира, интерес к технике проявили также Иран и Чили. Кроме того, следует отметить подписание соглашения о сотрудничестве в реализации инвестпроекта по строительству газотурбинных электростанций в Саратовской области.
ИК "Велес Капитал" рекомендует держать акции "Мотор Сич" с целевой ценой 2552,5 грн ($321,8). Главная позитивная новость для компании — значительное улучшение финансовых результатов в 2009 году (доход от реализации продукции увеличился на 81,8%, а чистая прибыль составила 754,7 млн грн, что в 196 раз больше, чем годом ранее) — уже отражена в текущей рыночной цене акций. Опубликованные 5 февраля предварительные итоги работы были практически сразу отыграны рынком 34-процентным ростом стоимости бумаг до нового исторического максимума. К тому же многие инвесторы ожидали, что компания выплатит значительно больше дивидендов на акцию, чем было утверждено на собрании акционеров (коэффициент выплаты — 0,42%). Другой фактор, который также уже заложен в целевую цену,— планы менеджмента по увеличению объема выпуска товарной продукции в 2010 году на 20,6%. В то же время ожидается, что рентабельность будет постепенно снижаться от своих рекордных уровней 2009 году, так как уже не будет существующего разрыва в динамике продаж и себестоимости. С позиций технического анализа по трендовым индикаторам MAGD и ADX наблюдаются смена направления тренда и снижение силы восходящего тренда, что подтверждается и осциллятором StochOsc (7,4), который ранее пресек сверху собственную MA (5). По индикатору Porabolic SAR также подтверждается продолжение понижательного движения. В среднесрочной перспективе вероятно движение в коридоре 2200-2000.
Этот материал носит исключительно информационный характер и не может рассматриваться как приглашение или побуждение приобретать или продавать ценные бумаги.