ИК "Ренессанс Капитал" подтвердила рекомендацию покупать для акций "Мироновского хлебопродукта" (тикер LSE: MHPC) при теоретической цене $16,1. Компания опубликовала результаты деятельности за I полугодие, которые в целом совпали с прогнозами аналитиков. Результаты "Мироновского хлебопродукта" (МХП) свидетельствуют о росте объема продаж мяса птицы во II квартале, чему способствовало увеличение производственных мощностей (следуя графику, МХП ввел в эксплуатацию вторую очередь Мироновской птицефабрики). В силу того, что производственные мощности компании полностью загружены, а спрос на мясо птицы на украинском рынке остается высоким, увеличение мощностей и повышение отпускных цен оказывают прямое влияние на рост выручки в этом сегменте. Объемы продаж мяса птицы выросли во II квартале на 20% в годовом выражении, что соответствует прогнозам аналитиков по темпам роста в 2009 году. По их мнению, объемы продаж мяса птицы будут расти еще динамичнее во II полугодии по мере дальнейшего расширения производственных мощностей МХП. Цены на мясо птицы остаются достаточно высокими: отпускная цена 1 кг куриного мяса выросла во II квартале на 6% в годовом выражении, а по итогам полугодия — на 13%, что полностью соответствует прогнозам аналитиков. Цены на продукцию подразделения мясопереработки оказались немного ниже прогнозов (в силу движения потребительского спроса в сторону продуктов нижнего ценового сегмента и соответствующих изменений в структуре производства), однако объемы продаж оказались даже выше прогнозов на текущий год. По мнению аналитиков, запуск новых промышленных мощностей МХП проходит успешно. Цены на мясо птицы в Украине остаются привлекательными, несмотря на общее падение экономики (в основе модели МХП заложен достаточно консервативный прогноз курса гривны — 8,3/$1 - на фоне реального курса в I полугодии на уровне 8,03/$1). По заявлениям МХП, себестоимость производства в I полугодии была в годовом исчислении ниже, несмотря на повышение тарифов на газ, воду, и электроэнергию, а также благодаря использованию подсолнечного протеина и кукурузы собственного производства. По мнению аналитиков, это указывает на то, что маржа подразделения по производству мяса птицы останется высокой, несмотря на отсутствие субсидий от государства в этом году.
ИГ "Сократ" подтвердила справедливую цену акции "Мироновского хлебопродукта" на уровне $9,9 с рекомендацией покупать. Акции торгуются х4,3 EV/EBITDA, что предполагает дисконт 288% к компаниям, которые занимаются подобной деятельностью на развитых рынках, и дисконт в размере 169% к подобным компаниям на развивающихся рынках. В общем управлении МХП находится 180 тыс. га земли. Процент использования земли для культивации практически достигает 87%, что является достаточно высоким показателем для Украины. Более того, компания собирается активно увеличивать свои земельные активы до 250 тыс. га в 2012 году (+11,6% CAGR). Компания способна без проблем генерировать неплохие денежные потоки, так на 1 апреля 2009 года на балансе МХП находилось $61,2 млн, включая $13 млн на депозитных счетах. Несмотря на достаточно большую долговую нагрузку в долларовом эквиваленте, компания, по расчетам аналитика Юлии Носаль, способна сгенерировать в качестве свободных денежных потоков $270 млн до 2012 года. В расчетах учтены ежегодные капитальные вложения на сумму около $80 млн. Аналитик считает, что компания способна без проблем обслуживать свои текущие долговые обязательства. Тем более что МХП недавно заключил форвардный контракт на продажу собственного урожая рапса, что обеспечит компании дополнительный доход, деноминированный в долларах. Кроме того, МХП ожидает финального решения еврокомиссии на соответствие европейским стандартам выпускаемой компанией продукции. В случае положительного результата МХП сможет экспортировать в ЕС свою продукцию. Более того, компания укрепляет свои позиции на внутреннем рынке, МХП является лидером сегмента и занимает 39% рынка птичьего мяса. Учитывая рост потребления мяса птицы на внутреннем рынке и рост практически всех сегментов бизнеса компании, аналитик считает, что МХП способен увеличить свои доходы в 2009 году минимум на 23% в деноминированных в гривне.
Этот материал носит исключительно информационный характер и не может рассматриваться как приглашение или побуждение приобретать или продавать ценные бумаги.