ТАСК--Крюковский вагоностроительный завод
ИГ ТАСК повысила целевую цену на акции Крюковского вагоностроительного завода (тикер KVBZ) с 14,42 грн до 16,37 грн, подтвердив рекомендацию продавать. Завод завершил 2008 год с чистой прибылью 399,9 млн грн (рост на 100% по сравнению с 2007 годом), при этом чистый доход за год составил 3252,5 млн грн (+57,5%). В 2008 году производство вагонов снизилось на 16,7%, с 7479 единиц до 6527 единиц. Всего в 2008 году завод продал 112 пассажирских и 6400 грузовых вагонов. Рост финансовых показателей был обеспечен положительной динамикой стоимости вагонов. В I полугодии 2009 года чистый доход составил 434,8 млн грн, а чистая прибыль составила 10,2 млн грн. Было произведено 873 вагона, при этом средняя стоимость продукции практически не изменилась. Руководитель аналитического департамента ИГ ТАСК Андрей Шевчишин полагает, что по итогам 2009 года предприятие снизит чистый доход от реализации продукции на 73,6%, до 857,22 млн грн, операционная прибыль составит 46,58 млн грн, а чистый доход сократится на 92,2%, до 30,9 млн грн. При этом предполагается, что будет произведено 1720 вагонов (-73%) с сохранением средней стоимости продукции на текущем уровне. Из озвученных контрактов завода на 2009 год отметим выполнение в апреле контракта на поставку 200 спецвагонов модели 13-7024 латвийской фирме Ironsalellc; контракт с РФ на поставку 1000 вагонов-зерновозов; продажа до 2012 года "Укрзализныце" более 1000 пассажирских вагонов; реализация в сентябре заказа коммунального предприятия "Киевский метрополитен" на поставку 30 вагонов метро; изготовление до конца года 8 эскалаторов глубокого залегания (покупатели не названы); пятилетний контракт совместной работы с Гомельским вагоноремонтным заводом по строительству 125 вагонов. Целевая цена определена исходя из интегральной оценки, полученной на основании доходного и имущественного методов, а также метода аналогов, для которых были сформированы различные сценарии. Построенные модели предполагают восстановление рынков сбыта — стран СНГ в 2010 году. Сценарий учитывает умеренное восстановление основных потребителей продукции — металлургических и химических предприятий, которые увеличат приобретение вагонов после стабилизации рынков проката и удобрений, а также модернизации собственного производства. В данном случае выход на уровни производства 2008 года завода предполагается только в 2015 году с 30-процентной средней динамикой наращиванием производства в 2010-2014 году. В будущем завод сохранит географию поставок, усилив свои позиции на рынке РФ, поскольку в случае продажи предприятия наиболее вероятным собственником будет выступать российская компания — возможно, "Трансмашхолдинг".ИК Gainsfort Online рекомендуем продавать акции Крюковского вагоностроительного завода с целевой ценой 12,96 грн. Отличительной чертой этого предприятия является производство пассажирских и грузовых вагонов — единственное предприятие такого рода на территории бывшего СССР. Однако свыше 80% продаж компании составляют продажи грузовых вагонов, в основном на рынке России. На рынке грузовых вагонов заводу приходится конкурировать не только с украинскими производителями, но и с российскими. Экономический кризис привел к резкому сокращению производства на предприятии ввиду спада спроса на грузовые вагоны всех видов, кроме цистерн, которые не являются основной продукцией предприятия. Спрос на пассажирские вагоны, которые производятся только для украинского рынка, также упал ввиду отсутствия средств у "Укрзализныци", которая не могла расплатиться за поставленные ей ранее вагоны. Несмотря на то что предприятие исторически показывало лучшую в секторе рентабельность — 12% в 2008 году, аналитики считают, что компания не сможет сохранить такие показатели в будущем, поскольку низкие цены на вагоны (упали на 2/3 по сравнению с 2008 годом) не были в достаточной мере компенсированы снижением цен на металлы, которые скорректировались всего на 20-40%, а с 2010 года ожидается рост цены на металлы в мире. В то же время не ожидается всплеск спроса на подвижной состав ни в России, ни на остальной территории СНГ, что будет поддерживать высокий уровень конкуренции на рынке и не позволит компании поднимать цены на вагоны, как это было в 2007 году, когда спрос превышал предложение. Кроме того, усиливается конкуренция со стороны китайских производителей, которые еще не имеют значительной доли рынка но конкурируют, как обычно, за счет более низкой цены. Прогнозируется медленное восстановление спроса и роста производства до уровня 2007-2008 годов только в 2012 году, но и тогда рынок вагонов останется рынком покупателя, т. е. вагоностроители не будут диктовать цены, что отразится на рентабельности компании не только в 2009 году, но и в будущем. Поэтому сейчас акции переоценены рынком.
Этот материал носит исключительно информационный характер и не может рассматриваться как приглашение или побуждение приобретать или продавать ценные бумаги.