"Ренессанс Капитал"--"Мироновский хлебопродукт"
ИК "Ренессанс Капитал" понизила теоретическую цену на акции "Мироновского хлебопродукта" (тикер LSE: MHPC) с $16,1 до $14,7, подтвердив рекомендацию покупать. Компания представила результаты деятельности за I полугодие по МСФО, которые соответствуют прогнозам аналитиков и свидетельствуют о высокой рентабельности даже в отсутствие прямых государственных субсидий. На руку "Мироновскому хлебопродукту" (МХП) играет значительная глубина вертикальной интеграции, что лишь подкрепляет мнение аналитиков об инвестиционной привлекательности бумаг компании. Прогноз МХП по объемам производства мяса птицы на 2009 год оказался на 8% выше прежней оценки аналитиков, однако на 3% ниже расчетов на 2010 год. Менеджмент ожидает более низкий уровень цен на внутреннем рынке ввиду сильной конкуренции со стороны импорта (что объясняется накопленными в I полугодии в США и Бразилии значительными запасами, в результате чего украинский импорт мяса птицы увеличился в 1,3 раза по сравнению с аналогичным периодом 2008 года, достигнув 212 тыс. т). По оценке МХП, во II полугодии цены на подсолнечное масло составят $720-750/т ("Ренессанс Капитал" ожидает $900/т). Исходя из новых прогнозов компании по объему производства и ценам, аналитики понизили оценки выручки, EBITDA и чистой прибыли (в гривне) на 2009-2014 годы в среднем на 3%, 5% и 6% соответственно. Компания подтвердила план по EBITDA на нынешний год на уровне $280 млн, что соответствует обновленным расчетам аналитиков. Принимая во внимание ввод в эксплуатацию новых мощностей на фабрике в Мироновке и прогнозируемый в связи с этим рост производства мяса птицы (на 29% по итогам 2009 года и на 18% в 2010 году), в "Ренессанс Капитале" считают акции МХП недооцененными. Даже если цены на мясо птицы останутся на относительно низком уровне, а стоимость зерна возрастет, показатели рентабельности не должны пострадать ввиду глубокой вертикальной интеграции. Справедливыми представляются коэффициенты: 2009П EV/EBITDA — 8,3, 2010П EV/EBITDA — 6,3, 2009П P/E — 9,4 и 2010П P/E — 5,2.
ИК Phoenix Capital повысила целевую цену для акций "Мироновского хлебопродукта" с $9,66 до $12,65 с рекомендацией покупать. Благодаря вертикально интегрированной бизнес-модели МХП в I полугодии сохранил высокую маржинальность бизнеса — маржа EBITDA осталась на уровне I половины 2008 года (42%). Хотя на фоне 53-процентной девальвации гривны в абсолютных показателях показатель снизился на 21%, до $127 млн. Во II квартале текущего года компания нарастила продажи куриного мяса на 30% по сравнению с I кварталом, до 66 тыс. т. Аналитики считают, что благодаря запуску второй очереди Мироновской птицефабрики производство мяса курицы МХП в III и IV кварталах составит 160 тыс. т. В целом за год ожидается прирост производства куриного мяса на 30%, до 276 тыс. т. В то же время спрос на мясо курицы на внутреннем рынке будет укрепляться, так как потребители продолжат замещать данным продуктом более дорогую говядину и свинину. Аналитик Дмитрий Ушенко считает, что благодаря снижению капитальных затрат во II полугодии 2009 года и в 2010 году, а также пролонгации $45 млн кредитной задолженности МХП аккумулирует достаточно средств для своевременного обслуживания обязательств. Валютная выручка от экспорта подсолнечного масла и рапса также в некоторой мере хеджирует валютные риски компании по задолженности.
Этот материал носит исключительно информационный характер и не может рассматриваться как приглашение или побуждение приобретать или продавать ценные бумаги.