ТАСК--"Мотор Сич"
ИГ ТАСК повысила целевую цену для акций "Мотор Сичи" (тикер ПФТС: MSICH) с 750 грн до 865 грн, подтвердив рекомендацию покупать. Предприятие обладает высокой производственной и интеллектуальной базой. По оценкам международной юридической компании "Соломон-групп", на июнь 2007 года стоимость только нематериальных активов завода составляла более $118,8 млн (600 млн грн), что в долларовом эквиваленте составляет более 55% текущей капитализации эмитента. Чистая прибыль предприятия в 2008 году уменьшилась до 3,8 млн грн, валовая — до 729,4 млн грн (4,7%), операционная — 258,3 млн грн (15,1%). Объем долгосрочных кредитов увеличился до 48,2 млн грн, краткосрочных — 589,1 млн грн. Снизились показатели рентабельности ROE с 12,19% до 0,21%, ROS — с 11,84% до 0,19%. Показатели оборачиваемости капитала сохранились на уровне 2007 года. Снизились показатели ликвидности и автономии. Ухудшение финансовых показателей произошло в IV квартале в связи с девальвацией гривны. Согласно обнародованной информации, в I квартале компания увеличила чистую прибыль на 102,4%, до 36,89 млн грн, чистый доход уменьшился на 2,7%, до 429,56 млн грн, валовая прибыль выросла на 2,8%, до 170,81 млн грн, операционная — в 2,3 раза, до 65,79 млн грн. В 2009 году ожидается рост чистой прибыли предприятия до уровня 198 млн грн, что соизмеримо с показателями 2007 года (207 млн грн). Динамика собственного капитала оценивается на уровне 11%. Ожидается сохранение рентабельности собственного капитала в пятилетней перспективе на уровне 10,5-11,5%. Основным риском для предприятия является высокая степень кооперации с российскими производителями авиатехники и обслуживающими предприятиями. По итогам 2008 года более 60% денежных средств были получены за счет выполнения российских заказов. Данные риски могут быть нивелированы за счет запуска двух заводов по сборке вертолетных двигателей в Дубно и Быково (Россия), а также укрепления украинско-российских отношений.
ИК Foyil Securities рекомендует покупать акции "Мотор Сичи" с целевой ценой в 721 грн. В 2009-2013 годах чистый доход компании будет расти в среднем на 23% в год на фоне растущего спроса на авиационные и вертолетные двигатели в Азии и Африке. Благодаря тому, что продукция предприятия устанавливается на 90% самолетов АНТК им. Антонова и 95% вертолетов среднего класса КБ "Миля" и "Камова", предприятие обеспечено портфелем заказов общей суммой в $450 млн на 2009 год, что превышает фактические продажи "Мотор Сичи" в 2008 году на 25%. Тесно сотрудничая с КБ "Ивченко-Прогресс", предприятие обладает мощной конструкторской базой для разработки и внедрения новых моделей двигателей, а также энергетического оборудования, созданного на базе авиационной продукции компании. Отсутствие в России предприятий, способных заменить продукцию "Мотор Сичи", а также запуск двух сборочных заводов в Дубно и Быково должны закрепить сильные позиции предприятия на российском рынке в среднесрочной перспективе. Растущая популярность двигателей компании в странах Азии благодаря их передовым ТТХ и конкурентной цене позитивно влияет на географическую диверсификацию продаж предприятия и уменьшает зависимость от российского рынка (доля продаж в Россию в 2008 году — 60%, в 2009 году ожидается около 45%). Наличие свободных производственных мощностей (в 2008 году предприятие использовало лишь 40-50% от номинальной мощности производства) позволит "Мотор Сичи" увеличивать выпуск продукции без значительных инвестиций в будущем. При текущей рыночной цене в 550 грн за акцию компания торгуется с 21-процентным дисконтом к аналогам на развивающихся рынках и 63-процентным дисконтом к компаниям развитых рынков по мультипликатору P/Sales в 2009 году. Мультипликатор EV/EBITDA на 2009 год "Мотор Сичи" на уровне 3,8 предполагает 46% и 41% дисконты к компаниям развивающихся и развитых стран соответственно.
Этот материал носит исключительно информационный характер и не может рассматриваться как приглашение или побуждение приобретать или продавать ценные бумаги.