Новогодние надежды
Политики и экономисты уповают на укрепление рубля
Заявления представителей российской власти к концу осени звучат обнадеживающе. К концу года все отчетливее проявляется тенденция к падению курса доллара на международном валютном рынке. Понимая, что доллар в ближайшее время будет не самой устойчивой валютой, Центробанки диверсифицируют свои золотовалютные запасы, причем не только за счет увеличения доли евро, британского фунта стерлингов или других валют, но и за счет наращивания запасов монетарного золота. В ближайшей перспективе можно ожидать, что рубль продолжит укрепляться по отношению к доллару, скорость его укрепления существенно замедлится, и к концу года доллар будет стоить 28-29 рублей.
Министр финансов Алексей Кудрин заявил, что второй волны кризиса в России не будет, но указал, что динамика ВВП по месяцам будет отличаться высокой волатильностью. Премьер-министр России Владимир Путин на съезде партии "Единая Россия" отметил, что спад российской экономики в 2009 году составит 8-8,5%, что лучше прогнозных значений. Глава ЦБ Сергей Игнатьев полагает, что экономика подошла к пику роста просроченной задолженности по банковским кредитам и ситуация может начать улучшаться уже в декабре. К оптимистам присоединилась и ОЭСР, повысив прогноз экономического роста в России на 2010 год до 4,9%. Попытаемся разобраться в ситуации более детально, чтобы понять, какие сюрпризы могут ожидать нас к новому году.
С приближением конца года все отчетливее проявляется тенденция к падению курса доллара на международном валютном рынке. Снижение базовых ставок ФРС почти до нуля и запуск правительством США программ помощи национальной экономике заставляет вспомнить "фридмановскую" метафору вертолета, разбрасывающего над страной свежеотпечатанные доллары. Правда, при отсутствии роста совокупного спроса инфляция в США, вопреки теориям монетаристов, остается крайне невысокой. Несмотря на заявления секретаря казначейства США Тимоти Гайтнера, суть которых сводится к тому, что Соединенные Штаты делают все для поддержания стабильности своей валюты ввиду ее значимости для мировой финансовой системы, самим США сильный доллар сейчас категорически невыгоден, а потому можно ожидать, что он продолжит падать и дальше. Хотя с возможным переходом ряда стран на взаиморасчеты в других валютах темпы падения доллара замедлятся.
Однако появление в США крайне дешевых денег превратило доллар в источник головной боли для глав Центробанков тех стран, где процентные ставки до нуля не упали, а препятствий для перемещения краткосрочных капиталов нет. ЦБ РФ также не стал исключением — у нас наблюдается приток краткосрочного спекулятивного капитала, усугубляемый повысившимися ценами на нефть. Пока это привело к снижению ставки рефинансирования ЦБ РФ до 9% — впервые за последние 17 лет она оказалась меньше 10%. Это снижение ставки рефинансирования можно также интерпретировать как указание на то, что ЦБ РФ не планирует в ближайшее время девальвировать укрепляющийся рубль для поддержания отечественных производителей.
Кроме того, это и сигнал банковской системе продолжать снижение ставок по кредитам для ускорения запуска роста инвестиционных и потребительских расходов. Однако, несмотря на снижение ставок по рублевым кредитам предприятиям, банковская система вряд ли готова отказаться от жесткого рационирования кредита ввиду сохраняющихся высоких рисков, а потому ожидать быстрого восстановления работы кредитного рынка не приходится. Это полностью согласуется с ожиданием волатильной динамики ВВП, но ставит под сомнение общие ожидания начала выхода из кризиса. Во всяком случае выход может оказаться более затяжным, чем хочется признавать в предновогодний период. Не в последнюю очередь, как ни парадоксально, этому будут мешать и возросшие цены на нефть, так как они в очередной раз тормозят структурные изменения, необходимые российской экономике.
Понимая, что доллар в ближайшее время будет не самой устойчивой валютой, Центробанки диверсифицируют свои золотовалютные запасы, причем не только за счет увеличения доли евро, британского фунта стерлингов или других валют, но и за счет наращивания запасов монетарного золота. Банк России, пока увеличивший свои запасы золота в составе золотовалютных резервов на 40% (с 3,4% в общем объеме ЗВР на начало года до 4,7% на начало ноября), объявил в ноябре о своих планах купить 30 тонн золота у Гохрана. Причем, собираясь провести сделку в условиях растущих цен, Банк России, по-видимому, предполагает, что в среднесрочной перспективе цена золота будет на уровне не ниже текущего.
На фоне падающего доллара выросших цен на нефть, а также с учетом притока краткосрочного спекулятивного капитала рубль начал укрепляться. Попытки ЦБ не допустить ускоренного укрепления рубля привели к осеннему росту золотовалютных запасов, однако укрепления рубля так и не остановили. Министр финансов отметил в начале ноября, что курс рубля должен определяться объективными факторами, такими как цены на нефть и движение капитала, а не действиями ЦБ, и что монетарные власти практически не управляют курсом рубля в последнее время.
Банк России в то же время настойчиво пытается послать сигнал о том, что укрепление рубля уже закончилось: сначала директор департамента операций на финансовых рынках ЦБ России Сергей Швецов заявляет, что ЦБ не ожидает дальнейшего укрепления рубля и предостерегает от спекуляций, затем первый заместитель председателя ЦБ РФ Алексей Улюкаев сообщает о внутреннем, более узком, чем официально объявленный, коридоре бивалютной корзины от 35 до 38 рублей, который Центробанк пока менять не собирается. Тем самым, Банк России старается "очистить" изменения курса рубля от притока краткосрочного спекулятивного капитала, справедливо полагая, что ситуация в стране и в мире не настолько успокоилась, чтобы можно было не обращать внимание на движение "коротких" денег.
Таким образом, хотя в ближайшей перспективе можно ожидать, что рубль продолжит укрепляться по отношению к доллару, скорость его укрепления существенно замедлится, и к концу года доллар будет стоить 28-29 рублей. Получить существенную выгоду, играя на разнице курсов, к Новому году вряд ли удастся. Можно попробовать воспользоваться ростом цен на золото и открыть металлический счет — золото сохранит свою стоимость в среднесрочной перспективе. Но с точки зрения вклада в общий рост экономики лучше потратить новогоднюю премию на оживление потребительского рынка — подарки близким и друзьям. В том числе и золотые.