Dragon Capital--Ferrexpo
ИК Dragon Capital повысила целевую цену на акции Ferrexpo (тикер: FXPO) с $3,03 до $3,94, подтвердив рекомендацию держать. С начала года бумаги компании пережили ценовое ралли, подорожав более чем на 20%, и дисконт Ferrexpo к аналогичным зарубежным компаниям по коэффициенту цена/прибыль в 2010 году сократился до 7% (15,9x). В то же время по показателю "стоимость предприятия/EBITDA" в 2010 году (11,0x) компания переоценена на 24% по сравнению со своими зарубежными аналогами. Основные производственные прогнозы остаются достаточно благоприятными для Ferrexpo. Аналитики Dragon Capital ожидают, что компания будет по-прежнему работать на полную мощность в 2010-2011 годах, увеличив выпуск окатышей на 4%, до 9 млн т, в 2010 году и на 1%, до 9,1 млн т, в 2011 году. В то же время Ferrexpo продолжает вскрышные работы на своем текущем железорудном месторождении, что позволит расширить производственную мощность до 10,5 млн т и выпустить около 10 млн т окатышей в 2012 году. По прогнозам Dragon Capital, цена окатышей Ferrexpo вырастет до $85/т (+15%) в 2010 году и $97/т (+14%) в 2011 году благодаря повышению спроса на железную руду на мировом рынке, связанному с ростом производства стали в Китае и Индии, восстановлению рынков стали в Европе и США, а также ограниченному предложению железной руды. Чистый доход Ferrexpo в этом году составит $765 млн (+18% г/г), EBITDA вырастет до $221 млн (+60%), а чистая прибыль — до $142 млн (+91%). В 2011 году рост этих показателей продолжится, хотя его темп несколько замедлится.
ИК KBC Securities Ukraine подтвердила рекомендацию покупать по акциям Ferrexpo. Бумаги компании напрямую отражают потенциал роста рынка железной руды, который станет еще более значительным в 2010 году. Спотовые цены в Китае достигли $130/т, что свидетельствует о потенциале роста более чем на 50% по отношению к уровням FY09/10. Также ведутся переговоры относительно контрактных цен на FY10/11. Ожидается очередное заявление Ferrexpo о планах расширения производства в 2010 году, что приведет к существенной переоценке ее акций. Спрос на импортную железную руду в Китае в 2009 году возрос до 630 млн т (рост на 43%) вследствие неожиданного роста производства стали. Железорудные компании G3 в Австралии и Бразилии уже работают на полную мощность. Продолжающийся рост спроса в Китае в сочетании с пополнением складских запасов в остальном мире сохранит напряженность на рынке в 2010 году. Аналитики прогнозируют, что значительный рост цен будет наблюдаться на окатыши. В декабре Ferrexpo привлекло $230 млн новых долговых обязательств сроком до конца 2012 года под LIBOR+7% с первым погашением в январе 2011 года. Эти средства позволят рефинансировать существующие задолженности, срок погашения которых истекает в 2010 году, а также обеспечат свободные средства для финансирования проектов по расширению производства. На протяжении большей части 2009 года Ferrexpo работало с полной загрузкой мощностей, обесценивание украинской валюты выгодно снижало расходы на производство. Компания продолжает разработку нового Еристовского месторождения, запуск производства на котором запланирован на 2013 год. По прогнозам, ожидаемый стабильный рост на рынке железной руды будет способствовать ускорению реализации планов по расширению в 2010 году. Ferrexpo торгуется на уровне 9,4x 2010F EV/EBITDA и 13,7x 2010F P/E, что составляет дисконт в 14% и 37% по отношению к компаниям-аналогам. Данный дисконт необоснован в свете ожидаемого повышения цен на железную руду, хорошей финансовой отчетности, солидной маржи и уверенных перспектив роста.
Этот материал носит исключительно информационный характер и не может рассматриваться как приглашение или побуждение приобретать или продавать ценные бумаги.