Курсовая работа
С начала года Нацбанк провел реформу правил работы на валютном рынке и, исключив из него спекулятивные инструменты, добился стабилизации курса гривны. Однако жесткие административные меры регулятора могут привести к отказу зарубежных акционеров вкладывать средства в украинские банки.
После пика падения курса гривны, который пришелся на январь (тогда межбанковский курс превысил 9,1 грн/$), руководство Национального банка наконец перешло к комплексному подавлению девальвации. Для этого регулятор применил сразу несколько рычагов административного давления на участников валютного рынка, начав с жесткого контроля за валютными котировками банков и звонков их руководству с требованием понизить курс купли-продажи валюты. Одновременно использовались и другие меры воздействия на валютный рынок: ужесточение условий покупки валюты для оплаты импортных контрактов, запрет на досрочное погашение зарубежных кредитов, ограничение покупки валюты по индивидуальным лицензиям и для расчетов по ценным бумагам. Реформы регулятора логически завершились введением новых правил расчета валютной позиции.
По словам банкиров, НБУ начал запрещать даже такие операции, которые не оказывали влияния на баланс спроса/предложения на межбанковском валютном рынке. А некоторые запреты, хотя и ограничивали спрос на валюту в краткосрочном периоде, приведут к большему оттоку ее из страны в долгосрочной перспективе. "С начала кризиса и снижения рейтинга Украины наши еврооблигации торгуются с хорошим дисконтом. Выкупая их, что часто и делали собственники банков, можно снизить затраты на погашение бумаг в будущем и зачислить прибыль в баланс уже сейчас",— рассказал директор казначейства одного из банков с иностранным капиталом.
Вместе с ужесточениями, направленными на лишение банков возможности спекулировать валютой, регулятор принял и несколько решений, ослабивших давление на безналичный валютный рынок. "В первую очередь речь идет о публикации графика интервенций центробанка на несколько недель вперед, что позволило частично снять неопределенность относительно шагов НБУ по поддержке курса, а также о старте проведения валютных аукционов для корпоративных клиентов",— пояснил начальник отдела анализа финансовых рынков ИНГ Банк Украина Александр Печерицын, уточнив, что механизм проведения валютных аукционов был чрезмерно урегулированным и не позволял устанавливать цену на основе спроса.
Самым эффективным действием регулятора оказалась переориентация валютных аукционов с предприятий на население, которое и формировало ажиотажный спрос на валюту. Эта мера позволила снизить панику на наличном валютном рынке, которая была главным фактором девальвации в текущем году.
К концу мая комплекс этих действий позволил Нацбанку укрепить курс национальной валюты на 1,5 грн — с январских 9,1 грн/$ до 7,6 грн/$. Главное же действие регулятора — изменение норматива расчета валютной позиции банков (постановления #107-109) — вызвало большое сопротивление владельцев банков с иностранным капиталом. Банкиры сформировали коалицию и осуществляли давление на главу НБУ Владимира Стельмаха с требованием отменить постановления, подключив к этому представителей Европейского банка реконструкции и развития, Всемирного банка, Международного валютного фонда и президента Виктора Ющенко. В результате такого прессинга господин Стельмах пообещал, что до 7 июня пересмотрит документы.
Постановлением #107 регулятор потребовал от банкиров формировать резервы под возможные убытки по кредитным операциям только в гривне и исключил из норматива валютной позиции сформированные ранее резервы в валюте. Если это решение будет выполнено, курс гривны может укрепиться гораздо значительнее, так как банки будут вынуждены продать на межбанке $1,5-2 млрд своих резервов. "До 23 апреля при расчете валютной позиции банка из активов вычиталась сумма сформированных в валюте резервов под активные операции. Теперь резервы не вычитаются — и позиция банков будет увеличена на сумму сформированных в валюте резервов под активные операции. Причем отныне позиция будет рассчитываться исключительно по балансовым счетам",— пояснил казначей одного из крупных банков.
Участники рынка считают, что таким способом глава Нацбанка намерен решить одновременно три вопроса: нарастить золотовалютные резервы страны за счет выкупа валюты из банковских позиций, увеличить доходы НБУ за счет разницы между проведенными в январе-апреле продажами валюты из резервов и последующим ее выкупом обратно, а также увеличить приток в страну валюты по финансовому счету. Потому что такого объема валюты, который банкам необходимо продать для выполнения требований НБУ, у них нет — а значит, дефицит валюты придется пополнять путем заимствований у зарубежных кредиторов. Наибольшая проблема возникает у иностранных банков, так как основная часть их кредитного и пассивного портфелей сформирована в валюте.
Председатель правления УкрСиббанка Сергей Наумов возмущен тем, что сначала НБУ продавал валюту банкам с украинским капиталом, которые спекулировали ею на межбанке, а теперь пытается выкупить валюту у банков с иностранным капиталом. При этом, чтобы продать валюту, купленную для формирования резервов, ее надо иметь в наличии. Например, если банк выдал кредит в $1 млн, а потом сформировал под него резерв в 10% от суммы, то у него увеличилась на $100 тыс. короткая валютная позиция. Чтобы закрыть позицию, банк выходил на межбанковский рынок с заявкой на покупку этой суммы. Основную часть купленной валюты банки сразу отправляли на кредитование клиентов. Получить валюту, необходимую для продажи на межбанковском рынке, финучреждения могут либо от погашения кредитов, либо через вклады и кредиты от материнской структуры.
"В решении Владимира Стельмаха изменить норматив валютной позиции ярко проявился конфликт интересов двух ключевых функций НБУ: кредитно-денежной и регуляторной. И пока что выиграла первая",— говорит председатель правления "Дочернего банка Сбербанка России" Игорь Юшко. Таким образом, преследуя цель стабилизации валютного рынка, НБУ в данном случае поступился обязательствами ограждать банковскую систему от взятия на себя чрезмерных рисков. В краткосрочной перспективе данные меры могут способствовать некоторой стабилизации ситуации на валютном рынке, однако в среднесрочной перспективе — подвергают отдельные банки и банковскую систему в целом значительным валютным рискам, которые в этом году могут и не проявить себя в полной мере. Зарубежные акционеры украинских банков, выполняя просьбу НБУ увеличить капиталы своих дочерних банков после проведенных стресс-тестов, направили в Украину валюту, которая и стабилизировала курс гривны. Теперь же инвесторы откажутся от дальнейших вливаний, не желая брать на себя валютные риски страны, в которой курс постоянно находится под давлением меняющихся политических сил.
Между тем показатели платежного баланса за I квартал этого года говорят о том, что валютный рынок находится в равновесии. По словам начальника отдела анализа и исследований "Райффайзен Банк Аваль" Дмитрия Сологуба, исходя из сезонных тенденций платежного баланса (во II и III кварталах импорт снижается вследствие падения объема импорта энергоносителей, а экспорт сельскохозяйственной продукции растет), в ближайшие месяцы можно ожидать плавной ревальвации гривны. "Мы не ожидаем значительной ревальвации гривны, до уровня 7,0-7,2 грн/$ и выше. Если предложение валюты значительно превысит спрос, Национальный банк, скорее всего, будет выкупать избыточное предложение валюты, увеличивая резервы",— говорит банкир. С середины мая НБУ уже начал выкупать валюту и, по словам президента Виктора Ющенко, только 18-22 мая пополнил свои резервы на $160 млн.
Однако экономическая ситуация как в Украине, так и в мире продолжает оставаться крайне нестабильной — и не исключено, что ралли последних двух месяцев сменится резким ухудшением экономических ожиданий. Поэтому Нацбанк будет стремиться создать запас прочности. Кроме того, ситуация на экспортных рынках продолжает оставаться негативной, поэтому глубокая ревальвация гривны лишит украинских экспортеров практически единственного на данный момент преимущества.