"Тройка Диалог Украина"--"Азовсталь"
ИК "Тройка Диалог Украина" понизила рекомендацию для акций "Азовстали" (тикер ПФТС: AZST) с держать до продавать. Аналитики считают, что влияние кризиса на выручку "Азовстали" будет сглажено меньшей ориентированностью компании на открытый рынок стали и наличием налаженных поставок продукции на прокатные заводы группы в ЕС. Тем не менее в 2009 году ожидается снижение ее чистой выручки на 69%. Сохранить ценовую конкурентоспособность эмитенту поможет высокая степень интеграции его материнской компании — "Метинвест Холдинга". Размер чистой прибыли "Азовстали" будет в конечном счете полностью зависеть от готовности холдинга предоставить ей дополнительные скидки на сырье и от политики формирования цен завода для металлотрейдеров группы. В условиях меньшей доступности денежных средств "Метинвест Холдинг" заинтересован в поддержании рентабельности "дочки" только в пределах соблюдения ковенантов по ее еврооблигациям. Чистая прибыль в 2009 году снизится на 85%, до $38 млн. В результате прогноз прибыли на акцию "Азовстали" на 2009 год понижается на 82%, и по коэффициенту "стоимость предприятия/EBITDA-2009" компания выходит на 25% дороже своих российских аналогов, что, по мнению аналитиков, неоправданно.
ИГ ТАСК подтвердила целевую цену для акций "Азовстали" на уровне 1,76 грн с рекомендацией покупать. 2008 год меткомбинат завершил с чистой прибылью 1,959 млрд грн (-7,7%), при этом валовая прибыль составила 3,288 млрд грн (-7,6%), операционная прибыль — 2,715 млрд грн (-3,1%), нераспределенная прибыль на конец года — 7,616 млрд грн. Комбинат снизил показатели рентабельности активов с 18,31% до 12,26% и продаж — с 12,96% до 9,23%. Незначительно снижены показатели общей оборачиваемости капитала и материальных запасов, увеличена оборачиваемость собственного капитала. Практически в 1,5 раза снижен показатель срочной ликвидности — с 2,17 до 1,49. Ухудшились показатели автономии — с 0,72 до 0,52, заемный капитал к EBITDA — до 0,32. Ухудшение показателей основано на росте долгосрочных кредитов банков на 52,5%, до 1,35 млрд грн, и существенном увеличении текущих обязательств (в 3,1 раза) — до 7,78 млрд грн. Они были сбалансированы ростом дебиторской задолженности в 2,4 раза — до 9,1 млрд грн. В 2009 году предприятие получит чистый доход на уровне 9 млрд грн (-57,6%), операционную прибыль — 0,84 млрд грн (-67,9%), чистую прибыль — 0,61 млрд грн (-68,5,%). В 2008 году "Азовсталь" снизила производство готового проката на 10% до 5,04 млн т, стали — на 12,8% до 5,52 млн т, чугуна — на 15,3% до 4,61 млн т, агломерата — на 0,2% до 1,95 млн т, кокса металлургического — на 11,7% до 2,19 млн т. В январе-апреле 2009 года комбинат наращивал производство основных видов продукции. В апреле по сравнению с мартом увеличилось производство готового проката на 7,72%, стали — на 0,92%, выпуск чугуна сохранился на прежнем уровне, при этом более чем на 3% снизилось производство агломерата и кокса. По прогнозу комбината, в 2009 году ожидается снижение производства стали на 38,94% (3,364 млн т), чугуна — на 37,95% (2,861 млн т). Указанные производственные показатели совпали с оценкой аналитического департамента и предполагают сохранение производственной активности на среднемесячном уровне января-апреля 2009 года в пересчете на год. Таким образом, предприятие не рассчитывает на увеличение производства во II полугодии 2009 года и не рассматривает возможность увеличения спроса на металлургическую продукцию с текущих уровней до конца года. Целевая цена определена исходя из интегральной оценки, полученной на основании доходного и имущественного методов, а также метода аналогов, для которых были сформированы различные сценарии. Построенные модели предполагают восстановление рынков сбыта во второй половине 2010 года. Доходные методы дали оценку на уровне 1,78 грн, имущественные — на уровне 1,33 грн, метод аналогов — 2,68 грн.
Этот материал носит исключительно информационный характер и не может рассматриваться как приглашение или побуждение приобретать или продавать ценные бумаги.