Dragon Capital--"Райффайзен Банк Аваль"
ИК Dragon Capital рекомендует держать акции "Райффайзен Банк Аваль". Оценка акций банка $0,034 за акцию подразумевает потенциал роста на уровне 75% к текущей цене. В IV квартале 2008 года банк завершил допэмиссию на сумму 1,4 млрд грн, увеличив акционерный капитал до 5,793 млрд грн на конец года. При этом коэффициент адекватности капитала банка в конце года составил 11,4%. В связи с ухудшением качества активов "Райффайзен Банк Аваль" принял решение усилить регулятивный капитал за счет привлечения капитала второго уровня. В частности, до 1 мая он намерен привлечь десятилетний субординированный долг на $110 млн от материнской структуры Raiffeisen Zentralbank. Эти средства наряду с субординированным кредитом в $75 млн от Европейского банка реконструкции и развития, полученным в декабре, и пролонгированным займом на $70 млн от IFC позволят "Райффайзен Банк Аваль" повысить коэффициент адекватности капитала до 14% к концу первого полугодия 2009 года. Таким образом, в 2009-2010 годах банку не потребуется проведение дополнительной эмиссии акций. В 2008 году банк замедлил темпы увеличения кредитного портфеля до оценочных 15% г/г (без учета курсовых колебаний), уделяя первостепенное значение качеству активов. Банк значительно увеличил затраты на формирование резервов на покрытие убытков от списания активов — до 1,82 млрд грн (218% г/г). Дополнительно в I квартале 2009 года отчисления в резервы под задолженность по кредитам составили 1,09 млрд грн. Наращивание резервов свидетельствует о переоценке качества кредитного портфеля банка в соответствии со стандартами группы Raiffeisen. В конце I квартала соотношение резервов под обесценивание кредитов к общему кредитному портфелю банка составило 9,3%, что свидетельствует о значительном запасе прочности банка.
ИГ "Сократ" пересматривает рекомендацию по акциям "Райффайзен Банк Аваль". За I квартал банк получил 369 млн грн чистого убытка, что, очевидно, связано с высокими затратами на формирование резервов под потери по кредитам. Как и банковская система в целом, банк уменьшил свои чистые активы, существенно ослабив кредитную активность. Мы предполагаем, что к концу года банк сформирует резервы в размере 15% кредитного портфеля, объем которого будет оставаться на нынешнем уровне и с учетом невысокого уровня списаний затраты на формирование резервов составят 4,25 млрд грн. Банк благодаря имиджу надежного учреждения и стабильной клиентской базе сможет удержать чистый спрэд на уровне 7% и получить процентный доход в размере 3,75 млрд грн за 2009 год. С ожиданием уменьшения административных издержек банка на 15% мы прогнозируем, что его операционная прибыль составит 2,8 млрд грн, а в целом банк покажет чистый убыток в 1,45 млрд грн. Банк смог компенсировать отток средств физических лиц притоком средств юридических лиц — за I квартал произошел отток 5% размещенных средств. Банк отличается высокими показателями чистой процентной маржи и чистого спрэда (7,4% и 7,2% соответственно). Показатель "затраты/доходы" по итогам 2008 года находился на уровне 50%, и мы ожидаем его снижения до 42% в 2009 году. "Райффайзен Банк Аваль" заявил о намерении привлечь $160 млн капитала в виде субординированного долга от материнской структуры. Учитывая то, что в апреле банк окончательно погасил $500 млн синдицированного кредита, который являлся наибольшей долговой выплатой в 2009 году, мы считаем, что выплата оставшихся $83,5 млн публичного долга не станет для банка проблемой.
Этот материал носит исключительно информационный характер и не может рассматриваться как приглашение или побуждение приобретать или продавать ценные бумаги.