Dragon Capital--"Азовсталь"
ИК Dragon Capital повысила рекомендацию по акциям "Азовстали" (тикер: AZST) с держать на покупать и целевую цену с $0,359 до $0,528 (рыночная — $0,42). В своих расчетах аналитики ориентируются на ожидаемые финансовые результаты компании, хотя и отмечают, что по показателю стоимость предприятия/выпуск "Азовсталь" торгуется с существенным дисконтом по отношению к медиане российских компаний и оценивается на уровне $4,9 млрд даже с учетом применения дополнительного 20-процентного дисконта на более низкую рентабельность украинской компании. Благодаря стабильному внешнему спросу на слябы заводу удалось повысить коэффициент использования мощностей до 85% в IV квартале 2009 года, что лишь на 9% ниже докризисных уровней. Во II полугодии компания увеличила производство на 47% по сравнению с I полугодием — до 2,8 млн т (на 18% больше, чем во II полугодии 2008 года), а в целом за год выпустила 4,6 млн т стали (на 16% меньше, чем в 2008 году). Аналитики Dragon Capital ожидают, что тенденция роста производства продолжится — и в 2010 году "Азовсталь" выпустит около 5,6 млн т стали, что на 21% больше, чем прошлом году. Кроме того, оживление спроса на сталь, как внутри страны, так и за рубежом, а также рост основных сырьевых рынков должны обеспечить повышение цен на сталь в 2010 году. По оценкам, средняя цена реализации для "Азовстали" может увеличиться на 18% — до $515/т, а среднегодовой темп роста цены на сталь в 2011-2015 годах составит 6%. Таким образом, аналитики ожидают улучшения рентабельности завода благодаря восстановлению уровня производства и цены на сталь. При этом в 2010 году EBITDA компании, как ожидается, вырастет на 118% — до $302 млн, а чистая прибыль увеличится на 386% — до $135 млн, предполагая рентабельность по EBITDA и чистую рентабельность в размере 11,3% и 5,1% соответственно, а также EBITDA на тонну стали в размере $58 (на 21% ниже, чем в 2006 году).
ИГ ТАСК повысила рекомендацию на акции "Азовстали" с держать на покупать и целевую цену на 2010 год с 2,78 грн до 3,02 грн (с $0,3475 до $0,3775). Диапазон колебаний ценовых уровней в зависимости от пессимистического и оптимистического сценария рассматривается на уровне от 2,38 грн до 3,88 грн за акцию. Цена определена исходя из интегральной оценки, полученной на основании доходного и имущественно методов, а также метода аналогов, для которых были сформированы различные сценарии. Построенные модели предполагают умеренный рост металлургического рынка в 2010 году. По оценкам аналитического департамента ИГ ТАСК, в 2009 году предприятие получило чистый доход на уровне 16,6 млрд грн (-21,71% по сравнению с 2008 годом), операционную прибыль на уровне 1,47 млрд грн (-43,91%) и чистую прибыль на уровне 1 млрд грн (-48,45%). При этом "Азовсталь" будет самым прибыльным из трех металлургических предприятий, показавших положительный результат по показателю чистой прибыли (ММК им. Ильича и "АрселорМиттал--Кривой Рог"). Собственный капитал в 2009 году оценивается на уровне 10,5 млрд грн (+5,78%). По оценкам, комбинат по итогам 2009 года снизил показатели рентабельности активов с 12,2% до 4,5% и продаж с 9,23% до 6,08%. Однако к 2010 году ожидаются полное восстановление рентабельности продаж (до 9,46%) и двукратный прирост рентабельности активов и собственного капитала. В 2009 году примерно наполовину снижены показатели оборачиваемости — и восстановление будет более длительным. В течение всего прошлого года комбинат стабильно наращивал производство основных видов продукции. Исключением стал незначительный спад в мае и декабре, при этом декабрьское снижение было вызвано проведением ремонтных работ на комбинате. В целом за год по сравнению с 2008 годом завод сократил выпуск готового проката на 15,1% — до 4,286 млн т (в среднем по отрасли -15,7%), стали — на 15,9% — до 4,644 млн т (-17,4%), чугуна — на 12,8% — до 4,019 млн т (-13,1%). По прогнозам, в 2010 году основные производственные показатели комбината покажут рост в среднем на 24%. Производство готового проката составит около 5,2 млн т, стали — 5,9 млн т, чугуна — 4,8 млн т.
Этот материал носит исключительно информационный характер и не может рассматриваться как приглашение или побуждение приобретать или продавать ценные бумаги.