"Сократ"--банк "Форум"
ИГ "Сократ" присвоила еврооблигациям банка "Форум" (код ISIN XS0272333096, объем $100 млн, ставка 10%, погашение 30 октября 2009 года) рекомендацию держать. На данный момент бумаги торгуются по цене 92,5/94,5, что соответствует доходности в 32/25,75% годовых. Банк "Форум" является 12-м по величине активов банком в Украине. 60% банка контролирует немецкий Commerzbank, являющийся 2-м по величине банком в Германии. Также Commerzbank имеет опцион на покупку дополнительного 25%-го пакета. По данным НБУ, на 1 апреля активы банка составляли 19,4 млрд грн, кредитный портфель — 16,9 млрд грн, а уровень резервов к кредитному портфелю достиг 5,5%. По данным АУБ, за I квартал 2009 года "Форум" потерял чуть больше 13% депозитов. Существенным преимуществом банка является наличие поддержки от материнской компании, которая, во первых, поддержала ликвидность банка в наиболее критические моменты кризиса, во-вторых, еще в прошлом году увеличила уставный фонд банка (увеличение зарегистрировано уже в этом году). Также представители Commerzbank заявили о готовности увеличить капитал банка на 1,1 млрд грн в этом году с целью покрытия убытков, которые возникнут при формировании резервов под проблемные кредиты. Также банк собирается привлечь субординированный кредит на сумму в $80 млн от ЕБРР, что позволит еще более укрепить его капитальную базу и, по расчетам банка, поддерживать уровень адекватности капитала выше 12% на конец 2009 года. Учитывая перечисленные факторы, аналитики оценивают уровень надежности банка "Форум" как высокий. Стоит отметить и такие негативные стороны, как традиционно низкая прибыльность банка; низкие текущие и прогнозные показатели маржи и чистого спрэда, вызванные агрессивной политикой высоких процентных ставок; высокие административные затраты. ИГ "Сократ" считает, что шансы дефолта по евробондам "Форума" сравнительно невысоки.
ИК Astrum Investment Management присвоила еврооблигациям банка "Форум" рекомендацию покупать. Аналитики считают бумаги банка недооцененными относительно банковских бумаг первого эшелона в украинском сегменте, к которому относятся УкрСиббанк и Укрсоцбанк. На прошедшей неделе был отмечен значительный рост котировок еврооблигаций УкрСиббанка и Укрсоцбанка, что привело к несправедливому расширению спрэдов между бумагами данных финансовых учреждений и бондами "Форума". Доходность еврооблигаций "Форума" составляет 27%, что существенно превосходит показатели УкрСиббанка с погашением в 2010 году (15,4%) и Укрсоцбанка с погашением в 2010 году (17,5%). В ближайшие несколько дней бумаги банка ожидает коррекция, что позволяет инвесторам рассчитывать на получение торгового дохода в краткосрочной перспективе. Не ожидается возникновение проблем у банка с погашением задолженности в октябре 2009 года, что позволяет входить в бумаги с целью держать их до погашения. Надежность бумаг обеспечивается прежде всего вхождением в структуру Commerzbank. К концу 2008 года доля материнского банка в пассивах финансового учреждения составляла порядка 36% и постоянно увеличивалась на протяжении 2009 года. Таким образом, аналитики не ожидают, что по большей части краткосрочных пассивов банка существует риск рефинансирования, поскольку долг перед материнской компанией будет пролонгирован. Ожидается, что внешняя задолженность третьих лиц будет рефинансирована за счет средств материнского банка, что минимизирует риски рефинансирования долгов. Аналитики считают покупку еврооблигаций банка выгодным вложением средств как для инвесторов, ориентированных на спекулятивный доход, так и для более консервативных игроков, включающих в свой портфель бумагу до погашения.
Этот материал носит исключительно информационный характер и не может рассматриваться как приглашение или побуждение приобретать или продавать ценные бумаги.