Dragon Capital--Крюковский вагоностроительный завод
ИК Dragon Capital пересмотрела рекомендацию на акции Крюковского вагоностроительного завода (тикер: KVBZ) с держать до покупать с целевой ценой $3,91. Учитывая оптимистичные прогнозы касательно спроса на вагоны в 2010 году, аналитики Dragon Capital ожидают, что в этом году завод восстановит производство на докризисный уровень, увеличив выпуск грузовых вагонов почти в два раза, до 6,5 тыс. шт. Производство пассажирских вагонов ожидается на уровне 60 шт. (+186% г/г). Благодаря восстановлению производства и росту цен компания сможет предположительно увеличить выручку на 131% г/г в 2010 году. Оживление спроса также позволит заводу повысить рентабельность и усилить свои позиции при проведении переговоров с заказчиками. По оценкам аналитиков, в 2010 году EBITDA компании вырастет на 304%, до $44 млн, а чистая прибыль возрастет на 533%, до $29 млн, предполагая рентабельность по EBITDA и чистую рентабельность в размере 13,8% и 9,1% соответственно. Восстановление сырьевых рынков СНГ в IV квартале 2009 года позволило региональным операторам железных дорог возобновить программы обновления подвижного состава, воспользовавшись снижением цен на вагоны. В результате большинство местных вагоностроителей вышли на докризисные уровни производства и вернулись к полной рабочей неделе. Благодаря стабильному притоку заказов украинские вагоностроители обеспечили себя работой на весь I квартал текущего года. Увеличение спроса на вагоны, очевидно, продолжится и в среднесрочной перспективе. Поскольку для СНГ характерна высокая степень изношенности подвижного состава (до 90% вагонов требует замены), первоочередной задачей для операторов железных дорог является модернизация. Обновление подвижного состава становится все более актуальным в условиях растущего объема железнодорожных перевозок на фоне экономического возрождения. Согласно региональным программам модернизации железнодорожного парка, реализация которых будет во многом зависеть от кредитования и финансирования инфраструктурных проектов, годовой спрос на грузовые вагоны в СНГ превысит 95 тыс. шт. в 2010-2015 годах. Таким образом, годовой выпуск грузовых вагонов в Украине (с учетом 35-40% доли рынка СНГ) достигнет 26,65 тыс. шт. в 2010 году (+83% г/г), увеличившись затем в среднем до 32 тыс. шт. в 2011-2013 годах. Восстановление спроса должно повлиять и на ценовую динамику. По прогнозам, цены на вагоны вырастут в среднем на 35% г/г, до $48,2 тыс., в 2010 году. Не исключено, что рост цен будет еще выше, если спрос на вагоны значительно превысит предложение.
ИК Astrum Investment Management пересматривает рекомендацию по акциям Крюковского вагоностроительного завода в связи с достижением целевой цены 24,1 грн ($3,01). Предыдущая рекомендация была покупать. Восстановление экономики СНГ должно привести к увеличению железнодорожного грузооборота в регионе в 2010-2015 годах в среднем на 4,8% в год. Для поддержания таких темпов роста, по оценкам аналитиков, необходимо увеличение парка грузовых вагонов в СНГ на 170 тыс. шт. к концу 2015 года. В то же время из-за значительного износа вагонного парка в СНГ, который превышает 70%, в 2010-2015 годах необходимо заменить 315 тыс. вагонов. Таким образом, ожидается спрос на 450-500 тыс. грузовых вагонов в СНГ в 2010-2015 годах. По оценкам, рынок новых грузовых вагонов в СНГ должен вырасти в 2010 году на 63%, до 62,5 тыс. шт., и демонстрировать среднегодовой рост на 8% в 2011-2015 годах. Восстановление рынка грузовых вагонов в СНГ в перспективе следующих пяти лет должно способствовать росту производства на заводе. Производство грузовых вагонов на Крюковском вагоностроительном заводе в 2010-2014 годах должно расти в среднем на 21% в год. Заказы на пассажирские вагоны, а также рост цен на них в этот период должны вызвать еще более быстрое восстановление финансовых результатов компании. По оценкам, чистый доход и EBITDA компании в 2010-2014 годах должны расти в среднем на 27% и 44% в год соответственно. Акция торгуется по 1,12 P/Sales и 9 EV/EBITDA 2010 г.
Этот материал носит исключительно информационный характер и не может рассматриваться как приглашение или побуждение приобретать или продавать ценные бумаги.