Dragon Capital--"Астарта"
ИК Dragon Capital повысила справедливую оценку стоимости акций "Астарты" с $9,65 до $22,03, подтвердив рекомендацию покупать. В 2010 году ожидается дефицит сахара в Украине. По прогнозам Минагрополитики, внутреннее производство сахара в сезоне 2009/10 составит 1,25 млн т (-19% г/г), в то время как объем потребления может достичь 1,9 млн т (-10% г/г). В условиях роста мировых цен на сахар, недостаточных объемов внутреннего производства сахара и неопределенности с его беспошлинным ввозом в Украину цена на сахар в Украине вырастет на 55-65% г/г в I полугодии 2010 года, что окажет положительный эффект на финансовые прогнозы производителей сахара, в частности "Астарты". Аналитики значительно повысили финансовые прогнозы по компании. Чистый доход "Астарты" за 9 месяцев составил $103,1 млн (-6% г/г), EBITDA — $48 млн (-5%), а чистая прибыль — $28 млн (-17%). В гривневом выражении "Астарта" увеличила чистый доход на 57% г/г — до 840 млн грн — благодаря росту цен на сахар и увеличению объема продаж зерновых. По прогнозам аналитиков, чистый доход компании в 2009 году составит $185,3 млн (+1% г/г и на 2% выше наших прежних оценок), EBITDA — $62,6 млн (+66% г/г и +57%), а чистая прибыль — $37,6 млн, что на 176% выше прежних оценок и значительно превосходит результат 2008 года, когда убытки компании достигли $17,2 млн в результате курсовых потерь. Ожидается значительный рост доходов и прибыли компании (+60-150% г/г) в 2010 году на фоне дальнейшего роста цен на сахар. "Астарта" является крупнейшим производителем сахара в Украине, доля которого в общем производстве сахара достигнет 20% в 2010 году. Акции компании в настоящее время торгуются с 9-процентным дисконтом к российской компании "Разгуляй" и 51-процентным дисконтом к аналогичным компаниям развитых рынков по показателю Стоимость предприятия/EBITDA.
ИГ "Сократ" повысила целевую цену на акции агрохолдинга "Астарта" с $9,3 до $25,7, присвоив рекомендацию покупать. По результатам 9 месяцев 2009 года выручка компании уменьшилась на 6% г/г (до $104,4 млн), а в гривневом эквиваленте увеличилась на 57% (до 840 млн грн). За отчетный период маржа EBITDA улучшилась до 49,3%, маржа чистой прибыли составила 27,6%. Доходы компании существенно вырастут в IV квартале 2009 года и в 2010 году. По прогнозам аналитиков, в 2009 году EBITDA компании составит 42%, а маржа чистой прибыли ожидается на уровне 27%. Этих показателей компания достигнет за счет сильных позиций в B2B, операционной эффективности и увеличения доли внутреннего производства сахарной свеклы. Акции "Астарты" являются идеальной краткосрочной и среднесрочной инвестицией. Среди факторов, которые подкрепляют рекомендацию,— рост рыночной цены на сахар, которая более чем вдвое превышает уровень 2008 года. Анализ рынка показывает, что рост цен продолжится до осени 2010 года. Ожидается, что цена на сахар достигнет исторического максимума для Украины 6500-7200 грн/т в сезоне 2009/10, а затем вернется к уровню 4500 грн/т в сезоне 2010/11. Второй аргумент — рост земельного фонда. В 2003-2009 годах "Астарта" расширяла арендуемые пахотные земли в среднем на 38% ежегодно — до 175 тыс. га в 2009 году. Аналитики прогнозируют 13-процентный ежегодный рост — до 250 тыс. га в 2012 году. Третий фактор — диверсификация продукции. Кроме производства сахара, "Астарта" также выращивает зерновые культуры (29% от доходов в 2009 году) и занимается животноводством (6% от доходов). В дальнейшем компания еще более снизит зависимость от сахарных доходов. Отмечается высокая ликвидность акций: среднедневной объем торгов акциями "Астарты" за ноябрь составил $285 тыс., что выше показателя конкурентов ("Дакор" — $102 тыс. в день).
Этот материал носит исключительно информационный характер и не может рассматриваться как приглашение или побуждение приобретать или продавать ценные бумаги.