ИК "Ренессанс Капитал"--Ferrexpo
ИК "Ренессанс Капитал" подтвердила рекомендацию держать для акций Ferrexpo с целевой ценой 1,44 британских фунта. Аналитики позитивно оценивают финансовую отчетность компании за I полугодие, опубликованную 5 августа. Выручка, себестоимость реализованной продукции и EBITDA в целом совпали с прогнозом аналитиков ИК, чистая прибыль оказалась на 13% ниже прогнозов. Решение о выплате дивидендов было перенесено на октябрь. Руководство Ferrexpo заявило, что ожидает роста отпускных цен во II полугодии вследствие роста объемов FOB поставок и снижения рисков фрахта, которые негативно сказались на результатах компании в I полугодии. Также было объявлено, что расходы остаются под контролем. По мнению аналитиков ИК, операционная себестоимость в текущем году составит $32,9/т ($37,4/т и $32,3/т в I и II кварталах соответственно), себестоимость для FOB поставок — $49/т. Многое зависит от затянувшихся переговоров между Vale и китайскими компаниями. После объявления их результатов доля контрактных поставок Ferrexpo должна увеличиться. По мнению ИК, цена реализации повысится с $59/т во II квартале 2009 года ($77/т в I квартале) приблизительно до $71/т. На поставки по долгосрочным контрактам приходится уже 25% продаж компании — они выросли на 10% по сравнению с I полугодием. Руководство Ferrexpo также объявило, что компания станет менее зависимой от китайского рынка спотовых поставок, который, по мнению аналитиков, все же остается перспективным. Ferrexpo успешно вышла на рынки Индии и Турции (на них пришлось 7,5% продаж в I полугодии), а также Чехии и Сербии благодаря продажам окатышей с более высоким (65%) содержанием железа. Чистый долг почти не изменился и составляет $222,3 млн, капитальные расходы составили $42,3 млн.
ИК Dragon Capital подтвердила рекомендацию продавать по акциям компании Ferrexpo, сохранив справедливую цену на уровне $2,27 за акцию, что на 15% ниже текущей рыночной цены. В сравнении с аналогичными компаниями стоимость акций Ferrexpo является довольно высокой. На основе коэффициентов стоимость предприятия/EBITDA в 2009 году (12,8) и цена/прибыль (22,8) компания торгуется с премией к аналогичным компаниям в размере 35% и 20% соответственно. Предварительные финансовые результаты компании за I полугодие, согласно которым чистый доход составил $302 млн (-42% год к году), EBITDA — $60 млн (-74%), чистая прибыль — $29 млн (-82%), рентабельность по EBITDA — 20% (-23,9 п.п. г/г), а чистая рентабельность — 9,5% (-20,8 п.п.), в целом совпали с прогнозами аналитиков Dragon Capital. В I полугодии компания Ferrexpo сократила производство окатышей на 10% г/г (до 4,1 млн т), снизив объем продаж на 7% (до 4,2 млн т). Средняя стоимость реализации окатышей в данный период составила $66,5/т (-41% г/г). В то же время денежные затраты компании сократились на 14% г/г (до $34,5/т), благодаря снижению стоимости расходных материалов. Деятельность на спотовом рынке обеспечила 90% доходов компании в I полугодии (в 2008 году — только 10%). Причиной тому послужило отсутствие четких ориентиров при формировании контрактных цен в этом году. В результате ослабления спроса на основных рынках, т. е. в Украине и СНГ, Ferrexpo увеличила долю продаж в Китае до 54% общего объема сбыта за этот период (с 16% в I полугодии 2008 года). В то же время тарифы на морские перевозки выросли в среднем до $42/т. Снижение цен на окатыши и удорожание тарифов привели к сокращению прибыли. Ferrexpo снизила капитальные затраты на 67% г/г (до $43 млн), инвестировав $16,7 млн в существующий карьер и $14,2 млн в новый проект по развитию Еристовского месторождения. Компания решила провести переоценку стоимости данного проекта в связи с тем, что предыдущие оценки проводились на пике операционного цикла, а сейчас проект можно осуществить по более низкой стоимости. Ferrexpo рассчитывает увеличить свою рентабельность во II полугодии благодаря оживлению спроса в Европе и Украине, что позволит компании уменьшить свою зависимость от экспорта продукции в Китай, который характеризуется невысоким коэффициентом прибыльности.
Этот материал носит исключительно информационный характер и не может рассматриваться как приглашение или побуждение приобретать или продавать ценные бумаги.