СТРЕМИТЕЛЬНЫЙ взлет котировок американской валюты выше отметки 104 иен/$, к разочарованию аналитиков, пророчивших доллару светлое будущее, и рядовых участников рынка, увлекшихся игрой на повышение, в начале последней декады сентября вновь сменился безудержным падением. Образно говоря, радость побед снова сменилась горечью разочарований. Действительно, если рост котировок выше 104 иен/$ можно было расценивать как триумф американской валюты, то последовавшее вслед за этим падение ниже 100 иен/$ трудно охарактеризовать иначе как очередной крах. Уже 22 сентября к моменту закрытия европейских торгов котировок американской валюты составили лишь 98,34 иен/$ и 1,4141 DM/$.
Надо сказать, что стремительное падение американской валюты выглядело вполне закономерным. Чего стоят хотя бы данные о состоянии внешнеторгового баланса США, обрушившиеся на участников рынка как ушат ледяной воды. Впрочем, к чести игроков надо отметить, что предугадать такое развитие событий было довольно проблематично.
Действительно, ведущие аналитики Уолл-Стрит на протяжении последнего месяца в один голос утверждали, что дефицит внешней торговли США будет снижаться, или по крайней мере, останется на прежнем уровне. Однако, как это не раз бывало ранее, действительность сокрушила радужные надежды аналитиков. Вопреки прогнозам, в июле дефицит внешней торговли США со странами Западной Европы не просто увеличился, а достиг самой высокой отметки за последние восемь лет — $11,5 млрд.
Многие аналитики, в том числе и главный валютный менеджер американского филиала Daiwa Corporation Росс Тэйлор, считают, что именно неожиданный рост дефицита торгового баланса США сыграл наиболее значительную роль в ослаблении доллара. При этом, по оценкам ряда экспертов, политика укрепления национальной валюты в конечном итоге должна привести к еще более заметному увеличению показателей внешнеторгового дефицита США. Такое мнение, в частности, высказывал влиятельный независимый экономист Фред Бергстром. По его словам, американский торговый баланс может быть восстановлен только в том случае, если доллар снова снизится до отметки 90 иен/$. На этом фоне в США вновь разгорелись дебаты по поводу возможного изменения ключевых процентных ставок. Председатель ФРС США Алан Гринспен заявил в связи с этим, что несмотря на многочисленные утверждения экспертов, замедление роста экономики США ни в коем случае не связано с высоким уровнем краткосрочных процентных ставок. По оценкам Гринспена, данные о снижении темпов инфляции в принципе позволяют судить о возможном снижении уровня ставок, однако те, кто надеется, что это произойдет в ближайшие дни, глубоко заблуждаются. По мнению Председателя Федерального резерва, в
настоящее время американской экономике может помочь прежде всего устранение разногласий между Конгрессом и Администрацией президента Клинтона относительно мер, направленных на сбалансирование государственного бюджета.
Как бы то ни было, сваливать всю вину за падение американской валюты только на неблагоприятные данные о состоянии внешнеторгового баланса будет неправильно.
По оценкам аналитиков, не менее важную роль в понижении доллара сыграл Банк Японии, который на протяжении последнего полугодия был едва ли не самым главным апологетом американской валюты. Участники рынка, привыкшие к тому, что главный банк Страны восходящего солнца всякий раз приходит на помощь доллару, как только позиции американской валюты несколько пошатнутся, ожидали, что Банк Японии и на этот раз предпримет подобные меры. Однако, к разочарованию торговцев, участие Банка Японии в процессе курсообразования оказалось далеко не столь решительным, как ожидалось.
Так что участникам рынка и аналитикам, привыкшим, что на помощь американской валюте приходят иностранные финансовые ведомства, осталось уповать только на вмешательство Бундесбанка. Надо сказать, что несмотря на скептицизм отдельных экономистов относительно вероятности подобного развития событий, полностью сбрасывать со счетов возможность активного вмешательства главного немецкого банка все же не стоит. В частности, Президент Бундесбанка Ганс Титмайер в начале прошлой недели еще раз подчеркнул, что уровень котировок доллара, сложившийся в последнее время, представляется ему явно заниженным, и Бундесбанк в ближайшем будущем не намерен менять свою курсовую политику.
Тем не менее последние действия немецких денежных властей, хотя и предпринятые совершенно в другой области, оказали доллару "медвежью" услугу. Имеется в виду заявление Министра экономики Германии Тео Вайгеля о том, что Италия не в коем случае не может быть включена в первую группу стран-потенциальных участников проекта единой европейской денежной единицы. Выступая на неофициальной встрече европейских финансовых руководителей, немецкий министр экономики лишний раз повторил неоднократно звучавший тезис о том, что ни одна страна не может вступить в европейский валютный союз, не выполнив при этом обязательств, изложенных в Маастрихтском соглашении. После заявления герра Вайгеля события развивались по давно отработанному в таких случаях сценарию — инвесторы, державшие свои накопления в итальянских лирах и некоторых других не слишком устойчивых валютах, начали массовый перевод средств в немецкие марки. Соответственно, резкое укрепление марки естественным образом сказалось и на позициях доллара, продолжившего плавный, но достаточно уверенный откат к прежним рубежам.
Использованы материалы агентства Reuter.
Таблица 1.
Кросс-курсы немецкой марки
| 21.09 | 22.09 | 25.09 | 26.09 | 27.09 | 28.09 | |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Марка/фунт | 2,2589 | 2,2432 | 2,2533 | 2,2512 | 2,2477 | 2,2442 |
| Иена/марка | 69,71 | 70,28 | 70,15 | 69,95 | 70,53 | 70,23 |
| Швейцарский франк/марка | 0,8012 | 0,8051 | 0,8063 | 0,8063 | 0,8087 | 0,8075 |
| Французский франк/марка | 3,4484 | 3,4609 | 3,4558 | 3,4544 | 3,4426 | 3,4526 |
Таблица 2.
Как изменялись депозитные/кредитные ставки за неделю
| Срок | Доллар США | Немецкая марка | Французский франк | Японская иена | Швейцарский франк | Фунт стерлингов |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 1 день | 5 20 32 (-2 32)/5 24 32 (-2 32) | 4 (-4 32)/4 4 32 (-4 32) | 5 24 32 (+8 32)/6 8 32 (+16 32) | 14 32 (+2 32)/17 32 (+1 32) | 2 8 32 (-24 32)/2 12 32 (-24 32) | 6 20 32 (-4 32)/6 24 32 (-2 32) |
| 1 неделя | 5 20 32 (-4 32)/5 24 32 (-2 32) | 4 2 32/4 6 32 | 5 22 32 (+14/32)/5 30 32 (+10/32) | 18 32 (+6 32)/22 32 (+6 32) | 2 16 32(-12 32)/2 20 32 (-12 32) | 6 20 32 (-2 32)/6 24 32 (-2 32) |
| 1 месяц | 5 18 32 (-4 32)/5 22 32 (-5 32) | 4 (-2 32)/4 4 32 (-2 32) | 6 2 32 (+14 32)/6 10 32 (+18 32) | 16 32/20 32 | 2 14 32 (-12 32)/2 10 32 (-12 32) | 6 21 32 (-1 32)/6 23 32 (-1 32) |
| 3 месяца | 5 20 32 (-1 32)/5 24 32 (-1 32) | 3 30 32 (-4 32)/4 2 32 (-4 32) | 6 4 32 (+16 32)/6 12 32 (+20 32) | 16 32 (+2 32)/20 32 (+2 32) | 2 14 32 (-10 32)/2 18 32 (-10 32) | 6 23 32/6 25 32 (+1 32) |
| 6 месяцев | 5 22 32 (+1 32)/5 26 32 | 3 30 32 (-4 32)/4 2 32 (-4 32) | 6 4 32 (+16 32)/6 12 32 (+20 32) | 16 32 (+1 32)/20 32 (+1 32) | 2 14 32 (-10 32)/2 18 32 (-10 32) | 6 24 32 (+4 32)/6 26 32 (+4 32) |
| 1 год | 5 20 32 (-6 32)/5 26 32 (-4 32) | 4 (-2 32)/4 4 32 (-2 32) | 6 4 32 (+18 32)/6 12 32 (+22 32) | 18 32 (-1 32)/22 32 (-1 32) | 2 14 32 (-10 32)/2 18 32 (-10 32) | 6 22 32 (+2 32)/6 26 32 (+4 32) |
В таблице даны сведения о годовых процентных ставках по межбанковским депозитам и кредитам (в скобках их изменения за прошедшую неделю). Если ставка снижается с ростом срока кредита/депозита, можно говорить о том, что участники рынка ожидают усиления инфляции, а изменение ставок позволяет судить о том, какие ожидания усиливаются — если увеличение темпов инфляции, ставки на более длительный срок повышаются. Второе обстоятельство, которое нужно принимать во внимание, — соотношение ставок по различным валютам. Оно позволяет судить также и о курсовых соотношениях, прогнозируемых на дальнюю перспективу.
Таблица 3.
Курсы рубля и мировых валют по отношению к доллару
| Курс покупки | Курс продажи | |
|---|---|---|
| Российский рубль* | 4508 (+41) | |
| Английский фунт стерлингов | 0,6327 (-0,0068) | 0,6331 (-0,0068) |
| Бельгийский франк | 29,19 (-0,56) | 29,23 (-0,56) |
| Голландский гульден | 1,5894 (-0,0314) | 1,5904 (-0,0314) |
| Датская крона | 5,509 (-0,0985) | 5,514 (-0,0985) |
| Итальянская лира | 1613,5 (+8,7) | 1615,5 (+8,7) |
| Канадский доллар | 1,3522 (-0,0054) | 1,3532 (-0,0054) |
| Немецкая марка | 1,4188 (-0,0277) | 1,4198 (+0,0277) |
| Норвежская крона | 6,254 (-0,078) | 6,259 (-0,078) |
| Финская марка | 4,37 (0) | 4,40 (0) |
| Французский франк | 4,8982 (-0,0838) | 4,9032 (-0,0838) |
| Шведская крона | 7,008 (-0,051) | 7,018 (-0,051) |
| Швейцарский франк | 1,1454 (-0,0128) | 1,1464 (-0,0128) |
| Японская иена | 99,65 (-0,67) | 99,75 (-0,67) |
| ЭКЮ** | 1,3158 (+0,0405) |
Курсы доллара приведены по данным Reuter на 28 сентября.
*Официальный курс Центрального банка России.
**Долларов за ЭКЮ.
В скобках даны изменения по сравнению с 21 сентября.