Phoenix Capital--"Днепроэнерго"
ИК Phoenix Capital присвоила акциям "Днепроэнерго" (тикер: DNEN) рекомендацию покупать с целевой ценой 1536 грн ($192). Акции существенно недооценены по показателю EV/Capacity, который составляет $86 на кВт установленной мощности, что в среднем на $18, или 17,5%, ниже среднего показателя ($104/кВт) для других украинских энергогенераторов. По прогнозам, к 2016 году в Украине будет дефицит установленных мощностей для производства электроэнергии и появится острая необходимость в частных инвестициях. Вследствие этого, а также изношенности основных фондов существующих энергокомпаний к 2012 году правительство будет вынуждено реформировать рынок электроэнергии, чтобы привлечь частные инвестиции. Реформирование рынка и ожидаемая приватизация энергокомпаний позволят привлечь необходимые инвестиции для модернизации оборудования, что приведет к существенному улучшению финансовых показателей. Финансовые результаты компании улучшатся уже в 2010 году, когда спрос на электроэнергию возобновит рост, а государство позволит продавать электроэнергию по экономически обоснованным ценам. Сейчас высокие цены на топливо и регуляторные ограничения на тарифы электроэнергии не позволяют компании полностью окупать расходы. Чистый убыток компании за три квартала составил 242 млн грн, или 30 грн на единицу установленной мощности, тогда как аналогичные показатели для "Западэнерго" и "Донбассэнерго" составили 72 грн и 39 грн. Положительным фактором является разрешившийся корпоративный спор между государством и компанией ДТЭК. Теперь миноритарии могут рассчитывать на инвестиции в повышение эффективности производства электроэнергии и в среднесрочной и долгосрочной перспективе на улучшение финпоказателей. В августе президент Виктор Ющенко потребовал от Кабмина подачи в парламент законопроектов о либерализации рынка электроэнергии. Если производителям электроэнергии позволят продавать хотя бы часть электроэнергии по прямым договорам и нерегулируемым ценам, то "Днепроэнерго" существенно улучшит результаты.
ИГ ТАСК повысила целевую цену на акции "Днепроэнерго" с 1041 грн до 1075 грн, подтвердив рекомендацию держать. Результат за 9 месяцев является продолжением тренда убыточности теплоэнергогенерирующей отрасли, при этом оценочный убыток предприятия на конец 2009 года находится на уровне 310 млн грн. Убыточность энергогенератора имела место на фоне сокращения номинального чистого дохода предприятия за три квартала на 22,1%, до 2,945 млрд грн (следствие падения физических объемов реализации электроэнергии) и увеличения среднего уровня мультипликатора себестоимость/чистый доход с 0,95 до 1,05. Позитивный эффект на компанию оказало повышение цены продажи электроэнергии в ДП "Энергорынок" с 316,8 грн/МВт•ч до 363,4 грн/МВт•ч на протяжении 2009 года. Таким образом, убыточность предприятия отмечается уже на уровне получения операционной прибыли (убыток — 153,4 млн против 144,2 млн грн прибыли за три квартала 2008 года). Основная сумма убытков образуется на этапе формирования себестоимости реализации продукции на предприятии, а учитывая, что в удельном весе себестоимости продукции топливная составляющая занимает не менее 75%, аналитик Вадим Емец считает, что убыточность компании является следствием государственной политики в рамках сферы теплоэнергогенерации. Ограничению сделок с акциями компании способствовала концентрация пакета акций предприятия в руках ДТЭКа. Аналитик считает бумаги наименее привлекательными среди четырех украинских энергогенераторов оперирующими ТЭС. Новость относительно привлечения 10 млн грн предприятием в форме овердрафта существенного влияние на его финансовое состояние не окажет, привлеченные деньги, вероятнее всего, будут использованы с целью покрытия кассовых разрывов.
Этот материал носит исключительно информационный характер и не может рассматриваться как приглашение или побуждение приобретать или продавать ценные бумаги.