ИК Phoenix Capital--"Центрэнерго"
ИК Phoenix Capital подтвердила рекомендацию покупать акции "Центрэнерго" с целевой ценой 22,2 грн за акцию. Акции компании являются существенно недооцененными по показателю EV/Capacity, который сегодня для компании составляет $59 за кВт установленной мощности. Это в среднем на $27, или 30%, ниже, чем средний показатель ($85/кВт) для всех аналогичных украинских энергокомпаний, торгующихся на ПФТС. Компания остается стратегически важным объектом для энергетической безопасности страны. По нашему прогнозу, к 2016 году в Украине появится дефицит установленных мощностей для производства электроэнергии и острая необходимость в частных инвестициях. Вследствие этого, а также изношенности основных фондов существующих энергокомпаний, уже к 2012 году правительство будет вынуждено реформировать рынок электроэнергии для привлечения частных инвестиций. Реформирование рынка, а также ожидаемая приватизация энергокомпании позволят привлечь необходимые инвестиции для модернизации оборудования, что приведет к существенному улучшению финансовых показателей. Плохие финансовые показатели компании по итогам I полугодия не должны существенно влиять на стоимость акций компании. Финансовые результаты должны значительно улучшиться уже к 2010 году, когда спрос на электроэнергию возобновится, а государство позволит продавать электроэнергию по экономически обоснованным ценам. На сегодня высокие цены на топливо, а также регуляторные ограничения на тарифы электроэнергии не позволяют компании окупать расходы. Согласно сообщению в системе раскрытия информации ГКЦБФР, чистый убыток компании за I полугодие составил 153 млн грн. Тем не менее компания лучше других справляется со сложной ситуацией на рынке. Чистый убыток "Центрэнерго" в I полугодии составил 20 грн на единицу установленной мощности, в то время как у "Западэнерго" и "Донбассэнерго" — 52 грн и 34 грн соответственно.
ИК Astrum Investment Management подтвердила рекомендацию покупать акции "Центрэнерго" с целевой ценой $1,45. "Центрэнерго" является второй по установленной мощности тепловой энергогенерирующей компанией Украины, которая эксплуатирует три ТЭС общей мощностью 7575 МВт. Сокращение производства электроэнергии компанией на 20% г/г в I полугодии привело к 7-процентному снижению чистого дохода. В сочетании с неблагоприятной политикой ценообразования НКРЭ для всех тепловых энергогенерирующих компаний это привело к валовым убыткам "Центрэнерго" в размере 59 млн грн, а чистый убыток составил 153 млн грн, из которых 89 млн грн убытка образовались во II квартале. Учитывая решение правительства сохранять тарифы на электроэнергию на нынешнем уровне, мы подтверждаем прогноз чистого убытка "Центрэнерго" по результатам 2009 года. Тем не менее наша рекомендация покупать акции компании остается в силе на фоне прогнозов роста потребления и цен электроэнергии в 2010-2013 годах. Российские ОГК, которые являются наиболее сравнимыми с украинскими генераторами, торгуются сейчас по более высоким мультипликаторам установленной мощности (EV/Capacity). Украинские энергогенерирующие компании по EV/Capacity должны торговаться ниже, чем российские ОГК, ввиду того, что в России реформа рынка электроэнергии прошла и полномасштабная приватизация уже проведена, что отражается в более низких P/E ОГК. Мы считаем, что через 12 месяцев "Центрэнерго" будет торговаться по $117 за 1 кВт установленной угольной мощности, что ниже нынешних мультипликаторов российских ОГК.
Этот материал носит исключительно информационный характер и не может рассматриваться как приглашение или побуждение приобретать или продавать ценные бумаги.