Concorde Capital--"Крымэнерго"
ИК Concorde Capital понизила рекомендацию по акциям "Крымэнерго" (тикер: KREN) с покупать до продавать и целевую цену с $0,74 до $0,4 (рыночная цена — $0,8). Акции компании реализовали свой потенциал роста, подорожав за последние полгода втрое. В то же время "Крымэнерго" — одна из наиболее ликвидных бумаг среди облэнерго (средний спред за последние два месяца составил 9%) и вероятный кандидат для включения в рынок заявок в ближайшие три месяца. Включение в рынок заявок увеличит ликвидность бумаги: у "Житомироблэнерго", чьи бумаги были включены в рынок заявок c 12 марта, объем торгов на "Украинской бирже" увеличился в десять раз в течение первой же недели. Для оценки справедливой стоимости используется среднее значение между ценами, предполагаемыми сравнительной оценкой по мультипликаторам EV/EBITDA 10E и EV/RAB 10E для российских аналогов. Аналитик Егор Самусенко полагается на сравнение с российскими аналогами, поскольку регуляторные изменения в Украине будут подобны аналогичной реформе в России. Акции "Крымэнерго" торгуются по 14 EV/EBITDA 10E (медиана для российских аналогов — 7,7) и 0,45 EV/RAB 10E (медиана для российских аналогов — 0,56).
ИГ ТАСК рекомендует держать акции "Крымэнерго" с целевой ценой 6,16 грн ($0,77). Компания является основным поставщиком электроэнергии непромышленному сектору в Крыму, при этом предприятие эксплуатирует как воздушные, так и кабельные линии, поставляя приблизительно 4,0 млрд кВт•ч в год. То, что основными клиентами "Крымэнерго" являются предприятия непромышленного сектора, помогло компании закрыть 2009 год с позитивным финансовым результатом. Вместе с этим ожидается, что восстановление промышленного сектора Украины в 2010 году будет иметь умеренное позитивное влияние на предприятие. Среди наиболее значимых негативных фундаментальных факторов деятельности "Крымэнерго" — большой удельный вес заемного капитала в структуре баланса компании. Так, по результатам 2009 года долгосрочные обязательства занимают 76,6% от валюты баланса, общие обязательства достигают 91% в структуре баланса, что на фоне низкой рентабельности компании (рентабельность продаж предприятия в 2009 году составила 1,35%) выглядит критично. Кроме того, в 2009 году предприятие направило на развитие электрических сетей 112,6 млн грн, что на 31,5% меньше, чем в 2008 году. По оценкам, этой суммы было достаточно только для поддержания деятельности систем, входящих в структуру предприятия. В целом, на данном этапе аналитик Вадим Емец оценивает инвестиционную привлекательность компании как низкую. Вместе с тем ожидаемые реформы в сфере производства и распределения электроэнергии в Украине могут существенно улучшить привлекательность предприятия. На данном этапе мультипликатор P/E предприятия находится на уровне 33,9, P/S — на уровне 0,58.
Этот материал носит исключительно информационный характер и не может рассматриваться как приглашение или побуждение приобретать или продавать ценные бумаги.