"Ренессанс Капитал"--"Укрнафта"
ИК "Ренессанс Капитал" подтвердила рекомендацию покупать для акций "Укрнафты" (тикер: UNAF) с целевой ценой $28. Очередное собрание акционеров компании назначено на 26 января. В повестку дня включены вопросы о выплате дивидендов за 2006-2008 годы, подписании нового акционерного соглашения, внесении изменений в устав и назначении новых членов наблюдательного совета. Учитывая тот факт, что предыдущие восемь попыток проведения собрания закончились неудачей (во многом вследствие позиции, занятой группой "Приват", владеющей 42%), настроения инвесторов остаются скептическими. Тем не менее аналитики "Ренессанс Капитала" видят основания для оптимизма. Во-первых, совладелец "Привата" Игорь Коломойский ранее выражал свою готовность принять участие в собрании акционеров при условии подписания акционерного соглашения, которое позволит избежать смены руководства компании. Он также заявлял о том, что работа над текстом соглашения близка к завершению (и вопрос о подписании соглашения впервые включен в порядок дня собрания). Во-вторых, по мнению аналитиков, вне зависимости от конкретных результатов президентских выборов в Украине новое руководство страны все равно будет решать вопрос выплаты дивидендов "Укрнафты", так что "Приват", возможно, готов воспользоваться относительной слабостью нынешней политической власти, чтобы добиться более выгодных для себя условий. В-третьих, решение вопроса о выплате дивидендов в конце января может оказать позитивное влияние на политическую кампанию премьер-министра Юлии Тимошенко. Вместе с тем срыв 20 января первого за долгое время аукциона по продаже нефти украинской добычи по рыночным ценам может говорить о том, что "Приват" отдает предпочтение статус-кво. Кроме того, нынешняя политическая неопределенность может внушать переговорщикам опасения относительно соблюдения достигнутых сейчас договоренностей. По мнению аналитиков, исходя из оценки накопленной чистой прибыли за период 2006-2008 годов в $670 млн, речь идет о 20-процентной дивидендной доходности при минимальном коэффициенте дивидендных выплат 40%. Это говорит о том, что рынок скептически относится к возможному позитивному исходу собрания акционеров. Хотя уверенности в том, что собрание состоится 26 января, нет, аналитики позитивно рассматривают потенциал "Укрнафты" в среднесрочной перспективе. Новое акционерное соглашение рано или поздно будет подписано, что повлечет за собой выплату дивидендов в полном объеме. Аналитики полагают, что в таком случае компания начнет продажу нефти собственной добычи по ценам, близким к рыночным,— фактор, пока не нашедший отражения в стоимости акций.
ИГ ТАСК понизила рекомендацию на акции "Укрнафты" с покупать на аккумулировать и целевую цену с 237,5 грн до 227,78 грн ($29,69 и $28,47 соответственно). По итогам 2009 года чистый доход компании ожидается на уровне 8,1 млрд грн (снижение на 14% относительно 2008 года), EBITDA — 301,5 млн грн (-88%), чистый убыток — 370 млн грн. Основными причинами убыточности "Укрнафты" в прошлом году являются высокая налоговая нагрузка и оптимизация финансовых потоков вследствие конфликта группы "Приват" с мажоритарным акционером — НАК "Нафтогаз Украины". Оптимизация финансовых потоков реализовывалась через продажу нефти по заниженным ценам через аукционы УМВБ. По оценкам операторов нефтяного рынка, в результате аукционов в 2008-2009 годах компания недополучила более 7 млрд грн дохода. Для повышения прозрачности и устранения злоупотреблений в декабре Кабмин постановлением #1405 внес изменения в положение о порядке проведения аукционов по продаже энергоресурсов, привязав стартовую цену нефти на аукционе к таможенной стоимости. Первый аукцион 20 января по новым правилам не состоялся в связи с отсутствием покупателей. Кроме того, появилось решение окружного административного суда Киева по иску "Укрнафты" о приостановке действия постановления Кабмина. Аукцион перенесен на 26 января и состоится согласно старому порядку. Наличие конфликта акционеров отражается и на операционной деятельности компании. При отсутствии необходимых средств на геологоразведочные работы "Укрнафта" снижает добычу нефти и газа вследствие исчерпания действующих месторождении нефти и сокращения ввода в эксплуатацию новых нефтяных скважин. Если в 2007 году компания ввела в эксплуатацию 46 нефтяных скважин, то в 2008 году — 27, а в 2009-м — 22. По итогам 2009 года компания сократила добычу нефти с газовым конденсатом на 7,6% — до 2,825 млн т. В существующих условиях компании объективно сложно будет в сжатые сроки (6-12 месяцев) нарастить объемы добычи нефти, а в случае продолжения указанной тенденции объем ее добычи в 2010 году может снизиться на 3-5% относительно предыдущего года. Также на 26 января запланировано собрание акционеров компании. Учитывая повестку дня и то, что оно состоится в условиях политической неопределенности, вероятность его проведения стремится к нулю. Восстановление справедливой стоимости "Укрнафты" возможно только при разрешении главной проблемы — конфликта акционеров.
Этот материал носит исключительно информационный характер и не может рассматриваться как приглашение или побуждение приобретать или продавать ценные бумаги.