Dragon Capital--"Райффайзен Банк Аваль"
Аналитики Dragon Capital пересмотрели справедливую цену акций "Райффайзен Банк Аваль" в сторону увеличения с $0,034 до $0,042. Однако, учитывая стремительный рост бумаги (с начала года на 52%), текущие цены ($0,032) предполагают рекомендацию продавать. Рост акций банка отражает появление более оптимистичных настроений среди инвесторов относительно перспектив развития в Украине финансово-кредитных институтов. В первую очередь это стало возможным благодаря принятию своевременных мер по увеличению капитала банка. В IV квартале банк завершил допэмиссию на сумму 1,4 млрд грн до 5,793 млрд грн на конец 2008 года. Коэффициент адекватности капитала банка в конце 2008 года составил 11,4%. Учитывая предпринятые действия по привлечению дополнительных ресурсов, "Райффайзен Банк Аваль" удалось повысить коэффициент адекватности капитала до 14% к концу I полугодия 2009 года. В 2009-2010 годах банку не потребуется проведение дополнительной эмиссии акций. Текущие оценки справедливой цены базируются на финансовых показателях банка за 2008 год (МСФО) и I квартал 2009 года. В частности, в 2008 году "Райффайзен Банк Aваль" замедлил темпы увеличения кредитного портфеля до оценочных 15% г/г (без учета курсовых колебаний), уделяя первостепенное значение качеству активов. В 2008 году банк значительно увеличил затраты на формирование резервов на покрытие убытков от списания активов до 1,82 млрд грн (218% г/г); в I квартале отчисления в резервы под задолженность по кредитам составили 1,09 млрд грн. Наращивание резервов означает, в том числе, переоценку качества кредитного портфеля банка в соответствии со стандартами группы Raiffeisen. В конце I квартала соотношение резервов под обесценивание кредитов к общему кредитному портфелю банка составило 9,3%, что свидетельствует о значительном запасе прочности банка. Среди других факторов, учтенных при обновлении оценки справедливой цены,— новый прогноз обменного курса, снижение оценок стоимости капитала и значительное улучшение коэффициентов восточноевропейских банков со времени последнего пересмотра в марте.
Аналитики ИГ ТАСК рекомендуют продавать акции "Райффайзен Банк Аваль" с целевой ценой 0,18 грн ($0,023). По мнению аналитика Вадима Емеца, "Райффайзен Банк Аваль" является одним из самых надежных банковских учреждений Украины. Проводимая материнской компанией банка стратегия в Восточной Европе свидетельствует о том, что финансовая группа имеет планы в дальнейшем развивать и поддерживать бизнес в этом регионе. По итогам 2008 года банк был на четвертом месте среди всех банков страны по объему прибыли — 527,4 млн грн. С начала второй половины 2008 года банком были предприняты активные действия по наращиванию резервов. В III квартале 2008 года резервы под задолженность клиентов были на уровне 5%, по результатам года — 7%, I квартала 2009 года — 9%. Динамическое наращивание резервов банком было одним из факторов получения негативного финансового результата в I квартале 2009 года на уровне 369 млн грн. "Райффайзен Банк Аваль" в апреле утвердил программу капитализации, из которой следуют, что учреждение для поддержания финансовой стабильности и регуляторного капитала намерено использовать не только собственные ресурсы, но и привлекать деньги от материнской компании (в уставный капитал и в качестве субординированного долга) и международных организаций (ЕБРР, МФК). По оценкам ИГ ТАСК, банк будет убыточным в 2009 году и выйдет на нулевой уровень рентабельности в 2010 году, с чем связана достаточно консервативная оценка стоимости акций банка. На текущем этапе акции банка котируются с премией по отношении к аналогам России и с дисконтом по отношении к аналогам США. Форвардные мультипликаторы (на конец 2009 года) P/S и P/BV находятся на уровне 1,44 и 0,86 соответственно.
Этот материал носит исключительно информационный характер и не может рассматриваться как приглашение или побуждение приобретать или продавать ценные бумаги.