МИНУВШАЯ неделя была отмечена устойчивым ростом курсов ценных бумаг. Подорожали даже бумаги РАО "ЕЭС России", несмотря на предстоящую продажу 10% его акций на аукционе, а также закрытый в течение всей недели реестр. Последнее обстоятельство связано с 308-кратным увеличением уставного капитала РАО и, соответственно, предстоящим дроблением номинала акций. Забавно, что с этой недели курс акций энергетической компании составит чуть больше 2,4 цента.
Заместитель начальника отдела торговых операций финансового центра "Грант" Андрей Гальперин прокомментировал сложившуюся ситуацию следующим образом: на этой неделе рынок делает "Мосэнерго", уводя за собой курсы других акций предприятий энергетики. Появлению новых денег и новых иностранных инвесторов способствовала не столько презентация компании, сколько начавшийся выпуск ADR. Кроме того, последний аукцион по ГКО продемонстрировал наличие у российских банков больших средств, которые в ближайшее время могут вылиться на фондовый рынок. А столь крупная рекламная акция, какую представляет собой проходившая в течение трех дней в Москве международная конференция по российским рынкам капитала и инвестициям, не может не оказать на рынок положительного воздействия. Однако вряд ли начавшийся рост будет носить взрывной характер.
В казну "Мосэнерго" поступило $22,5 млн
Одним из главных событий прошлой недели стала презентация АО "Мосэнерго". Руководители компании объявили, что ими, совместно с аналитиками американского инвестиционного банка Salomon Brothers, был подготовлен проект выпуска американских депозитарных расписок (ADR), размещение которых уже завершено. Таким образом, энергетическая компания стала первым российским предприятием, которому удалось привлечь западный капитал при помощи ADR.
Схема размещения ADR на акции "Мосэнерго" выглядит следующим образом. 75 миллионов находившихся на балансе предприятия ценных бумаг (около 3% уставного капитала АО) депонируются в Bank of New York, который затем выпускает на них расписки, размещаемые на рынке. Всего было выпущено 2,5 млн ADR, каждая из которых устанавливает права собственности на 30 акций энергетической компании. Одновременно Bank of New York становится номинальным держателем акций энергетической компании, а банком-кастоди в этом проекте выступает ING-Bank.
Как было заявлено на презентации, к началу прошлой недели все ADR на общую сумму $22,5 млн были приобретены западными инвестиционными фондами. При этом спрос на акции составил $50 млн, что позволило продать бумаги по цене, превышающей рыночную на 5%.
С одной стороны, такой исход размещения ADR, организатором которого является банк Salomon Brothers, можно признать вполне удачным. Действительно, предприятие привлекло больше денег, чем смогло бы получить, продав акции в России. Однако многие российские брокеры скептически отозвались о деятельности американского банка, заметив, что при таком спросе объем привлеченных средств мог бы быть и большим.
В результате продажи ADR структура акционерного капитала АО "Мосэнерго" претерпела сильные изменения. По нашим сведениям, в покупке ADR приняли участие многие американские паевые фонды, которые ранее в силу юридических причин не могли инвестировать в российские ценные бумаги. В частности, одним из акционеров энергетической компании стал фонд Fidelity, величина активов которого оценивается в $350 млрд.
По нашему мнению, размещение акций АО "Мосэнерго" является одним из самых интересных событий года на фондовом рынке. И дело тут даже не в том, что это первый удачный опыт выпуска депозитарных расписок на акции российской компании. Гораздо важнее, что примененную схему смогут использовать другие отечественные предприятия. Тем более что программы выпуска ADR/GDR одобрил исполнительный директор Федеральной комиссии Дмитрий Васильев.
Главное достоинство схемы заключается в том, что ее применение не требует получения в Американской комиссии по ценным бумагам (SEC) разрешения на выпуск ADR, поскольку предполагает их размещение среди ограниченного круга квалифицированных институциональных инвесторов. Salomon Brothers и "Мосэнерго" воспользовались правилом 144 a, которое допускает торговлю депозитарными расписками на американском внебиржевом рынке без разрешения SEC.
Заметим также, что пока все крупные проекты российских компаний (выпуск конвертируемых облигаций НК "ЛУКойл" или ADR на акции "Мосэнерго") заканчиваются оживлением рынка их ценных бумаг. Поэтому предприятиям есть прямой смысл нанимать инвестиционных консультантов, проводить презентации и устраивать иные рекламные мероприятия. И делать это следует уже сегодня, пока интерес к российским ценным бумагам на Западе достаточно высок.
По словам руководства АО "Мосэнерго", результаты сотрудничества с Salomon Brothers оказались весьма обнадеживающими. Однако правда и то, что $22,5 млн явно не достаточно для компании, ежегодные инвестиции которой превышают $450 млн. Поэтому не исключено, что компания может в скором времени еще раз прибегнуть к продаже акций при помощи ADR или выпустить долговые обязательства.
В ближайшие планы АО "Мосэнерго" входит также строительство в центре Москвы трех подстанций, на которое от правительства города получено $130 млн. Кроме того, $10 млн компания получит от банка "Менатеп" в качестве пятилетнего кредита.