------------------------------------------------------
Рынок банковских акций в классическом виде практически перестал существовать. Дефицит свободных денежных средств, который стал следствием ужесточения финансовой политики правительства, заставил инвесторов пожертвовать акциями банков в пользу более доходных ценных бумаг.
На рынке корпоративных акций последние полгода прошли под знаком парламентских выборов. То, что бумаги многих предприятий в результате оказались недооцененными, может вызвать подъем этого сектора рынка уже в начале 1996 года.
Первые результаты деятельности западных инвестиционных фондов в России внушают определенный оптимизм в отношении будущего развития инвестиционного процесса. Однако в неменьшей степени они и настораживают, и предупреждают о возможных трудностях, с которыми могут столкнуться российские участники рынка ценных бумаг в наступающем году.
Влияние залоговых аукционов на конъюнктуру фондового рынка расценивается неоднозначно. В частности, высказываются опасения, что концентрация крупных пакетов акций в одних руках может привести к кризису ликвидности на рынке.
Российские брокеры в целом оптимистичны в своих оценках будущего фондового рынка в 1996 году. Многие из них, однако, отмечают, что рынку еще предстоит пережить президентские выборы, и именно они полгода будут определять конъюнктуру.
------------------------------------------------------
1995 год заканчивается. Плох он был или хорош, каждый может решить для себя сам. Однако, на наш взгляд, для фондового рынка он оказался вполне удачным.
Прежде всего обращают на себя внимание позитивные сдвиги в развитии инфраструктуры рынка ценных бумаг. На полную мощь заработала Российская торговая система, появилась Всероссийская ассоциация участников фондового рынка, увидели свет долгожданные документы о регулировании регистраторской деятельности, вторую жизнь получила Депозитарно-клиринговая компания.
Возможно, не столь успешным оказался этот год с точки зрения рыночной конъюнктуры. Несмотря на общий рост капитализации российских предприятий за год (см. таблицу 1), он оказался не столь стремительным, как хотелось бы. Мало что изменилось в структуре спроса на ценные бумаги: по-прежнему ситуация на рынке во многом зависит от настроения западных инвестиционных фондов. Однако налицо явная активизация российских финансовых институтов (в первую очередь, банков), которые сейчас имеют если и не определяющее, то ощутимое влияние на рынок. Обо всем этом шла речь в прошлых обзорах фондового рынка. Поэтому здесь мы остановимся на самых интересных событиях и тенденциях уходящего года.
Вспомнят ли инвесторы о банковских акциях?
Прошедший год можно считать годом заката рынка банковских акций. Говорит об этом, например, резкое сокращение количества его участников. Если в 1993-1994 годах операции с ценными бумагами банков вела почти каждая уважающая себя финансовая компания, то к декабрю нынешнего года таких фирм осталось не более десятка. Соответственно, резко снизилась и ликвидность ценных бумаг.
На наш взгляд, одной из главных причин упадка рынка банковских акций является ужесточение финансовой политики российского правительства. Доходность всех секторов финансового рынка (за исключением, пожалуй, сектора ГКО) была подавлена. И если рынок корпоративных акций практически не пострадал от сжатия денежной массы (он на 90% представлен иностранными деньгами), то сектор банковских акций, традиционно занятый российскими игроками, понес значительные потери. Для игры на нем свободных средств уже не хватило. Кризис рынка МБК, плавно перетекший в общий банковский кризис, стал катализатором болезненного процесса падения рынка банковских акций. Сработал давний стереотип: раз у банков кризис, значит будут убытки, а следовательно, снизятся дивиденды.
Еще одним следствием кризиса стало то, что слабые банки оказались в сложном финансовом положении и начали выбрасывать на рынок принадлежащие им крупные пакеты собственных акций. В результате в течение осени ряд устойчивых банков скупил крупные пакеты акций своих менее удачливых коллег. Это и стало причиной высокой ликвидности бумаг отдельных банков: в период поглощения мелких банков их крупные собратья, как правило, не скупятся, и рынок на время становится весьма активным.
Однако короткие всплески активности на рынке банковских акций не могут изменить общей тенденции падения ликвидности этих бумаг. Собственно говоря, в последние полгода их рынок существовал лишь в первичной форме, когда новые выпуски акций мгновенно приобретались старыми акционерами, крупными клиентами (для этой категории инвесторов банки предусматривают существенные льготы при обслуживании) или новыми владельцами.
Как повлияли выборы на состояние фондового рынка?
На первый взгляд может показаться, что фондовый рынок довольно спокойно отреагировал на итоги парламентских выборов. Ни резкого сброса акций, ни стремительного падения их курсовой стоимости не произошло. Даже наоборот, за несколько дней до 17 декабря на рынке начался подъем.
Однако в действительности реакция рынка на политические коллизии была весьма ощутимой. Чтобы убедиться в этом, необходимо вспомнить, что происходило с рынком ценных бумаг в 1995 году. Динамика основных отраслевых фондовых индексов (см. рисунок 1) показывает, что уже в начале осени на рынке начался спад. Обусловлен он был именно приближением парламентских выборов, которое заставило инвесторов (прежде всего, иностранных) проводить крайне осторожную политику в отношении покупки акций российских эмитентов.
В первую очередь пострадали наиболее ликвидные ценные бумаги. Из таблицы 1 видно, что и за последний месяц, и за последний квартал капитализация предприятий, чьи акции входят в число "голубых фишек", заметно снизилась. И это притом, что в целом за год рыночная стоимость большинства российских компаний поднялась на несколько десятков процентов.
Таблица 1.
Рыночные характеристики наиболее ликвидных акций крупных российских предприятий
| Эмитент | Текущая капитализация, млн долл. | Изменение капитализации за последний месяц, % | Изменение капитализации за последний квартал, % | Изменение капитализации за последний год, % | p/e ratio на 1 декабря* |
|---|---|---|---|---|---|
| АО "Ростелеком" | 570,70 | -5,45 | -12,83 | 28,98 | 25,85 |
| АО "Северо-западное МП" | 39,17 | 0,00 | 15,96 | 91,26 | 25,47 |
| АО "Петербургская ТС" | 120,34 | -11,78 | -41,80 | 450,40 | 19,87 |
| НК "ЛУКойл" | 2533,95 | -11,39 | -32,32 | -12,30 | 17,00 |
| АО "Ленэнерго" | 73,05 | -2,67 | -23,56 | -15,30 | 15,90 |
| АО "Московская ГТС" | 188,04 | -14,90 | -17,25 | 40,75 | 15,24 |
| РАО "ЕЭС России" | 1020,30 | -18,06 | 1,70 | -51,60 | 14,87 |
| АО "Братский ЛПК" | 84,22 | 0,00 | 30,00 | 75,00 | 14,64 |
| АО "Иркутскэнерго" | 228,60 | -21,45 | -25,05 | 92,17 | 13,86 |
| АО "Дальневосточное МП" | 111,97 | -6,07 | -10,92 | 15,65 | 8,80 |
| АО "Братский АЗ" | 203,70 | 0,00 | 0,96 | 105,80 | 8,55 |
| АО "Новолипецкий | 213,74 | -7,75 | -14,84 | 188,41 | 7,01 |
| меткомбинат" | |||||
| АО "Сургутнефтегаз" | 468,40 | -20,05 | -37,65 | -48,67 | 6,66 |
| АО "Мосэнерго" | 823,50 | -3,58 | 9,36 | 121,97 | 4,41 |
| АО "Кондопога" | 96,62 | 2,00 | 2,00 | 10,00 | 3,44 |
| АО "Красноярский АЗ" | 163,88 | 1,47 | -32,79 | 5,05 | 3,32 |
| РАО "Газпром" | 2033,70 | -9,03 | -18,91 | -65,60 | 2,68 |
| АО "Северсталь" | 117,58 | -23,21 | -21,86 | 40,02 | 2,38 |
| АО "ЛОМО" | 19,90 | 0,00 | -40,01 | 113,98 | 2,11 |
| АО "Нижнетагильский | 73,75 | -21,23 | -5,07 | 73,94 | 1,56 |
| меткомбинат" | |||||
| РАО "Норильский никель" | 402,24 | 6,71 | -23,96 | -75,15 | 1,27 |
| АО "Киришнефтеоргсинтез" | 64,05 | -3,44 | -23,60 | -54,23 | 1,09 |
| АО "Юганскнефтегаз" | 358,88 | -19,72 | -28,46 | -33,95 | нет данных |
| АО "Коминефть" | 92,29 | -11,50 | -31,48 | -29,89 | нет данных |
| АО "КамАЗ" | 100,10 | -1,00 | -29,00 | -29,00 | нет данных |
*Данные компании АК&М.
Еще одной особенностью 1995 года стал подъем рынка акций "второго эшелона". При этом ко "второму эшелону" можно отнести бумаги не только отдельных предприятий, но и целых отраслей. Так, за прошедший год сильнее других росли котировки акций предприятий черной металлургии и лесопромышленных комплексов (на рисунке 2 динамика индексов этих отраслей показана относительно сводного промышленного индекса, темп роста которого принят за ноль). Правда, даже акции предприятий этих отраслей не смогли устоять перед высокими политическими рисками — в конце второго полугодия эти бумаги несколько упали в цене.
Впрочем, в дальнейшем падение цен акций может иметь для рынка самые благоприятные последствия. Конечно, президентские выборы являются серьезным препятствием для подъема фондового рынка. Однако если не загадывать на полгода вперед, а сосредоточиться на краткосрочной перспективе, то можно предположить некоторый рост курса корпоративных ценных бумаг. По всей видимости, в числе лидеров окажутся те из "голубых фишек", снижение курсовой стоимости которых в последнее время было наиболее ощутимым. Вероятнее всего, среди фаворитов окажутся бумаги РАО "ЕЭС России", АО "Киришинефтеоргсинтез", РАО "Норильский никель".
Даже если ориентироваться на коэффициент p/e ratio (отношение текущей рыночной стоимости акций к прибыли на одну обыкновенную акцию), то и здесь в лучшем положении окажутся бумаги норильского промышленного гиганта. По всей видимости, в начале будущего года может произойти рост котировок акций "Норильского никеля" до уровня, зафиксированного в конце прошлого года, то есть до $12 за штуку. Повышающийся тренд этим бумагам уже задан: после залогового аукциона котировки акций выросли почти на 15 процентных пунктов, и курс этих ценных бумаг был зафиксирован на уровне $5.
Не так привлекательно выглядят значения p/e ratio у многих энергетических и нефтяных компаний, а также у крупных предприятий связи. К примеру, у того же РАО "ЕЭС России" он составляет 14,87, а у "Ростелекома" — 25,85. Однако это, во-первых, все же ниже, чем у сходных по профилю деятельности западных компаний (а значит, и эти бумаги представляются недооцененными), а во-вторых, многие инвесторы могут принять решение о покупке бумаг именно сейчас, рассчитывая на их краткосрочный рост — загадывать дальше чем на полгода вперед вряд ли кто-то возьмется.
Как действовали и как будут действовать западные фонды?
За последние два года на Западе было сформировано более 20 инвестиционных фондов, специализирующихся на приобретении ценных бумаг в России. Кроме них, инвестиции в Россию предусмотрели так называемые "глобальные" фонды, вкладывающие средства в ценные бумаги по всему миру.
Если говорить только о специальных страновых фондах для России, то их объявленный совокупный капитал к концу 1995 года составил $2,3 млрд. Из этой суммы $1,3 млрд приходится на фонды, созданные с участием международных финансовых организаций, в первую очередь Европейского банка, а также фонды, инвестиции которых гарантированы правительством США или американскими правительственными организациями. Около $1 млрд составляет объявленный капитал частных фондов, не имеющих каких-либо гарантий.
Таблица 2.
Деятельность некоторых западных фондов в России
| Название фонда | Гарант фонда | Капитал, млн долл. | Объем инвестиций, % от капитала | Специализация | Минимальный объем вложений в один проект, тыс. долл. |
|---|---|---|---|---|---|
| Small Enterprise Equity Fund | ЕБРР | 5 | --* | Мелкие предприятия пищевой | 50-200 |
| промышленности, сервис, торговля | |||||
| New Russia Small Business | Министерств | 3,65 | 100 | Мелкие предприятия сельского | 50-200 |
| Investment Fund | о сельского | хозяйства | |||
| хозяйства | |||||
| США | |||||
| Far Eastern Regional Fund | ЕБРР | 30 | — | Пищевая промышленность, | 300-3000 |
| инфраструктура, потребительские | |||||
| товары | |||||
| Urals Regional Venture Fund | ЕБРР | 30 | — | Пищевая промышленность, | 300-3000 |
| инфраструктура, потребительские | |||||
| товары | |||||
| St.Petersburg Regional | ЕБРР | 30 | — | Пищевая промышленность, | 300-3000 |
| Venture Fund | инфраструктура, потребительские | ||||
| товары | |||||
| Smolensk Regional Venture | ЕБРР | 20 | — | Частные компании | 300-1200 |
| Fund | |||||
| Regional Venture Fund for | ЕБРР | 20 | — | Частные компании | 300-1500 |
| Russian Companies in Far East | |||||
| and Eastern Siberia | |||||
| CEENIS Property Fund | OPIC** | 20 | — | Легкое машиностроение, проекты по | — |
| строительству офисов, складов, | |||||
| оптовых торговых центров | |||||
| Defense Enterprise Fund | Министерств | 27 | 50 | Совместные предприятия, | 1000-8000 |
| о обороны | конверсионные проекты, бывшие | ||||
| США | военные предприятия | ||||
| Allied Capital International | OPIC | 20 | — | Мелкие предприятия с участием | — |
| Small Business Fund | мелких американских компаний | ||||
| Caresbac-St.Petersburg | Министерств | 3,5 | 21 | Мелкие предприятия в сельском | 50-200 |
| о сельского | хозяйстве | ||||
| хозяйства | |||||
| США | |||||
| Global Environmental Emerging | OPIC | 70 | 28 | Предприятия со значительным объем | до 10000 |
| Market Fund | продаж и услуг, проекты, связанные | ||||
| с экологической защитой, чистыми | |||||
| источниками энергии, водозащитой, | |||||
| очисткой воды | |||||
| Framlington Russian | ЕБРР, МФК | 67 | 70 | Совместные предприятия с участием | 500-4000 |
| Investment Fund | стратегических иностранных | ||||
| партнеров | |||||
| Agribusiness Partners | OPIC | 100 | — | Предприятия сельского хозяйства, | — |
| international | пищевой промышленности | ||||
| First NIS Regional Fund | OPIC | 180 | — | Экспортные отрасли, предприятия с | 2000-10000 |
| участием иностранных инвесторов | |||||
| New Europe East Fund | ЕБРР, МФК | 130 | не более 10 | Предприятия с иностранным участием | — |
| или управлением | |||||
| Russian Partners Fund | OPIC | 155 | около 10 | Компании с иностранным партнером | 2000-10000 |
| Major Project Fund | OPIC | 300 | — | Крупные проекты по развитию | — |
| инфраструктуры в транспорте, | |||||
| энергетике, освоении природных | |||||
| ресурсов | |||||
| US Russia Investment Fund | US AID*** | 440 | 10 | Предприятия с высоким уровнем | 20-11000 |
| управления, потенциалом роста |
*Нет данных.
**Компания страхования иностранных инвестиций США.
***Американская программа технической помощи.
К концу 1995 года специальными страновыми фондами инвестировано в Россию не более 10-15% от общего объема объявленного капитала. Частные фонды оказались более оперативными и к концу года инвестировали 40% своего капитала. Между тем одним из важнейших показателей, характеризующих деятельность управляющих, является степень задействованности средств фонда. Комиссионные управляющего зависят от общей стоимости активов, и для акционеров крайне важно, чтобы менеджер действительно выполнял взятые на себя обязательства по реализации инвестиционной программы фонда. Наличие же значительного объема невложенных средств убеждает инвесторов, что Россия, заявляющая о потребности в инвестиционных ресурсах, на самом деле просто не готова к их получению. Об этом говорит и тот факт, что большинство фондов просто не в состоянии найти проекты, удовлетворяющие требованиям западного портфельного инвестора, предпочитающего предприятия с высоким уровнем менеджмента, жестким финансовым контролем и защищающие права акционеров, которые не обладают контрольным пакетом акций.
Абсолютным лидером среди специализированных фондов является Framlington Russian Investment Fund, менеджеры которого практически полностью инвестировали средства акционеров. Однако в долгосрочной перспективе важную роль будет играть доходность фонда и, конечно, вероятность возврата вложенных средств.
В то же время долгосрочная доходность большинства проектов, отобранных иностранными фондами, остается сомнительной, что объясняется спецификой российского рынка в целом, непрогнозируемостью изменений в законодательстве, а также организационными рисками. Например, прибыльность проектов в области торговли тесно связана с экспортными и импортными пошлинами и валютным курсом, то есть с условиями, которые поменялись весьма значительно за последние два года. И уже сегодня можно говорить о том, что некоторые проекты, профинансированные фондами, окажутся неудачными. А проблема выхода из проекта (возвращения вложенных средств) стоит крайне остро. Сегодня акции большинства предприятий, куда вложили свои средства инвестиционные фонды, не обращаются на рынках ценных бумаг и являются неликвидными. Фондам остается лишь надеяться на то, что их доля может быть куплена другим инвестором или партнером.
Таким образом, несмотря на все положительные моменты, первый опыт деятельности специализированных фондов в России может вызвать негативную реакцию на Западе. Во-первых, потому, что инвестиционный рынок в России оказывается гораздо более узким, чем его представляют идеологи и менеджеры. Во-вторых, потому, что инфраструктура, обеспечивающая ликвидность вложений в Россию, так и не создана, а следовательно, их доходность пока под вопросом.
Не лучшим образом обстоят дела с частными фондами. Главная их беда в том, что они ориентировались на ликвидные акции приватизированных предприятий. В результате деятельность многих из них связана с большими потерями в курсовой стоимости купленных ими ценных бумаг. Руководствуясь при вложении средств устоявшимся мнением о недооценке акций российских предприятий, многие фонды приобретали акции на пиках подъема их курсовой стоимости.
Учитывая накопленный негативный опыт, новые фонды будут стремиться к приобретению только тех акций, рынок которых наиболее ликвиден, то есть акций предприятий, участвующих в программах ADR. Не исключено, что в 1996 году инвестиции будут направляться исключительно в производные ценные бумаги, и таким образом деньги не уйдут с западных рынков капитала. Впрочем, некоторый всплеск интереса фондов наблюдается уже сегодня, пока уровень цен на рынке по сравнению с летом 1995 года или осенью 1994 года крайне низок.
Здесь, однако, надо учитывать одно важное обстоятельство. Традиционная для западных инвесторов осторожность вряд ли даст рынку подняться к рекордным высотам, и активы фондов, инвестировавших свои средства летом и осенью 1994 года, так и останутся ниже их первоначальной стоимости. Это может навсегда отпугнуть "старых" инвесторов, а потому можно ожидать, что в 1996 году в Россию придут новые группы фондов, привлекающие средства тех инвесторов, которые до сих пор в Россию средства не вкладывали. Требовательность новых фондов к условиям вложений, скорее всего, существенно возрастет, а значит, традиционные арбитражные операции станут редкими, и общая прибыльность сделок может существенно сократится.
Как отреагирует рынок на итоги залоговых аукционов?
Об аукционах на право кредитования правительства России под залог находящихся в госсобственности акций говорили и говорят очень много. Однако обсуждаются они, прежде всего, с точки зрения глобального передела собственности. Между тем, на наш взгляд, итоги залоговых аукционов могут серьезно повлиять на конъюнктуру фондового рынка. На вопрос, каким именно будет это влияние, аналитики отвечают по-разному.
Одна из точек зрения состоит в том, что залоговые аукционы повлияют на фондовый рынок весьма позитивно. Во-первых, акции предприятий не попали на открытый рынок и спасли его от обвала. Во-вторых, крупные, а в большинстве случаев контрольные пакеты акций оказались в руках серьезных финансовых структур, которые смогут выправить положение дел на предприятиях, увеличить их рентабельность, что в конечном итоге приведет к резкому росту курсовой стоимости их акций.
Однако существует и абсолютно противоположное мнение: кредитование под залог пакетов акций может нанести серьезный удар по рынку ценных бумаг. Так, если после 1 сентября 1996 года банки начнут предлагать полученные в залог акции на рынке, чтобы восполнить нехватку ликвидных средств, то пакеты могут оказаться распыленными (иначе реализовать их будет трудно), а курс ценных бумаг упадет. Иными словами, выброс значительного числа акций подорвет рынок.
Возможен также другой вариант: акции останутся в портфелях банков. В этом случае рынок лишится инструмента постоянной игры, а ликвидность акций снизится. Известно, что привлекательность акций поддерживается не только имиджем и финансовым состоянием компании, но и количеством обращающихся акций. Чем больше акций находится в обороте, тем более привлекательны они для инвесторов и тем выше их ликвидность. Если на рынке обращается 1-5% всех акций предприятия, то это крайне опасно, так как риск потери ликвидности весьма велик.
Между тем большинство иностранных инвесторов, которые рассматривают перспективы вложения в акции российских компаний, в ближайшее время крайне внимательно будут относиться именно к ликвидности своих активов. И можно предположить, что те акции, которые сконцентрированы в руках крупных инвесторов, окажутся менее привлекательными.
Что ждет фондовый рынок в будущем году?
Итак, точно сказать, как будет выглядеть российский фондовый рынок в следующем году, пока довольно сложно. С одной стороны, парламентские выборы не стали особенной неожиданностью, и их итоги восприняты иностранными инвесторами довольно спокойно. Сыграет свою роль и сильная недооценка акций отечественных предприятий. Многие, наконец, расценивают как позитивный фактор уже практически завершенные залоговые аукционы.
С другой стороны, есть и ряд негативных факторов, к которым можно отнести приближение гораздо более важных для России президентских выборов, не слишком удачный опыт деятельности многих западных фондов, а также неоднозначную оценку аналитиками итогов залоговых аукционов.
Вадим Арсеньев
Владимир Миловидов
Игорь Тросников
-----------------------------------------------------
Каковы перспективы развития российского фондового рынка в начале 1996 года?
С этим вопросом Ъ обратился к непосредственным его участникам.
Олег Царьков, директор по торговле ценными бумагами ФЦ "Грант"
Радикальных перемен в ближайшие полгода на фондовом рынке ожидать не стоит. Пока рано судить о влиянии новой Государственной думы на конъюнктуру рынка, однако какими бы ни были решения парламентариев, они вряд ли изменят общие тенденции. Возможно, что депутаты потребуют обновления правительства, и в этом случае, разумеется, могут произойти позиционные изменения на рынке ценных бумаг. Однако приблизительная расстановка сил в Госдуме свидетельствует о том, что политические риски останутся вне внимания участников фондового рынка.
Николай Чихачев, старший трейдер банка "Российский кредит"
Нынешняя ситуация на фондовом рынке внушает определенный оптимизм. В ближайшие две-три праздничные недели активность инвесторов снизится, что будет использовано большинством дилеров для скупки акций и подготовки к росту рынка. Последние две недели показали, что инвесторы не боятся выборов в Госдуму и готовятся к покупке бумаг. Поэтому мы можем стать свидетелями подъема котировок. Однако не нужно полагать, что рынок будет постоянно расти.
Антон Кудряшов, начальник управления торговли акциями финансовой группы "Ренессанс-Капитал"
Определяющим конъюнктуру рынка событием станут президентские выборы. И западные инвесторы уже начинают об этом думать. Поэтому основным отличием 1996 года станет то, что влияние выборов начнет проявляться не за три месяца, а уже за полгода, а само это влияние может оказаться куда более острым, чем в этом году. Многое также будет зависеть от того, удастся ли правительству отстоять жесткую политику проведения реформ. Например, очень хорош бюджет. Он нравится многим, в том числе и нашим западным клиентам. И сохранить его, на мой взгляд, очень важно.
Игорь Рожков, трейдер инвестиционного банка CS First Boston
Пока реакция наших клиентов на результаты парламентских выборов нейтральна. Очевидно, что новые парламентарии вряд ли смогут изменить экономическую политику правительства: бюджет следующего года уже принят. Если уровень инфляции и доходность ГКО будут снижаться, то стоит ожидать подъема на рынке корпоративных бумаг. Однако нельзя прогнозировать ситуацию на шесть месяцев вперед. Впереди президентские выборы, и если президентом останется Ельцин или будет Черномырдин, то это, безусловно, станет позитивным фактором.
Алексей Долгих, начальник управления торговыми операциями компании "Тройка-Диалог"
В ближайшие шесть месяцев мы ожидаем роста активности всех категорий инвесторов. Опыт развивающихся стран подсказывает, что перед выборами главы государства нарастает инвестиционная активность в экономике. Фондовый рынок, по всей видимости, пойдет экстенсивным путем развития — увеличатся объемы сделок, расширится список ликвидных акций и blue chips. Будет иметь место и интенсивное развитие: скорее всего, появится множество стандартов брокерской и иной, связанной с рынком капитала, деятельности. Впрочем, возможно и иное развитие ситуации: спад активности и закат рынка. Но это произойдет лишь в том случае, если Зюганов станет президентом России.
Александр Бабаев, директор группы "ЦентрИнвест"
Мы настроены в основном оптимистично. В первой половине года рынок, вероятнее всего, будет развиваться скачкообразно при общей тенденции к повышению. Во второй половине можно ожидать резкого роста. Результаты выборов оказались не столь ужасными, как прогнозировалось. В то же время на оптимистичный лад настраивает и ряд чисто рыночных факторов. Сформировалась Российская торговая система, должна проявиться недооцененность акций российских предприятий, постепенно складывается структура торговли акциями на западном рынке. Наконец, свою роль сыграет и снижение доходности основных финансовых инструментов, в первую очередь ГКО.
Дмитрий Пономарев, президент ПАУФОР России
Если произойдут перемены в правительстве, то очень важно, коснутся ли они Чубайса, а следовательно, и Федеральной комиссии по ценным бумагам. От нового года я жду дальнейшего развития инфраструктуры фондового рынка, расширения Российской торговой системы, увеличения числа членов ПАУФОР, появления расчетной системы для участников торгов.
Андрей Марсий, главный трейдер компании "Тринфико"
Я надеюсь, что ничего страшного не произойдет...
-------------------------------------------------------