Гонки на перекладных
Аналитики по-прежнему советуют воздержаться от покупки акций банковского сектора
Весеннее ралли в акциях банковского сектора не должно вводить инвесторов в заблуждение. Рост был вызван спекулятивным спросом. Рано или поздно проблемы банковского сектора выйдут на первый план и неминуемо потянут акции вниз.
С начала марта индекс "ММВБ-Финансы" вырос на 71,2%, акции Сбербанка подорожали на 135,7%, а индекс ММВБ — на 54,1%.
Спекулянты очень чутко воспринимают природные циклы. Вслед за осенней апатией и зимней спячкой они впали в весеннюю эйфорию. Конечно, во время экономического кризиса отсутствие плохих новостей — уже хорошие новости. Именно поэтому относительное новостное благоденствие было использовано спекулянтами в полной мере. Одним из примеров подобной активности могут служить акции Сбербанка. В начале марта бумаги крупнейшего российского банка неожиданно начали расти. Буквально за неделю стоимость акций подскочила на 20%. На рынке тут же появились слухи, что их скупает крупный инвестор. Хотя эта версия выглядела сомнительно, если учитывать объемы торгов, идею активно подхватили спекулянты. В результате возросшего спроса и спекулятивной активности акции банка подорожали еще на 10%.
В правительстве даже было проведено расследование причин роста Сбербанка. Однако никакого заговора не нашли. Согласно выводам комиссии, взлет акций на треть возник спонтанно, под влиянием многих участников рынка.
Уперлись в потолок
Даже если оставить за скобками причины роста акций банковского сектора этой весной, неумолимым останется факт — акции практически всех котируемых на российских биржах банков исчерпали свой потенциал. "После роста весной 2009 года акции большинства банков практически достигли своих справедливых оценок, — уверена Мария Кальварская, начальник отдела анализа рынка акций инвестбанка "КИТ Финанс". — Потенциал роста по акциям Сбербанка и банка "Возрождение" составляет не более 10%, и мы советуем держать акции этих эмитентов. Среди акций, которые мы рекомендуем к покупке, — акции банка "Санкт-Петербург" (целевая цена — $1,46)".
Но в целом аналитики считают разумным воздержаться от покупки акций банковского сектора. "Текущий момент — не самое хорошее время для покупки, — уверен Денис Мухин, аналитик по акциям банковского сектора компании БКС. — Ситуация в отрасли крайне неопределенная. Недавний рост полностью игнорировал негативные новости, между тем их хватает с избытком. У российских банков серьезные проблемы с возвратом долгов и трудности с фондированием".
Не до жиру
Действительно, рынок внешних заимствований для российских банков по-прежнему закрыт, а качество кредитных заемщиков (как физических, так и юридических) каждый месяц ухудшается. "Среди основных рисков, которые свойственны российским банкам — ухудшение качества активов; рост отчислений в резервы, что приводит к снижению прибыли и может стать причиной недостаточности собственного капитала банка; снижение темпов роста активных операций и даже их сокращение в отсутствии доступа к дешевым ресурсам и на фоне снижения спроса на кредиты со стороны клиентов", — перечисляет Мария Кальварская.
В подобных условиях лучше прочих себя будут чувствовать государственные банки: Сбербанк и ВТБ. Помимо того, что они уже получили долгосрочные субординированные займы от государства, в дальнейшем они также могут рассчитывать на поддержку главного акционера. При этом безусловным фаворитом в этой паре являются акции Сбербанка.
Двое из ларца
В отличие от ВТБ, Сбербанк демонстрирует высокие показатели рентабельности и большую часть рублевых кредитов в своем портфеле. В отличие от ВТБ, у Сбербанка ниже доля доходов от операций с ценными бумагами и иностранной валютой. То есть его доход более стабилен. Кроме того, консервативная кредитная политика Сбербанка (особенно в розничном сегменте) сослужила ему хорошую службу. У этого банка один из самых маленьких процентов просроченной задолженности в отрасли. Кроме этого, большая часть выделяемых государством долгосрочных средств (500 млрд рублей) была направлена именно в данный банк. Так что с позиции защищенности от рисков бумаги Сбербанка выглядят гораздо привлекательнее, чем ВТБ.
К тому же ВТБ планирует привлечь порядка 200 млрд рублей для пополнения своего капитала. На текущий момент наиболее вероятен сценарий увеличения капитала в два этапа. Первый (ориентировочно — второй квартал 2009 года) — будет состоять из привлечения субординированного займа от государства в размере 200 млрд рублей. Во время второго этапа (третий-четвертый кварталы 2009 года) планируется размещение дополнительной эмиссии обыкновенных акций. Привлеченные средства пойдут на погашение взятого ранее субординированного займа.
Для миноритарных акционеров это плохие новости, так как дополнительная эмиссия подразумевает существенное размытие их доли.
Именно по этой причине параметры допэмиссии ВТБ, которые озвучат во втором квартале, окажут существенное влияние на стоимость акций банка. Высокая цена будет подразумевать меньшее размытие доли миноритариев, что в свою очередь приведет к положительной реакции рынка. На текущий момент известно только то, что Росимущество уже завершает оценку банка. В случае если размещение будет осуществляться по цене, близкой к рыночной (на текущий момент — 0,041 рубля) доля миноритарных акционеров может быть размыта почти в 2 раза. "По акциям банка ВТБ потенциал роста также пока положительный, — рассказывает Мария Кальварская. — Но мы рекомендуем продавать акции банка, так как ожидаем, что условия размещения дополнительной эмиссии окажут давление на котировки".