Две недели назад в России начал работать новый финансовый институт — паевой инвестиционный фонд "Пионер Первый". За три месяца он рассчитывает собрать с населения 2,5 млрд рублей. И, скорее всего, соберет. Однако корреспондент Ъ решил пока свои деньги в него не вкладывать.
Государство лезет гражданам в чулки
Как известно, три четверти своих сбережений граждане России доверяют Сбербанку. Так повелось еще с советских времен, когда выбора просто не было. Но и по сей день слово "Сбербанк" прочно ассоциируется со словом "государство".
Монопольное положение Сбербанка было оспорено лишь однажды. И оспорено несколькими десятками мелких компаний, вдруг появившихся на рынке и пообещавших баснословные доходы. Не стоит, наверное, вспоминать, какую популярность в свое время имели МММ, "Русская недвижимость", РДС или "Хопер". Равно как не стоит вспоминать и о том, как печально закончилась их деятельность. Когда появились первые прогоревшие вкладчики, власти пошли самым простым путем — объявили пирамиды вне закона.
Однако государству не давали покоя те $20 млрд, что лежат у граждан в чулках и традиционными способами (через тот же Сбербанк, скажем) оттуда не извлекаются. В результате летом прошлого года появился указ президента "О дополнительных мерах по повышению эффективности инвестиционной политики в Российской Федерации", а потом и иные постановления и распоряжения, положившие начало созданию в России новых институтов коллективного инвестирования — паевых инвестиционных фондов (ПИФ). На этот раз и сбор денег, и их инвестирование государство взяло под жесткий контроль.
Прежде всего паевые фонды хороши тем, что в схеме их деятельности впервые в российской практике удалось избежать двойного налогообложения. Поскольку сам фонд не создает юридического лица, он не должен платить налог на прибыль, и с его пайщиков взимается только подоходный налог.
Юридическим лицом является управляющая компания. Именно она собирает деньги вкладчиков и инвестирует их в заранее оговоренные активы. Покупая пай, вкладчик становится владельцем части этих активов, и его доходы зависят от того, насколько успешными были вложения фонда.
Помимо управляющей компании, каждый фонд обязан еще иметь независимого агента по размещению паев, депозитарий, регистратора и независимого оценщика имущества фонда (если последний вкладывает средства в недвижимость). Они контролируют деятельность управляющей компании.
Например, объем первичной эмиссии паев регистрируют агенты по их размещению. Структуру активов фонда контролирует депозитарий. Когда управляющая компания вкладывает средства в недвижимость, ее стоимость определяет независимый оценщик. Все перечисленные организации должны иметь лицензии ФКЦБ. Она же регистрирует проспект эмиссии паев фонда, а также анализирует информацию, поступающую от контрагентов, на основании которой делает вывод о добросовестности менеджеров.
Такой многоуровневый контроль позволяет значительно снизить базовые риски инвестора. Однако конъюнктурные риски (скажем, риск падения цены какого-либо выпуска ГКО) остаются незастрахованными. Здесь все зависит только от профессионализма управляющей компании.
"Пионер", значит, действительно первый
Первой в России за новое дело взялась Компания по управлению инвестиционными фондами (КУИФ), созданная в апреле 1994 года известной американской инвестиционной компанией Pioneer Group. В настоящее время Pioneer управляет активами на общую сумму $11 млрд через сеть фондов в США и других странах. В том числе и в Восточной Европе. Кстати, управляемый Pioneer фонд в Польше вошел в историю как один из самых успешных: за первый год он заработал около $1 млрд.
В России Pioneer Group владеет Первым ваучерным фондом (один из крупнейших в России фондов, который успешно действовал в период приватизации), Пионер-банком (бывшим Первым ваучерным банком), а теперь еще и паевым инвестиционным фондом "Пионер Первый". Две недели назад этот фонд первым в России начал продажу паев вкладчикам.
Этому предшествовал год подготовительной работы. Прежде всего менеджеры КУИФ (как и всех других управляющих компаний) прошли обучение, сдали экзамен в ФКЦБ и получили лицензии. Были лицензированы и все другие контрагенты "Пионера Первого". И наконец в конце октября ФКЦБ зарегистрировала проспект его эмиссии. Объем выпуска паев составляет 2,5 млрд рублей, номинал пая — 5 тыс. рублей. Закрыть эмиссию (то есть продать все паи) фонд планирует в течение 3 месяцев.
Первый пункт продажи паев открылся 12 ноября в Пионер-банке (сейчас фонд ведет переговоры о создании агентской сети с Промрадтехбанком, СБС и Сбербанком). А 21 ноября на пресс-конференции управляющая компания подвела итоги первой недели работы. Было заявлено, что в течение семи дней фонд привлек 240 млн рублей. Если такая скорость размещения сохранится, за три месяца фонд вполне может закрыть эмиссию.
Подавляющее большинство тех, кто сейчас имеет лицензии на управлением ПИФами, оценивает перспективы работы с деньгами населения крайне сдержанно. Пройдет немало времени, считают они, пока люди забудут историю "обманутых вкладчиков". К тому же работа с частными инвесторами требует больших затрат на создание розничной сети. Следовательно, паевые инвестиционные фонды — бизнес будущего. "Пионер Первый" не согласен с этой точкой зрения и, опираясь на опыт деятельности Первого ваучерного фонда и технологию Pioneer Group, делает ставку именно на частных вкладчиков. Посетив пункт продажи паев фонда в Пионер-банке, я обнаружил, что первые его клиенты очень напоминают тех, кто вкладывал деньги в МММ и РДС.
Где тут принимают в пионеры?
... Выйдя из метро "Комсомольская", я не обнаружил никаких указателей, которые объяснили бы мне, где найти первый российский паевой инвестиционный фонд. Не было их и у входа в Пионер-банк. Прохожу рамку металлоискателя в дверях и наталкиваюсь на охранников.
— Как найти Компанию по управлению фондами?
— ?!
— Я хотел бы купить паи фонда "Пионер"...
— А, это, наверное, к Алексееву, — оживляется один из охранников. — Он предупреждал, что к нему должны приехать. Сейчас мы сделаем пропуск, подождите в операционном зале.
Я весьма польщен. Человеку с улицы организуют встречу с высоким начальством! Может, по традиции еще и чай предложат краснодарский? Впрочем, скоро все встает на свои места. У самого крайнего окошка в операционном зале я замечаю знакомых до боли персонажей. На стойке табличка: "Паевой инвестиционный фонд 'Пионер Первый'". Поняв, что с Алексеевым произошло недоразумение и чаепитие отменяется, говорю охране, что все, что мне было нужно, я уже нашел.
Встав в очередь будущих пайщиков, прислушиваюсь к монологу консультанта: "Деньги фонда будут вложены в государственные ценные бумаги. Это сейчас наиболее надежно и доходно (с этим действительно не поспоришь. — Ъ). Банки должны резервировать деньги по вашим вкладам, поэтому они платят по депозитам меньше, чем можно реально получить на рынке ГКО (и это тоже правда. — Ъ). Мы сейчас ведем переговоры с несколькими крупными банками, в частности со Сбербанком, о создании сети агентств, которые будет продавать и покупать паи фонда. Депозитарий нашего ПИФа — абсолютно надежный банк 'Империал'..."
Тут мое внимание привлекает монитор компьютера, на котором я вижу... номера счетов, фамилии клиентов и суммы внесенных ими средств! За то время, пока я стоял в очереди, можно было спокойно переписать все фамилии, счета и суммы. Нехорошо. Но для меня этот экран — находка. Я, например, узнаю, что первые пайщики "Пионера Первого" вкладывают около 2 млн рублей (при минимальном вкладе в 500 тысяч). Хотя есть и исключения: две строчки на экране свидетельствуют, что некто уже вложил 57 млн и 12 млн рублей.
Тем временем консультант продолжает с голливудской улыбкой отвечать на вопросы будущих пайщиков. Настало время задать вопросы и мне: "Какую доходность вы гарантируете? Можно ли купить паи на средства юридического лица? Как будет организован их вторичный рынок?"
Улыбка медленно исчезает: ответить на мои вопросы не так-то просто. Например, закон запрещает управляющей компании гарантировать доходность по паям. Что консультант и подтверждает: "Никто не гарантирует вам выплату определенного дохода — на рынке ГКО сегодня одна конъюнктура, завтра другая. Но на этом рынке зарабатывают банки, и если с ним что-то случится, то в первую очередь пострадают именно они. С этой точки зрения у них гарантии ничем не лучше наших. Показателем эффективности нашего управления является прирост активов фонда. В конце концов, если вы увидите, что наши паи дорожают медленнее, чем у других инвестиционных фондов, вы просто можете их продать".
Так-то оно так. Однако, во-первых, говорить о вторичном рынке паев пока рано. В течение трех месяцев управляющая компания должна полностью разместить первую эмиссию. И только после этого фонд будет считаться состоявшимся. А если это ему не удастся, все пайщики просто получат свои деньги обратно. Причем без какой-либо компенсации. Кроме того, вкладчики не имеют права продать свои паи в течение трех месяцев, которые отведены на формирование фонда.
А во-вторых, за покупку и продажу паев придется платить комиссионные. И весьма значительные. При покупке — 4,75% цены пая, которые идут на трансакционные расходы и вознаграждение депозитарию фонда (в течение первых трех месяцев эта сумма будет включаться в сумму пая). А при продаже — еще 5% в качестве комиссии управляющей компании. При текущей доходности рынка ГКО 50% годовых эти расходы уменьшают доход ни много ни мало на 14%.
Подсчитав все это, я решаю, что с покупкой паев пока спешить не стоит. Мне вручают рекламные проспекты, снабжают всеми нужными телефонами, извиняются за неосведомленность в некоторых деталях и выражают надежду на то, что скоро увидят меня снова и я стану пайщиком фонда.
Пионерская правда
Что ж, не исключено. Но это зависит от доходов фонда и от того, какую долю этих доходов будут съедать комиссионные. В принципе расчеты показывают, что при определенных условиях инвестиции в ПИФ могут быть выгодными.
Чтобы продемонстрировать это, можно сравнить условия "Пионера Первого" с условиями банков, оказывающих частным лицам аналогичные услуги по доверительному управлению и, как и "Пионер", направляющих их деньги в государственные бумаги. Как правило, банки все-таки гарантируют некий минимальный доход клиенту, а все заработанное свыше этого делят с ним в определенной пропорции.
Пусть, к примеру, банк гарантирует доход 50% годовых, а сверхприбыль делится между ним и клиентом в равной пропорции. Простые расчеты показывают, что в этом случае условия инвестиций, предлагаемые "Пионером Первым" (с комиссионными 4,75% при покупке пая и 5% при продаже) будут выгоднее банковских в том случае, если реальный доход от операций с ГКО превышает 84% годовых. Если он ниже, лучше доверить средства в управление банку.
Однако в любом случае с инвестициями в ПИФ вряд ли стоит спешить. Прежде чем инвестировать, нужно проанализировать историю ПИФа, чтобы выяснить, как его доход соотносился с доходами других финансовых институтов от тех же операций с деньгами клиентов. Но в том-то все и дело, что анализировать пока нечего: ПИФы только-только появились, и лишь начинают писать свою историю. Что касается меня, то я, может быть, и стану вкладчиком паевого фонда. Но не сейчас.
------------------------------------------------------
"Паллада". Второй
Вслед за "Пионером Первым" на прошлой неделе продажу паев частным лицам начал еще один фонд — "Паллада — фонд государственных ценных бумаг". Учредителями управляющей компании фонда (она называется "Паллада Эссет Менеджмент") выступили Boston Capital Management Group и Commonwealth Property Investors. Как и в случае с "Пионером Первым", первичное размещение паев будет продолжаться три месяца. За это время фонд также намерен собрать 2,5 млрд рублей.
Как и КУИФ, "Паллада Эссет Менеджмент" собирается вкладывать средства пайщиков только в гособлигации. Ее фонд также является открытым — выйти из него, продав пай, вкладчик сможет в любой момент после истечения 3 месяцев. Однако размер комиссионных несколько ниже: при покупке пая необходимо заплатить 3% на трансакционные издержки, а при его продаже — 4,75% в качестве вознаграждения компании, управляющей активами фонда.
-------------------------------------------------------
ВАДИМ АРСЕНЬЕВ