Astrum Investment Management--"Западэнерго"
ИК Astrum Investment Management подтвердила рекомендацию держать для акций "Западэнерго" (тикер: ZAEN) с целевой ценой $54. По прогнозам аналитиков, тепловые энергогенерирующие компании получили убытки в I полугодии из-за падения потребления электроэнергии, давления со стороны высоких цен на уголь и моратория на повышение цен на электроэнергию. Необходимость закупать и оплачивать уголь у государственных шахт в объемах, превышающих производственные потребности компаний, понизила финансовую ликвидность генераций. Более того, цена на государственный уголь существенно выросла в 2008 году, а на фоне падения цен на уголь на частных шахтах ценовая разница между углем государственных и частных шахт достигла 100%. Аналитики не ожидают, что нынешнее правительство пойдет на повышение цен на электроэнергию накануне предстоящих президентских выборов, что позволяет подтвердить прогноз по убыткам по результатам 2009 года для всех четырех государственных энергогенерирующих компаний, акции которых торгуются на фондовых биржах. В то же время аналитики подтвердили прогноз роста чистой прибыли энергокомпаний в 2010-2012 годах на фоне восстановления потребления электроэнергии, введения двусторонних договоров и дальнейшей реформы рынка электроэнергии. Акции "Западэнерго" являются самыми дорогими среди остальных украинских энергогенерирующих компаний по показателю цены 1 кВт установленной угольной мощности, которая для предприятия составляет $125, что на 20% выше среднеотраслевого показателя, однако ниже, чем у российских ОГК — $181/кВт.
ИГ ТАСК рекомендует продавать акции "Западэнерго" с целевой ценой 316 грн ($38,8). Долгосрочная привлекательность энергогенератора заключается прежде всего в довольно хорошем его расположении. Компания имеет возможность напрямую продавать электроэнергию странам ЕС, с энергетической сетью которого закольцована Бурштынская ТЭС. Доля экспортируемой электроэнергии, произведенной "Западэнерго", достигает в среднем 30%. Следует отметить, что "Западэнерго" имеет резервы наращивания производства электроэнергии в среднесрочной перспективе. Вместе с тем, по оценкам аналитиков, компания второй год подряд закроет с негативным торговым результатом. По результатам 2009 года ожидается убыток на уровне 380 млн грн, что превышает суммарный показатель прибыли предприятия за период 2004-2007 годов. Резкое ухудшение финансовых показателей предприятия прежде всего связано с проводимой правительством программой по поддержке угольной отрасли страны. Также необходимо отметить, что затраты на формирование запасов угля на "Западэнерго" возросли не пропорционально объемам производимой электроэнергии. Таким образом, "Западэнерго" имеет неплохие среднесрочные перспективы, связанные с запланированными реформами отрасли и прогнозным формированием дефицита генерирующих мощностей в Украине. Также в 2010-2011 годах возможно краткосрочное падение удельного веса себестоимости электроэнергии в чистом доходе, что связано с тем, что предприятие будет использовать избыточный уголь, за который было заплачено в 2009 году. При этом на данный момент на цену акций предприятия давит более чем значительный отрицательный денежный поток по результатам 2009 года. Форвардные мультипликаторы предприятия с таргетом конец 2009 года находятся на таком уровне: P/S — 1,0, P/BV — 0,2.
Этот материал носит исключительно информационный характер и не может рассматриваться как приглашение или побуждение приобретать или продавать ценные бумаги.