"Сократ"--"Азовобщемаш"
ИГ "Сократ" снизила рекомендацию на акции "Азовобщемаша" (тикер: AZGM) с покупать до продавать и целевую цену с 63,6 грн до 12,2 грн. "Азовобщемаш", входящий в машиностроительный холдинг "Азовмаш", является самым большим производителем железнодорожных цистерн в Украине. Компания экспортирует более 90% продукции, в основном в Россию и Казахстан. Являясь членом "Азовмаша", завод получает доступ к литью и хорошим международным связям торгового дома холдинга, в то время как его стоимость для миноритарных акционеров сильно уменьшается за счет схем трансфертного ценообразования с торговым домом. Узкая специализация на производстве цистерн повлияла положительно на операционные результаты деятельности компании, так как спрос именно на эту продукцию является наиболее стабильным (основным потребителем остается нефтегазовая отрасль). Таким образом, завод произвел более 3 тыс. вагонов за III квартал 2009 года, в то время как аналогичный показатель за 2008 год находится на уровне 1,5 тыс. Несмотря на сравнительно хорошие операционные показатели в текущем году, избежать убытков компании не удастся. В 2008 году компания понесла убытки в размере 266 млн грн, что было связано с переоценкой кредитов, номинированных в долларах. В текущем году основной угрозой для компании остается крайне высокая долговая нагрузка — чистый долг составляет около 1,3 млрд грн, что сулит серьезные проблемы заводу в будущем и убытки в текущем году. Компания переоценена по мультипликаторам EV/S и EV/EBITDA по отношению к украинским и международным аналогам (использовались мультипликаторы за 2008 и 2009 годы в равной пропорции) на 12%. Метод ДДП оценил компанию в 8,45 грн, что ниже текущей цены (15 грн) на 43,6%.
ИК Gainsfort Online рекомендует продавать акции "Азовобщемаша" с целевой ценой $1,87 (15,89 грн). Несмотря на то что спрос на вагоны-цистерны, основной продукт вагоностроения предприятия "Азовобщемаш", остается достаточно высоким, аналитики ожидают снижение объемов продаж компании на 42,5% в гривне из-за низкого спроса на другую продукцию — топливозаправочное оборудование, оборудование для металлургии. Компания входит в холдинг "Азовмаш", номинально контролируемый государством, но при этом уровень корпоративного управления и "прозрачность" компании для миноритариев остаются достаточно низкими, что отражается в том числе в исторически низком уровне рентабельности — ниже, чем у кого-либо из других украинских производителей аналогичной продукции даже в докризисное время. Компания наращивает долги, уровень которых в 2008 году достиг 1,3 млрд грн, а в 2009 году ожидается рост до 1,5 млрд грн. Еще одним минусом для инвестора является низкая ликвидность акций ввиду низкого количества акций в свободном обращении.
Этот материал носит исключительно информационный характер и не может рассматриваться как приглашение или побуждение приобретать или продавать ценные бумаги.