Цена рубля
или В чем лучше хранить средства
Для экономистов и аналитиков настали сложные времена. Делать прогнозы и разъяснять текущую ситуацию с позиции общеизвестных экономических теорий становится все сложнее. Поскольку все экономические кризисы одинаково похожи и выражаются в спаде ВВП, снижении доходов населения, росте безработицы и усилении неопределенности, то вполне естественно обратиться к прошлому опыту и, с учетом прошлых ошибок, использовать хорошо себя зарекомендовавшие рецепты. С другой стороны, каждый экономический кризис уникален по сочетанию сопутствующих факторов, а потому предложить универсальное средство выхода из кризиса на все времена невозможно.
Самая серьезная отличительная черта текущего экономического и финансового кризиса — это глобализация, возросшая взаимозависимость между странами и рынками. Этот факт существенно осложняет проведение стабилизационной экономической политики: помимо интересов избирателей — граждан собственной страны, приходится учитывать и интересы соседних стран, стран-кредиторов или стран-заемщиков. На практике, собственные интересы соблюдаются в большей мере, и разного рода протекционистские меры — будь то повышение пошлин на импортные автомобили в России или отмена квот на новые разрешения на работу для иностранцев в ближайшие три года в Италии — с разной степенью огласки вводятся практически во всех странах. В особенно сложном положении оказались страны еврозоны: им нужно соблюсти баланс между поддержанием стабильности евро и необходимостью оказать поддержку тем экономикам, которые особенно сильно кредитовались у стран-членов зоны (тем более таких небольших, как Австрия), чтобы не допустить дестабилизации банковской системы в отдельных странах, входящих в еврозону.
Наиболее сложно ожидать соблюдения международных интересов со стороны США — национальные интересы страны требуют существенного увеличения количества денег в экономике, что ставит под сомнение возможность осуществления долларом США функции резервной валюты. В разной форме предложения пересмотреть сложившийся порядок формирования международных резервов выдвигались не только Китаем, аккумулировавшим рекордное количество долларовых резервов, и стремящейся ослабить свою зависимость от доллара хотя бы в части формирования валютных резервов Россией, но и такими странами, как Германия и Франция.
Изменение сложившегося устройства мировой финансовой системы требует тщательной проработки и согласований, а потому неудивительно, что апрельский саммит стран-членов G20 не привел к принятию сколько-нибудь революционных решений в этой области. Тем не менее можно предположить, что мир еще вернется к этому вопросу и, вероятно, серьезную роль в разработке нового финансового мироустройства будет играть МВФ — помимо выделения в распоряжение фонда серьезной суммы для предоставления кредитов, фонд получил также право выпустить дополнительные SDR. Последнее обстоятельство также позволяет предположить, что роль доллара США в качестве резервной валюты в не столь отдаленном будущем будет менее значима.
Несмотря на периодически появляющиеся оптимистические прогнозы о скором начале "выздоровления" мировой экономики, оптимизм этот разделяется далеко не всеми. В частности, учитывая полную картину данных конца 2008 года, а также первые оценки ситуации в начале 2009-го, Всемирный банк в конце марта 2009 года уточнил свой ноябрьский прогноз темпов экономического роста. Согласно пересмотренному прогнозу, общемировые темпы экономического роста в 2009 году составят -1,7% (понижение прогноза на 2,6 процентных пункта), в США падение темпов роста ВВП составит 2,4%, в зоне евро — 2,7%, в России — 4,5% (понижение прогноза на 7,5 п. п.). Прогноз МВФ в середине марта был более оптимистичен относительно общемирового спада — он прогнозировался примерно на уровне 0,5-1% в 2009 году, но практически совпадал с оценкой Всемирного банка падения экономик стран зоны евро, США и Японии.
При этом и прогноз Всемирного банка, и прогноз МВФ опираются на предположение о том, что планы финансовой стабилизации, принимаемые правительствами, окажутся действенными. Вместе с тем МВФ отмечает целый ряд имеющихся рисков, включая риск дефляции в развитых странах, риск дефицита внешнего финансирования в развивающихся странах, а также усиливающийся риск протекционизма в случае затягивания кризисного периода.
Укрепление и ослабление практически всех валют, включая соотношение между основными резервными валютами (доллар США, евро, японская иена, британский фунт стерлингов) происходят практически ежедневно в зависимости от того, какие новости привлекут основное внимание рынка. Тем не менее большинство средне- и долгосрочных прогнозов сходятся на том, что до середины лета доллар США по отношению к евро будет дешеветь, после чего примерно на год-полтора можно ожидать небольшого укрепления доллара по отношению к евро. Основой этих прогнозов является предположение о том, что экономика США начнет первой показывать признаки выхода из кризиса уже по результатам второго квартала 2009 года, а также гипотеза о меньшей гибкости европейской экономики. Следовательно, выход из кризиса европейских стран начнется позже и будет длиться дольше.
Рост цен на нефть, наблюдаемый в последнее время, привел к росту давления в сторону укрепления рубля, что привело к очередным валютным интервенциям Банка России, направленным на сдерживание удорожания только что подешевевшей российской валюты. По всей видимости, денежные власти России и дальше продолжат противодействовать укреплению рубля, препятствуя снижению конкурентоспособности отечественных экспортеров. Кроме того, достигнутая относительная стабильность курса рубля по отношению к корзине "доллар — евро" позволяет стабилизировать ожидания экономических агентов, а потому является дополнительным стимулом удерживать курс рубля от резких скачков в сторону как удорожания, так и удешевления. Хотя, при отсутствии существенного роста цен на нефть, в ближайшие два-три года можно прогнозировать достаточно плавную девальвацию рубля до уровня в 49-53 рублей за доллар.
Российские банки, столкнувшиеся из-за девальвации с дефицитом рублевых средств, активно борются за рубли клиентов, предлагая выгодные ставки по вкладам в российской валюте, возможность забрать срочный депозит до истечения срока без потери процентов, а также подарки и сувениры вкладчикам. Тем не менее эта борьба за "рублевого" клиента будет недолгой — тенденция рубля к укреплению и противостояние этой тенденции со стороны Центробанка России снизят остроту дефицита рублевых средств. Поэтому попытки подождать более выгодных тарифов по вкладам еще месяц-другой могут закончиться необходимостью искать другие средства инвестирования. На перспективу в один-два года вложения в корзину валют, состоящую из рубля, доллара и евро, будут оставаться наиболее надежными в плане соотношения доходности и риска.