Concorde Capital--Сумское НПО им. Фрунзе
ИК Concorde Capital присвоила рекомендацию держать по акциям Сумского НПО им. Фрунзе (тикер: SMASH) с целевой ценой $5,9. Бумаги предприятия показали стремительный рост в текущем году (+37% за последний месяц, +238% с начала года) и торгуются близко к своей справедливой стоимости ($6,1). В то же время бизнес компании остается фундаментально сильным. Недавно озвученные менеджментом прогнозы относительно годовых продаж в этом году на уровне $512 млн (+10% за год) являются позитивной новостью для завода, в то время как большинство машиностроительных предприятий показывают падение. Основной заказчик продукции Сумского НПО им. Фрунзе — "Газпром" — недавно пересмотрел свою инвестиционную программу на 2009 год. Несмотря на 17-процентное снижение общего объема инвестиций, объемы капиталовложений в транспортировку газа, где используется оборудование предприятия, снизились всего на 2%, что свидетельствует о меньшем влиянии кризиса на заказы завода. Акции Сумского НПО им. Фрунзе сейчас торгуются на уровне 7,8 EV/EBITDA 09E, тогда как аналогичный показатель для сравнимых компаний составляет в среднем 7,4.
ИГ ТАСК повысила целевую цену на акции Сумского НПО им. Фрунзе с 26,6 грн до 49,85 грн (с $3,24 до $6,08), подтвердив рекомендацию продавать. Предприятие завершило 2008 год с чистым убытком в размере 162,342 млн грн, тогда как в 2007 году его чистая прибыль составила 102,5 млн грн (-258,38%). В прошлом году НПО им. Фрунзе увеличило производство товарной продукции на 44,8%, или 775,3 млн грн, до 2505,9 млн грн по сравнению с 2007 годом. Чистый доход от реализации товарной продукции вырос на 50,74%, или 828 млн грн, до 2,46 млрд грн. В I полугодии 2009 года чистый доход компании составил 2,706 млрд грн (+52,8%), а чистая прибыль — 309 млн грн (+86,2%). Согласно озвученным прогнозам вице-президента группы "Энергетический стандарт" Виктора Чобана, доход завода в 2009 году увеличится на 10% (в долларовом выражении) вместо запланированных 30%. По оценкам ИГ ТАСК, чистый доход предприятия составит 3,83 млрд грн (+55% к 2008 году), а чистая прибыль — 0,68 млрд грн. Существенным риском для предприятия является дальнейшая девальвация гривны, которая в 2008 году привела к получению чистого убытка. Из ближайших озвученных контрактов и планов предприятия стоит отметить возможность переброски части производства или создания сборочного производства на российских площадях с инвестициями $60-100 млн, участие в проектах по модернизации и переоснащению украинской ГТС с оценочной суммой заказов $500 млн, получение заказа на химическое и нефтехимическое оборудование для строительства крупного химического предприятия в Узбекистане, а также получение заказа на нефтеперекачивающие агрегаты для газопровода Сахалин--Хабаровск--Владивосток после утверждения инвестиционной программы "Газпрома". Из ближайших контрактов аналитики выделяют изготовление и поставку шести насосных агрегатов для Ростовской АЭС по заказу компании "Центратомкомплект" ($6,9 млн), производство трех газотурбинных энергоблоков, монтаж, пусконаладку и обучение персонала ГТЭС "ОАО 'Сургутнефтегаз'" ($9,3 млн), отгрузку газоперекачивающих агрегатов "Газпром Трансгаз Юхта" ($9 млн), изготовление и поставку 14 насосов разного типа Калининской АЭС ($6,4 млн), изготовление 3 насосных агрегатов для Смоленской АЭС ($0,27 млн) и поставку 54 насосных агрегатов Нововоронежской АЭС ($4,86 млн). Цена акций определена исходя из интегральной оценки, полученной на основании доходного и имущественного методов, а также метода аналогов, для которых были сформированы различные сценарии. Построенные модели предполагают 10-процентный рост дохода предприятия в 2010-2011 годах со стабилизацией показателя в 2012 году на 5,27 млрд грн. Принятие и реализация концепции развития, модернизации и переоснащения украинской ГТС в 2009-2015 годах с объемом инвестиций $2,57 млрд, принятой Кабмином, обеспечит стабильную работу предприятия в течение шести-семи лет.
Этот материал носит исключительно информационный характер и не может рассматриваться как приглашение или побуждение приобретать или продавать ценные бумаги.