Dragon Capital--"Киевмедпрепарат"
ИК Dragon Capital присвоила акциям "Киевмедпрепарата" (тикер ПФТС: KMED) рекомендацию держать, установив целевую цену на уровне $4,22. Аналитики указывают на отличные финансовые результаты компании по итогам прошлого года. "Киевмедпрепарат" завершил 2008 год с чистой выручкой в размере $54,7 млн (+18% г/г), EBITDA — на уровне $20,7 млн (+62%) и чистой прибылью $8 млн (+51%). Большую часть доходов компания получила от реализации антиинфекционных препаратов (34% совокупной выручки). В прошлом году средняя стоимость данных лекарств в долларовом эквиваленте выросла на 20% г/г, до $1,4 за упаковку. Препараты для пищеварительной системы, занявшие 16% в стоимостной структуре продаж компании в прошлом году, подорожали на 32% г/г, до $2,2 за упаковку. По окончании 2008 года задолженность "Киевмедпрепарата" составила $48,1 млн, из них только 10% приходилось на обязательства в долларах. Согласно прогнозам Dragon Capital, этот год обещает стать благоприятным для отечественных фармпроизводителей. Аналитики ожидают, что в 2009 году объем производства препаратов в Украине увеличится на 30-40% г/г в гривневом выражении, поскольку девальвация гривны привела к чрезмерному удорожанию импортных лекарств для многих потребителей. Замещение импорта поможет украинским производителям увеличить доходы в гривне, однако их рентабельность снизится под давлением растущих производственных расходов, в частности удорожания импортного сырья. Существующие предпосылки позволят "Киевмедпрепарату" достигнуть хороших результатов. По прогнозам Dragon Capital, в 2009 году чистая выручка компании составит $39,6 млн (-28% г/г в долларах и +30% г/г в гривне), EBITDA — $8,6 млн (-58% г/г в долларах), а чистая прибыль — $2 млн (-75% в долларах), что предполагает рентабельность по EBITDA и чистую рентабельность на уровне 21,8% и 5% соответственно.
Инвестиционная группа "Сократ" в данный момент пересматривает рекомендацию по акциям "Киевмедпрепарата" (до пересмотра покупать). Компания продемонстрировала хорошие финансовые результаты в 2008 году: чистая выручка — $54,7 млн и чистая прибыль — $8 млн. В текущих волатильных рыночных условиях при оценке фармацевтической компании фундаментальные факторы оказывают меньшее значение, чем общий инвестиционный климат. Западные инвесторы оценивают отечественные фармацевтические компании по коэффициенту P/S 1,0. Динамически развивающийся украинский рынок фармацевтики сейчас представляет инвесторам уникальную возможность диверсифицировать свои инвестиции и получить прибыль. Текущий кризис в реальной экономике вынуждает потребителей оптимизировать структуру своих расходов, вследствие чего они склонны приобретать отечественные лекарственные средства, средняя цена которых в шесть раз меньше, чем у западных аналогов. По итогам февраля 2009 года наблюдался позитивный тренд на увеличение уровня продаж отечественных фармацевтических компаний. Анализируя структуру рынка во время кризиса 1998-1999 годов, отметим, что наблюдался существенный прирост уровня продаж отечественных фармацевтических производителей на 20-60%, в то время как потребление импортных лекарственных средств упало на 35%. Аналитики "Сократа" ожидают, что благоприятные рыночные условия позволят "Киевмедпрепарату" и корпорации "Артериум", в которую он входит, нарастить рыночную долю и увеличить продажи в 2009 году на 30-60% в гривне, в то время как просадка рынка ожидается на уровне 15-20%, до $2,4 млрд по итогам текущего года. Позитивным как для "Киевмедпрепарата", так и для других отечественных производителей, является принятое изменение в законодательстве по уменьшению перечня медикаментов с 1200 до 215, цены на которые регулирует государство, а также те лекарственные средства, цены на которые менее 12 грн. Основным риском выступает рост затрат у отечественных производителей лекарственных средств вследствие закупки импортного сырья-субстанции для производства препаратов за валюту. При этом основная реализация идет в гривневой зоне.
Этот материал носит исключительно информационный характер и не может рассматриваться как приглашение или побуждение приобретать или продавать ценные бумаги.