За время кризиса американские рынки потеряли от своих максимумов 2007 года около 60%. И приблизительно половина этих потерь была отыграна в этом году. Похожую картину можно было наблюдать на фондовом рынке почти любой страны. Этот эффект называется "медвежьим отскоком" и за последнюю сотню лет ни одно серьезное падение не обходилось без чего-то подобного, в том числе и крах 1929 года. Будучи вызванными скорее психологическими, чем экономическими причинами, "медвежьи отскоки" не могли переломить общего падения. Сегодня рынок по-прежнему остается падающим, несмотря на сумасшедший рост последних шести месяцев. И те, кто вложился в американский фондовый рынок десять лет назад, по-прежнему терпят убытки. "Медвежий отскок" чаще всего происходит потому, что большинство инвесторов мечтает работать на растущем рынке. Когда появляется хоть какой-то рост, трейдеры начинают покупать, опасаясь остаться вне рынка. Верным признаком обманчивости подобного роста является весьма скромный объем торгов при почти полном отсутствии продавцов. Никто не хочет продавать в таких условиях, поэтому даже весьма скромный покупательский интерес может вызвать взлет индексов.
Но в глобальной перспективе ничего не поменялось, экономическая ситуация остается тревожной, а типичный медвежий рынок длится 15-20 лет, из которых прошло только 10. Более того, мировая экономика находится не в рецессии, а в депрессии. Это состояние возникает не в результате жесткой монетарной политики, а как следствие лопнувших пузырей на финансовом рынке. Помимо глубины и продолжительности, депрессия характеризуется обманчивостью — очень часто начинает казаться, что "вот все и наладилось", и тогда возникают причины для "медвежьего отскока".
Поэтому не будет удивительным, если состояние эйфории вдруг улетучится, и рынки вернутся к долгосрочному падающему тренду. Для этого даже не надо ухудшения экономической ситуации — обрушить рынок может любая группа крупных инвесторов, например, пенсионные фонды. Из-за своих размеров они являются весьма "неповоротливыми" инвесторами и на первый взгляд ведут неразумную инвестиционную политику. Чем больше рынок растет, тем больше они покупают. Каждая следующая покупка происходит по более высокой цене. На падающем рынке фонды действуют аналогично — продают по мере падения. Получается, что, вопреки известной поговорке, фонды "покупают дорого, а продают дешево". Но такая стратегия неразумна лишь при поверхностном изучении. В действительности это позволяет фондам извлекать прибыль из любых долгосрочных трендов. Единожды сменив инвестиционную политику, фонды, как танкеры, двигаются в этом направлении годами.
Сейчас происходит новый поворот — последние 30 лет пенсионные фонды наращивали свои позиции на рынке акций. Но, согласно данным Bloomberg, четыре из семи крупнейших пенсионных фондов за последние два года значительно уменьшили свои активы в акциях. Например, четвертый в мире пенсионный фонд CalPERS, под чьим управлением находятся активы в объеме более $180 млрд, только за этот год уменьшил свою долю акций в портфеле с 56% до 49%, что является минимальным для этого фонда уровнем, начиная с 1993 года. Получается, что "танкер" начинает разворачиваться в "медвежью" сторону, а под напором продаж пенсионных фондов, считающихся крупнейшими инвесторами, не выдержит ни один фондовый рынок.