Dragon Capital--Алчевский меткомбинат
ИК Dragon Capital повысила рекомендацию по акциям Алчевского меткомбината (тикер: ALMK) с держать до покупать и целевую цену с $0,016 до $0,0434. Цена основана на сравнительном анализе и модели дисконтированных денежных потоков. По показателю "цена/выпуск" (2008 года), рассчитанному на основе оценочных параметров сделки по продаже контрольного пакета ИСД и уровню выпуска корпорации в 2008 году, предполагаемая стоимость комбината составляет $1,85-2,29 млрд, что на 186-254% выше его текущей рыночной цены. На пересмотр оценки комбината позитивно повлияло приобретение группой стратегических инвесторов во главе с международным металлотрейдером Carbofer контрольного пакета акций в корпорации ИСД. Сделка охватывает пять сталелитейных активов ИСД, включая Алчевский меткомбинат, и поможет улучшить сырьевую базу холдинга. По словам руководства ИСД, новые совладельцы помогут обеспечить стабильные поставки железной руды и коксующегося угля на сталелитейные предприятия ИСД. Это особенно важно для компании, которая не раз испытывала перебои в обеспечении сырьем в прошлом и теперь может снизить свою зависимость от олигополии, характерной для украинского железорудного рынка. Также ожидается, что новые стратегические акционеры помогут ИСД реструктурировать обязательства корпорации, что существенно снизит риски и по комбинату. По прогнозам аналитиков Dragon Captial, рентабельность компании повысится в 2010 году. Ожидается, что новые акционеры ИСД повысят стандарты корпоративного управления на предприятиях группы, что позволит улучшить финансовую отчетность на фоне восстановления внешнего спроса и цен на сталь. Чистый доход компании в 2010 году достигнет $1972 млн (+65% г/г), EBITDA вырастет до $202 млн (+233%), а чистая прибыль — до $54 млн (ожидаемый в 2009 году чистый убыток — $81 млн). Таким образом, ожидаемая рентабельность Алчевского меткомбината по EBITDA в 2010 году составит 10,2% (+5,1 п. п. г/г).
ИК BG Capital присвоила акциям Алчевского меткомбината рекомендацию покупать с целевой ценой $0,051. По мнению аналитика Евгения Дубогрыза, несмотря на 40-процентный рост цены акций с начала года, рынок по-прежнему недооценивает эти бумаги. В частности, показатель EV/Output (отношение стоимости компании к объемам производства стали) для комбината ниже среднеотраслевого — $285/т против $390/т, а показатель EV/EBITDA является наиболее низким в отрасли — 11,2 против 11,3-18,1 (на конец 2010 года). При этом компания в настоящее время является наиболее технологически оснащенной среди отечественных метзаводов — следствие масштабной модернизации, проведенной на протяжении 2004-2009 годов. В частности, осенью 2009 года Алчевский меткомбинат первым из крупнейших метпредприятий Украины установил систему пылеугольного вдувания на двух доменных печах, что привело к трехкратному сокращению потребления предприятием природного газа. Перспективы компании аналитик связывает с покупкой контрольного пакета корпорации ИСД, в том числе комбината, группой российских инвесторов во главе с Александром Катуниным. Главным позитивом сделки аналитик называет рост спроса на продукцию комбината со стороны российских потребителей, в частности Выксунского металлургического завода — основного производителя труб большого диаметра для трубопровода Nord Stream. Кроме того, комбинат получает доступ к сбытовой сети швейцарского металлотрейдера Carbofer GT (собственником которого является Александр Катунин), что позитивно скажется на продажах компании в страны дальнего зарубежья, в первую очередь Европы. По прогнозам BG Capital, в 2010 году АМК нарастит производство готового проката до 3,93 млн т, или 18% — лучшая динамика среди в крупнейших украинских меткомбинатов. Данный прогноз подтверждают и позитивные ожидания менеджмента компании: в начале января генеральный директор комбината Тарас Шевченко заявил об ожидаемом росте производства проката на 500 тыс. т (+16% г/г) в 2010 году. Кроме того, по прогнозам специалистов ИК, новый инвестор сможет предоставить компании недостающие оборотные средства, тем самым гарантируя стабильные закупки железорудного сырья для обеспечения ожидаемого роста производства. В 2009 году завод снизил производство стали на 16%, до 3,63 млн т, показав динамику выше среднеотраслевой (-20% г/г по итогам 2009 года), даже несмотря на проблемы с поставками железной руды в I полугодии, вызванные нехваткой оборотных средств. В то же время комбинат сумел выйти на позитивную рентабельность по EBITDA (1%) в I полугодии, ожидаемая рентабельность по итогам года составит 4,8%. В 2010 году аналитик ожидает роста выручки компании на 27%, до $1,63 млрд, и роста EBITDA на 71%, до $107 млн.
Этот материал носит исключительно информационный характер и не может рассматриваться как приглашение или побуждение приобретать или продавать ценные бумаги.