Реальная экономика: Спад в экономике, возможно, и прошел, но как же продвигается восстановление?

Рост неплатежей по ипотечным кредитам в США привел к обвалу цен на рынке недвижимости и убыткам в финансовом секторе. Вскоре кризисные процессы наблюдались не только в крупнейшей экономике мира, но и в большинстве других стран. Очевидно, выход из мирового кризиса будет зависеть от того, насколько быстро восстановится экономика США. Экономисты с Уолл-стрит, которым мы задали вынесенный в заголовок вопрос, разошлись в оценке экономической ситуации в 2010 году. Главный экономист JP Morgan Брюс Касман (Bruce Kasman) считает, что в следующем году рост ВВП в США составит 3,5%. Это звучит весьма оптимистично по сравнению с прогнозом главного экономиста Goldman Sachs Яна Хатциуса (Jan Hatzius), который ожидает в начале 2010 года темпов роста ВВП на уровне 2%, а к концу года — снижения темпов роста до 1,5%.

— Глядя в 2010 год, как, по вашему мнению, будет проходить восстановление экономики?

Касман: У нас будет больший рост, чем того ожидают, но гораздо меньший, чем нам необходим.

В то же время даже при росте в 3,5-4% восстановление экономики не произойдет в ближайшие три года, и мы не будем иметь такой же рынок труда, каким он был в последние 20 лет. Думаю, только потом мы сможем увидеть устойчивый рост на уровне 5-6% в течение трех или четырех лет, который мы достигли после рецессии в середине 70-х и начале 80-х годов.

Хатциус: Я думаю, что у нас будут сложности в стимулировании экономики в краткосрочной перспективе и что будут большие проблемы с ростом спроса, гораздо большие по сравнению с тем, что мы наблюдали в середине 70-х или в начале 80-х, когда он даже сдерживался. Я думаю, этот цикл деловой активности совсем не похож на тот, который был в 70-х и начале 80-х, и невозможно делать какие-либо прогнозы, опираясь на то, что было тогда.

Касман: Несмотря на то, что этот цикл иной, чем в 70-80-е годы, похожим будет то, что мы придем к той точке, в которой будет значительное регулирование рынка жилья, промышленности и розничной торговли. Для того чтобы все вернулось к тому, как было в 70-80-е годы, понадобится незначительная помощь со стороны политиков, за которой последует некоторое улучшение на финансовом рынке. Я думаю, эту ситуацию мы уже можем наблюдать.

Хатциус: По нашим прогнозам, будет неглубокое улучшение и восстановление. Однако этого недостаточно для компенсации потерь в росте спроса, которые мы наблюдаем в последние шесть или девять месяцев.

— Каков ваш прогноз по рынку труда? Есть ли шансы на то, что создание рабочих мест начнется раньше, чем ожидалось?

Касман: Я думаю, что ситуация на рынке труда улучшится. Мы ожидаем создания новых рабочих мест в начале 2010 года, но даже самые оптимистические наши прогнозы показывают, что к концу следующего года уровень безработицы превысит 9%, поэтому этот подъем не очень поможет выходу из ямы утраченных в этой рецессии рабочих мест.

Хатциус: Я тоже думаю, что в 2010 году произойдет рост числа новых рабочих мест начиная примерно со II квартала. При этом на протяжении всего 2010 года будет наблюдаться и рост безработицы, что является прямым отражением недостаточно активного роста ВВП. По нашим прогнозам, к концу этого года безработица будет на уровне 10,5%.

Таким образом, даже если мы получим рост ВВП, как предсказывает господин Касман, то тогда, возможно, высокий уровень безработицы и другие застойные явления в экономике удержат ФРС от повышения процентных ставок в следующем году.

Касман: Мы также не ожидаем, что ФРС будет повышать ставки в 2010 году, хотя, вероятно, они воспользуются финансовыми рычагами воздействия на рынок. Например, могут использовать операции РЕПО до середины 2010 года. Действия ФРС должны способствовать росту экономики, и если это даст результаты, то ФРС будет действовать в этом направлении еще более активно. Тем не менее роста ставки до начала 2011 года мы не ожидаем.

Хатциус: Я думаю, что есть риск дефляции. Мы ожидаем, что инфляция в следующем году упадет до нуля, и если произойдет очередной спад в экономике в течение следующих нескольких лет, то риск дефляции увеличится. ФРС имеет, по сути, неограниченные возможности ужесточения политики в отношении неожиданного роста инфляции и объемов производства, но их возможности по стимулированию экономики такими средствами весьма ограничены.

— Похоже, несмотря на ваши разногласия во взглядах на рост экономики в следующем году, вы оба считаете, что для ее стимулирования еще многое предстоит сделать. Хотя даже по самым оптимистическим прогнозам рассчитывать на ее быстрое восстановление не приходится.

Хатциус: Есть основания ожидать, что в 2010 году будет принято больше мер в финансовом плане, хотя уместно подумать, будут ли они использованы эффективно. Что касается денежно-кредитной политики, я думаю, здесь нужно принять еще больше мер.

Касман: Я думаю, что мы расходимся в оценке протекания процесса роста экономики, возможно, самого незначительного, в активности предприятий и домашних хозяйств. Экономический рост имеет определенные закономерности, и в ближайшее 3-4 квартала возможны улучшения. Но я согласен с Яном. Если его прогнозы оправдаются, то для улучшения экономической ситуации необходимы еще более активные меры по стимулированию экономики.

Хатциус: Единственным желательным фактором было бы снижение курса доллара. Экономический подъем в США, который произошел благодаря росту экспорта, является довольно ограниченным, поэтому регулирование валютного курса должно приветствоваться. Я не думаю, что снижение курса доллара является очень тревожным явлением, наоборот, думаю, что это хорошо. То что мы наблюдали в течение последних нескольких месяцев, на мой взгляд, скорее, положительное, чем отрицательное явление.

Касман: Я согласен с важностью стимулирования экспорта США на мировые рынки. Мы, по сути, вытащили из кризиса развивающиеся рынки Азии в 90-х годах, по крайней мере, смягчили их спад, и я думаю, что ситуация может измениться на прямо противоположную, и мы получим помощь со стороны рынков Азии. На внутреннем рынке было бы весьма опасно отказаться от стимулирования роста экономики на начальном этапе. Поэтому я считаю ошибочным представление о том, что при низкой инфляции и высокой безработице воздействие на экономику должно ограничиваться влиянием ФРС. Я считаю, что мы просто должны придерживаться существующего курса, внести свои корректировки, а также обеспечить их осуществление.

Перевела Марьяна Полякова