Foyil Securities--АвтоКрАЗ
ИК Foyil Securities присвоила акциям АвтоКрАЗа (тикер ПФТС: KRAZ) рекомендацию продавать. Согласно финансовому отчету в системе раскрытия информации ГКЦБФР, чистый доход холдинговой компании АвтоКрАЗ в 2008 году увеличился на 10,6%, до 1,13 млрд грн, тогда как себестоимость произведенной продукции (за вычетом амортизации) снизилась на 8,6%, до 878,5 млн грн. Аналитики считают результаты компании за 2008 год нейтральными, даже учитывая тот факт, что АвтоКрАЗу удалось снизить маржу себестоимости продукции с 94,4% в 2007 году до 78%. В результате показатель EBITDA в 2008 году достиг 118,2 млн грн по сравнению с отрицательным значением в 18,5 млн грн годом ранее. Из-за увеличения стоимости заемного капитала, выплаты по которому составили 118,2 млн грн, и потерь от неоперационной курсовой разницы в размере 342,3 млн грн, в результате которой прочие доходы от неоперационной деятельности сократились до 126,9 млн грн (-41,2%), чистая прибыль упала на 10,8%, до 66,1 млн грн. Это указывает на сильную подверженность компании валютным рискам вследствие девальвации гривны на 45% в IV квартале. В 2008 году объем долгосрочных кредитов компании вырос на 3,367%, до 706,7 млн грн, а соотношение задолженность/собственный капитал — с 38% до 141%, что должно подтолкнуть руководство к активным действиям для улучшения ситуации. В текущем году руководство АвтоКрАЗа планирует сохранить выпуск продукции на уровне 3,5 тыс. грузовиков, что соответствует объемам производства в прошлом году. Компании не удастся реализовать такой производственный план, учитывая текущую экономическую ситуацию в странах СНГ, которые являются основными рынками сбыта автомобилей КрАЗ (включая продажи в Украине, их доля занимает около 86%). Учитывая небольшой объем запланированных строительных проектов в регионе и ограниченные расходы стран СНГ на закупку военной техники, выпуск автомобилей КрАЗ в 2009 году составит 2,5-2,7 тыс. единиц, что принесет около 646 млн грн дохода (на 42,6% меньше, чем в 2008 году).
ИГ ТАСК рекомендует держать акции АвтоКрАЗа с целевой ценой 0,34 грн. В 2008 году ХК снизила производство автомобилей на 13,5%, до 3,634 тыс. штук. Чистый доход вырос на 10,63%, при этом чистая прибыль снизилась на 10,79% по сравнению с 28,4-процентным ростом в 2007 году. По результатам 2008 года рентабельность продаж составила 6,17% (2007 год — 9,32%), рентабельность активов — 1,49% (2007 год — 2,11%), рентабельность собственного капитала — 4,51%. Снижение спроса и заморозка многих проектов привели к сокращению рабочей недели на предприятии в ноябре с пяти до четырех дней, а в январе — с четырех до трех дней. 2009 год отмечен остановкой производства и продажей автомобилей со склада. С 10 марта компания возобновила производственную деятельность с планом на март в 150 автомобилей. Основываясь на оценках спада производства, ИГ ожидает снижения чистого дохода в 2009 году на 50% с последующим восстановлением на 15% ежегодно в 2010 и 2011 годах. Ожидаемый убыток в 2009-2010 годах — 5,2-5,9 млн грн. Реализация масштабных государственных инфраструктурных проектов и восстановление мировой экономики позволят предприятию наращивать производство с 2011 года. В 2009-2010 годах ожидается снижение производства большегрузных автомобилей до уровня 2,4 тыс. в год. Выход на безубыточное производство в 300 автомобилей в месяц во второй половине 2009 года выглядит оптимистично и в условиях спада спроса и роста ценовой конкуренции мало достижимо. Возможный заказ Минобороны на 1 тыс. автомобилей в 2009 году будет служить хорошим подспорьем. Ключевыми заказчиками на ближайшие два года будет выступать государство. Высокая доля обязательств 69,9% в структуре активов в 2008 году против 52,5% в 2007 году оказывает сильное давление на оценочные показатели компании. Кредиты банков составляют более 1,29 млрд грн, обязательства по векселям — 0,47 млрд грн, другие обязательства — 2,82 млрд грн. Кредиты перед дружественным банком "Финансы и Кредит" составляют 370,6 млн грн, что в случае сохранения достаточного контроля в условиях вхождения государства в банк позволит реструктуризировать долги. Из кредитов банков 213,14 млн грн необходимо погасить в 2009 году, 213,3 млн грн — в 2010 году, 842,1 млн грн — в 2011 году. Отложенное IPO усложнит задачу погашения обязательств.
Этот материал носит исключительно информационный характер и не может рассматриваться как приглашение или побуждение приобретать или продавать ценные бумаги.