перечитал независимый эксперт Дмитрий Тратас
"Мне нужно было выбирать одно из двух: погибнуть или как-то спастись",— говорил барон Мюнхгаузен из пьесы Григория Горина. Сегодня в подобном положении находится руководитель ФРС Бен Бернанке. Последние 25 лет, как только перед американской экономикой возникала угроза рецессионной коррекции, финансовые регуляторы стимулировали потребительский интерес ослаблением кредитной политики. И каждый раз это срабатывало. Потребители с жадностью брали дешевые кредиты, финансовые рынки продолжали свой рост, а вслед за ним тянулась и вся экономика.
Сегодня волшебная формула спасения американской экономики перестала работать. Ставка рефинансирования снижена почти до нуля и более того — потрачено около $13 млрд на спасение банковской сферы, но уровень потребительского кредитования продолжает падать. В этой ситуации ФРС необходимо придумать новое средство для избежания рецессии. Все меры, известные экономической науке, основываются на печатном станке. Разница лишь в способе увеличения денежной массы. Можно предоставить кредиты банкам, впоследствии обменяв эти кредиты на акции. Или объявить налоговые льготы и разослать каждому американцу чек, что было сделано еще при президенте Буше. А можно выкупать казначейские облигации и облигации ипотечных агентств — такой путь был выбран на последнем заседании ФРС. Но все эти методы уже успели доказать свою неэффективность в нынешнем кризисе.
Политика сверхнизких ставок, которая проводится сейчас, это бомба на будущее. Ведь не секрет, что одной из причин сегодняшнего кризиса можно назвать снижение ставки рефинансирования до одного процента в 2003 году, которое осуществила ФРС под руководством еще Алана Гринспена. Низкие ставки привели к кредитным пузырям, кредитные пузыри спровоцировали финансовый кризис, а монетарные власти пытаются найти выход из кризиса с помощью низких ставок. Похоже на порочный круг.
Но самое печальное заключается в том, что все меры ФРС, как прошлые, так и будущие, направленные на стимулирование сферы кредитования, могут оказаться совершенно безнадежным делом. Ведь последние 15 лет потребительский кредит развивался опережающими темпами по сравнению с ростом ВВП. Это означает, что потребители на сегодняшний день имеют слишком много разнообразных товаров, но у них нет способа за них заплатить. Они не хотят больше покупать. И по одному из возможных сценариев такая остановка — вовсе не пауза в длинном цикле роста потребления, кредитов и долгов. Это точка разворота, после которой начнется такой же длительный цикл снижения потребления. Если это так, то правильной финансовой политикой будут не бесполезные попытки стимулирования потребления, а перестройка экономики, в том числе и финансовой сферы под новые реальности низкого уровня потребления. Ведь экономика, в отличие от барона Мюнхгаузена, не в состоянии вытащить сама себя за волосы.