Astrum Investment Management--"Интерпайп"
ИК Astrum Investment Management присвоила еврооблигациям "Интерпайпа" рекомендацию покупать. Объем эмиссии — $200 млн, ставка — 8,75%, погашение — 2 августа 2010 года. Рекомендация основана на динамике котировок в украинском сегменте еврооблигаций и высокой оценке платежеспособности заемщика. Рост привлекательности развивающихся рынков, наблюдаемый с марта 2009 года, и переоценка украинского риска привела к резкой коррекции в украинском сегменте еврооблигаций. В результате спрэд индекса EMBI+Украина, начиная с 1 марта 2009 года, снизился на 31%, или 1069 б. п. При этом наиболее динамично росла стоимость коротких долговых обязательств (погашение в 2009-2010 годах), исправляя инверсионный характер кривой доходности. Однако коррекция не затронула ряд компаний корпоративного сегмента, значительно повысив привлекательность их бумаг. Доходность "Интерпайпа" с погашением в 2010 году практически не изменилась. При этом спрэд к кривой доходности суверенов превышает 40% годовых — крайне несправедливый уровень. Учитывая продолжающиеся ралли в украинском сегменте, аналитики ожидают, что в ближайшее время коррекция затронет и бумагу "Интерпайпа". Учитывая, что большая часть выпуска была выкуплена эмитентом, в свободном обращении находится относительно невысокий объем бумаг, что может привести к резкому росту стоимости в условиях появившегося спроса. Одновременно аналитики не сомневаются в способности компании выполнить свои обязательства. Проведенный в конце 2008 года выкуп еврооблигаций продемонстрировал высокий уровень ликвидности акционера, обеспеченный рядом успешных сделок по продаже украинских активов в 2007-2008 годах. Ожидается, что по итогам 2009 года уровень платежеспособности эмитента будет находится на высоком уровне. В частности, коэффициент EBITDA/финансовые расходы превысит 7, отношение чистого долга к EBITDA не превысит 3,5. Восстановление рынка труб, ожидаемое в 2010 году, будет поддерживать продажи эмитента. При этом выкуп большей части своих еврооблигаций значительно снизил риск рефинансирования. Аналитики считают, что текущий уровень котировок, обеспечивающий эффективную доходность еврооблигаций на уровне 77% годовых, является несправедливым, и в ближайшее время стоимость бумаг ожидает коррекция.
Другие ИК не поддерживают рекомендацию по еврооблигациям "Интерпайпа" или отказали Ъ ее предоставить.
Этот материал носит исключительно информационный характер и не может рассматриваться как приглашение или побуждение приобретать или продавать ценные бумаги.