Concorde Capital--"Мариупольтяжмаш"
ИК Concorde Capital присвоила акциям "Мариупольтяжмаша" (тикер: MZVM) рекомендацию спекулятивная покупка, установив целевую цену в $7,7 (рыночная цена — $3,23). Среди всех вагоностроительных заводов "Азовмаш", частью которого является завод, показал наименьшее падение производства за 11 месяцев — на 49% по сравнению с 62% среди украинских производителей в среднем. Меньшего падения продаж удалось достичь за счет специализации "Азовмаша" на производстве цистерн — предприятие является крупнейшим производителем цистерн в СНГ. Спрос же на цистерны остался стабильным, в отличие от спроса на полувагоны, поскольку перевозки нефтеналивных грузов не отреагировали на снижение деловой активности в 2009 году. В ближайшее время предприятие ожидает рост заказов на производство полувагонов — в ноябре "Азовмаш" уже отгрузил первую крупную партию в сто полувагонов после годичной паузы в производстве этой продукции. Аналитики ожидают в 2009 году производства "Азовмаша" на уровне 5 тыс. вагонов и 8 тыс. вагонов в 2010 году. Акции компании наиболее недооценены по мультипликатору EV/S среди бумаг украинского вагоностроения. В то же время акция является рисковым активом из-за наличия долга у "Азовмаша", материнской структуры — по оценкам аналитиков, составляет около $600 млн и сопоставима с годовыми продажами холдинга. В расчете цены использовалось консервативное допущение, что вся тяжесть долга ляжет на вагоностроительные заводы холдинга — "Мариупольтяжмаш" и "Азовобщемаш" — пропорционально их объемам продаж.
ИГ ТАСК пересмотрела рекомендацию по акциям "Мариупольтяжмаша" с продавать до покупать и целевую цену с 24,22 грн до 39,81 грн (с $3,04 до $5). В I полугодии 2009 года чистый доход завода составил 618,8 млн грн, а чистый убыток составил 70,92 млн грн. За этот период было произведено 3950 вагонов, при этом средняя стоимость продукции практически не изменилась. Ожидается, что по итогам текущего года предприятие снизит чистый доход от реализации продукции на 68,4%, до 1014,5 млн грн, при этом получит чистый доход на уровне 4,47 млн грн. Производственные показатели за отчетный период составят 6475 вагонов (-30,4%). Целевая цена определена исходя из интегральной оценки, полученной на основании доходного (DCF, CCF) и имущественного методов (EBO, EVA), а также метода аналогов, для которых были сформированы различные сценарии. Построенные модели предполагают существенное наращивание объемов производства в 2010 году благодаря увеличению заказов на экспорт. В первую очередь ожидаем наращивания заказов со стороны РФ. Ожидания аналитиков подтверждаются сильными прогнозами Крюковского и Стахановского вагоностроительных заводов, которые существенно повысили производственные планы на 2010 год. Высокая потребность со стороны РФ в подвижном составе вызвана его высокой изношенностью и ожидаемым резким восстановлением угольного рынка. Так, ожидается восстановление рынка по энергетическим углям свыше 90% и коксующимся на 85%. Всплеск спроса на энергетический уголь, с одной стороны, обусловлен аварией на Сояно-Шушенской ГЭС, что привело к повышенной загрузки ТЭЦ, использующих уголь как основное сырье. С другой стороны, спрос на уголь обусловлен планами РФ по увеличению энергетических мощностей в стране в ближайшие два года на 10 тыс. МВт против введенных 13 тыс. МВт за предыдущие 10 лет. Аналитики ожидают, что "Мариупольтяжмаш" во II половине 2011 года выйдет на докризисные уровни производства вагонов 750-770 единиц в месяц. При этом в связи с трансферным ценообразованием рентабельность собственного капитала будет находиться на низком уровне — в районе 2%.
Этот материал носит исключительно информационный характер и не может рассматриваться как приглашение или побуждение приобретать или продавать ценные бумаги.